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1創業之資金募集與管理郭秋榮2綱要壹、前言貳、金融與企業的關係參、企業籌資的管道一、直接金融與間接金融二、金融市場分類肆、台灣企業的資本結構伍、台灣中小企業融資困境與因應之道一、政府提供中小企業融資之管道二、中小企業現有融資困境三、馬蕭政見要點四、建議陸、結語3企業成長階段與資金需求階段資金籌劃階段開辦階段量產階段拓展階段成熟階段需求資金性質種子資金開辦資金早期資金營運資金擴展資金營運資金擴展資金營運資金擴展資金風險性高低回收年限長短資料來源：楊雅惠等（1999），《金融業如何支持高科技產業發展》。4金融體系中相關機構甚多，但各機構之功能不一，協助企業發展之階段性角色不同。下表顯示：在生產事業不同階段，獲得資金之來源不同。政府補助款與配合款是在生產較早期時介入；專業銀行在生產中期時介入；商業銀行是迨生產較晚期時方介入；資本市場迨生產晚期時方提供融資管道；另有創投公司在生產早期與中期時介入；至於個人投資，在生產各階段均可能投入。壹、前言5台灣企業各階段之資金來源階段籌劃開辦量產拓展成熟需求資金性質種子資金開辦資金早期資金營運資金擴展資金拓展資金成熟資金政府補助款與配合配ˇˇˇ商業銀行ˇˇˇ專業銀行ˇˇˇ資本市場(上市.上櫃)ˇ創投公司ˇˇˇ資金籌措來源個人投資ˇˇˇˇˇ資料來源：行政院經建會委託研究報告「如何建立新創科技事業之籌資措施」。6金融體系中相關機構甚多，但各機構之功能不一，協助企業發展之階段性角色不同。下表顯示：在生產事業不同階段，獲得資金之來源不同。政府補助款與配合款是在生產較早期時介入；專業銀行在生產中期時介入；商業銀行是迨生產較晚期時方介入；資本市場迨生產晚期時方提供融資管道；另有創投公司在生產早期與中期時介入；至於個人投資，在生產各階段均可能投入。壹、前言7以往由政府選擇特定產業活動的措施，由於台灣近年來高科技事業蓬勃發展，金融體系漸進發展，由政府提供優惠之必要性降低，由金融體系本身的市場機能來提供資金，乃是必然趨勢。過去我國有許多協助產業發展的金融性措施，至1990年代多已由產業別獎勵逐漸轉為功能性獎勵與協助。金融體系逐漸發展，不同類型的金融機構與金融商品逐漸出現，增加金融服務內容。而對於新創科技事業，一般金融機構所提供之金融服務尚有相當改進空間。壹、前言824.71.327.844.831.419.737.624.527.347.550.367.3020406080196219701980199020002007服務業農業製造業工業資料來源：行政院主計處，國民經濟動向季報1967年製造業超過農業1986年製造業及工業達到高峰1987年服務業超過50％％台灣產業結構由農業、工業，逐步轉型為服務業及科技產業為主的知識經濟。一、產業結構轉型91983年及2006年台灣排名「世界第一」產品項目之比較1983年2006年產品產值(億美元)產品(不含海外生產)產值(億美元)全球市佔率(%)製鞋電扇自行車製傘縫紉機自行車胎熱水瓶味精自行車煞車器樟腦自行車鏈條18.02.32.21.91.81.00.80.40.10.10.1晶圓代工IC封裝IC測試MaskROMTN/STN-LCD面板大尺寸TFT-LCD面板電解銅箔光碟片ABS電動代步車與電動輪椅131.464.928.42.91.63211.79.49,443(百萬片)1,274(千噸)30(萬輛)66.747.860.391.435.245.338.353.019.945.0資料來源：經濟部ITIS計畫。二、台灣已成為世界科技產品重鎮10資料來源：行政院主計處「95年工商及服務業普查」表工商及服務業企業單位全年收入及利潤率按行業別分單位：百萬元全年收入95年90年行業別金額分配比（％）金額分配比（％）增減率（％）95年利潤率（％）90年利潤率（％）增減百分點總計（總平均）45304440100.0027729193100.0063.387.114.932.18工業部門2265330450.001215350943.8386.397.653.524.13礦業及土石採取業219340.05238780.09-8.1411.8610.271.59製造業2051576745.281057271938.1394.047.783.454.33電力及燃氣供應業5262721.163711121.3441.812.978.15-5.18用水供應及污染整治業957710.21651650.2446.978.067.320.74營造業14935603.3011206364.0433.287.492.285.21服務業部門2265113650.001557568456.1745.436.576.030.54批發及零售業1158683425.58791949328.5646.314.854.89-0.04運輸及倉儲業11556542.558466093.0536.505.702.663.04住宿及餐飲業3828780.853264251.1817.2911.067.044.02資訊及通訊傳播業8005161.777177612.5911.539.8712.36-2.49金融及保險業582137212.85388487514.0149.857.797.110.68不動產業6171661.361462040.53322.1312.964.948.02專業、科學及技術服務業3834800.852913281.0531.6312.228.713.51支援服務業2384220.531519580.5556.9011.037.423.61強制性社會安全7191071.595969962.1520.453.195.05-1.86教育服務業559560.12………14.82……醫療保健及社會工作服務業6222471.37………10.18……醫療保健服務業5652871.254454721.6126.9010.038.012.02居住照顧服務業265400.06………11.15……其他社會工作服務業304200.07………12.06……藝術、娛樂及休閒服務業884010.20730260.2621.059.239.90-0.67其他服務業1791030.401755360.632.0316.1914.321.87三、近年來台灣內需市場增溫11資料來源：IMD,WorldCompetitivenessYearbook,2007.