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第八章创业风险投资退出机制分析•创业风险投资是通过风险资本的不断进入与退出来实现自身价值的增值．•创业风险投资赖以生存的根本就在于资本的高度流动性，流动性的存在保证了风险资本的有效退出，使资本在不断循环中实现增值．•８.1创业风险投资退出的原因与作用•一、创业风险投资的退出原因•（一）由于大多数的高科技企业的高速成长状态很难长期持续下去，风险投资基金要获得最高额的回报就必须使其资本具有一定的流动性．•(二)是由于风险投资基金本身是以权益形式筹资的，必然受到自身投资人的约束，在基金的合伙契约中一般都有在一定时间以一定方式退出对风险企业的投资与管理，并为合伙人即投资者带来丰厚利润的承诺．二、创业风险投资退出的作用（一）为风险资本提供了持续的流动性．(二)为风险资本提供了持续的发展性．（三）准确评价创业资产和风险投资活动的价值．（四）吸引社会资本加入风险投资行列，促进风险资本的有效循环．•８.２创业风险投资退出渠道•一、公开上市（ＩＰＯ）•是风险投资退出的最佳渠道．•（一）主板市场•主要功能是为那些在创业板市场和场外交易中经过一段时间培育，并已显示出良好发展前景的高科技企业提供进一步扩展的空间．•(二)创业板市场．•是专门为高新技术企业建立的股票市场．发行标准低于主板市场，并且无规模限制．•８.２创业风险投资退出渠道•１．有利于改善我国上市公司的质量和结构；•２．减少资本市场受到外来冲击之风险；•３．带动相关产业的发展；•４．完善提高主板市场运行效率；•５．有利于激发市场活力重新塑造新的投资理念．•８.２创业风险投资退出渠道•繁荣的证券市场将是产业革命的催化剂．产业革命也将带动证券市场的大发展．并决定了二级市场伴随着产业革命将产生新一轮的大牛市，在本次大牛市行情中，可以预期，创业板块既是市场的中流砥柱，又对行情起到推波助澜．•伴随着信息革命，知识经济时代的来临，国际证券市场将会产生革命性的变革．以业绩和市盈率作为投资原则的原有投资理念将会受到一定的冲击，取而代之的是以成长性为核心的新的投资理念．•８.２创业风险投资退出渠道•我国创业板块的设立，对我国证券市场将会产生革命性的变革，在不久的将来，我们将会看到上市公司的股价结构出现深、沪股市历史上不曾见过的两极分化：百元以上的股价与二三元的股价长期并存，中国的微软、雅虎将会从创业板中诞生，而一部分股票由于成长性欠佳长期无人问津，资金向创业板块流动，真正实现资源优化配置的功能。•８.２创业风险投资退出渠道（三）主板与创业板市场的关系1、联系：1）它们都是证券市场的重要组成部分；2）两个市场的股价走势在一定程度上将是一致的；2、区别：1）创业板是针对中小企业融资而设；主板则是针对大中型企业的扩资而设。•2）创业板市场所容纳的上市公司具有高成长、高风险的特点，相应地，其所吸收的投资对象也要具有相应的承受风险能力；而主板市场所容纳的上市公司由于基本归属成熟产业，公司在达到一定规模后其发展也会相对稳定。•３）作为新兴市场，创业板市场在一定程度上担负起创新的角色，而主板市场虽然在制度设计方面有诸多的缺陷，但基于现实环境的约束，起制度的改革将是渐进的。•４）创业板市场因应我国资本市场对外开放的需要，将率先与国际市场接轨；而主板市场的开放步伐可能会慢些。•二、技术产权交易市场•（一）概念．条件不够主板或创业板上市在中国，技术产权交易市场是指或没有机会上市的企业，通过技术产权转让，在此交易所培育发展，增资扩股的资本市场．•它是非公开权益资本市场，交易品种：科技成果、技术外参股权、股份经营权、专利信托凭证、预留