－WEF,GlobalCompetitivenessReport,2007.自2005年後改採「全球競爭力指標」為「主軸指標」IMD(瑞士國際管理學院2007/5)2004200520062007總排名12111718經濟表現24182716政府效能18192420企業效能761417基礎建設20182021WEF(世界經濟論壇2007/10)200520062007台灣全球競爭力總排名81314基本需要191919效率增高61517金融市場成熟度─4758市場效率81417創新因素企業成熟度8137131014四、過去八年國家競爭力評比變動IMD評比WEF評比4520002001200220032004200520062007561716121720全球總排名1117186120%20%40%60%80%100%200620092015服務業其他製造業農業服務業71.7工業26.8農業1.5製造業23.0服務業76.2工業22.7製造業20.0農業1.2服務業72.7工業25.9製造業22.7農業1.4平均成長%20062007-092005-15服務業3.75.25.5工業6.84.53.9製造業7.25.34.3農業5.41.01.0工業服務業71.7工業26.8製造業23.0壹、前言四、台灣未來產業結構願景13金融政策八項五、馬蕭財經政見重點財政政策全球與兩岸政策產業政策以服務業為就業引擎：(1)金融服務業(2)中小企業(3)節能減碳及替代能源產業：壹、前言14貳、金融與企業的關係•根、葉之爭?(落葉歸根)•若將「拼經濟」比喻為「鍛鍊強健的體魄」產業政策便像是要讓我們「肢體強健、精神抖擻」。金融政策便像是供應養分到各個器官、遍佈全身每一個角落的「循環系統(心臟及血管)」如果循環系統的功能不能發揮作用，身強體健的目標，便不可能有效達成！“金融(finance)≡貨幣(money)”15“Moneyresemblesthebloodofhumanbody.”凡索．奎內FrançoisQuesnay(1694-1774)揭開貨幣的面紗“貨幣類似人體的血液”“貨幣(money)≡血液(blood)”16紅血球白血球血液是輸送養份、氧氣與荷爾蒙的流體血液是輸送消滅病菌抗體的流體血液的功能運送氧氣、養分、荷爾蒙…尋找疾病的跡象，生產抗體，進行反擊血液既是生長之液，也是健康之液。17金融部門:分配資金潛在投資人生產順利土地勞工設備投資失敗壞帳資金提供者資源取得與分配(白血球)核准貸款(紅血球)資源重分配金融壞帳上升是破壞金融市場分配資源之功能•金融不良資產大幅增加，就好比血液中的膽固醇增加，而白血球功能不健全一樣，不及時徹底治療，將嚴重妨礙長遠發展。18資金需求者與供給者間存在有資訊不對稱•市場上存在有「資訊不對稱(InformationAsymmetry)」是指買賣雙方所擁有的資訊不一樣。在金融市場上則是資金供給者（如銀行）與資金需求者（如借款人）之間有不一樣的資訊。•資訊不對稱會引起兩類問題，一是「逆選擇（AdverseSelection）」，另一是「道德危險（MoralHazard）」。19•逆選擇「逆選擇（AdverseSelection）」是資產或證券買賣雙方對資產／證券價值沒有一致的資訊。買方無法充分了解資產／證券的品質及價值，只願以所有資產的平均價格購買，結果好品質的資產持有人，認為此一平均價格太低了，而選擇退出市場，最後市場只剩品質不好的資產。舉例來說，如當銀行與借款人之間存在著資訊不對稱，銀行不知道個別借款人的信用好壞，則銀行會依據所有借款人的平均信用來訂定出一個借款利率，然此一借款利率對信用好的借款人而言，太貴了，因此信用好的借款人選擇退出市場，剩下跟銀行借錢的都是信用狀況比較差的借款人。•道德危險「道德危險（MoralHazard）」在買賣雙方資訊不對稱下發生，起因於賣方不認真執行原來合約上所約定的服務事項，而買方並無能力有效監督賣方的行為。例如投資者購買公司股票後，公司將資金拿去做高風險計畫的投資，或做不當使用，造成投資者損失；又如借款人跟銀行借到錢後，拿錢去投資比原來計畫更具風險性的計畫；或像是投保人在加保後，卻不知好好愛惜自己生命，去從事危險性活動，造成對保險公司的道德危險。為消弭上述問題，金融市場具備有兩大功能─資金轉移及降低成本20資金移轉(TransferofFunds)•「借貸(BorrowingandLending)」：金融市場提供一個資金流通的管道，需要錢的借款人向有錢的投資者籌措資金。「費雪分離理論(FisherSeparationTheorem)」提到當允許消費者借貸時，有助於個人效用及社會整體效用提升。•決定價格：金融市場的供需決定了金融資產的初次發行價格及後續的交易價格。降低成本•資訊的提供：金融市場提供一個有關金融商品資訊彙集的處所，資訊的累積及傳達有助於金融商品交易的完成，尤其是要消彌市場上存在的資訊不對稱問題。•「風險分擔(RiskSharing)」：金融市場的建立有助於分散風險，如投資風險、借款來源風險等。•「流動性(Liquidation)」：金融市場的建立讓金融商品持有者有機會轉讓手上的投資，變現為現金。•效率：金融市場的建立可降低交易成本及資訊蒐集的成本。21•金融與經濟發展的主要關聯將儲蓄資金導入企業投資所需金融業本身也是產業，能創造產值，促進經濟成長提供風險分攤管道++企業與金融發展的關係---企業成長拉動金融發展---金融發展推動企業成長金融體系是儲蓄與投資之橋樑22金融市場的主要功能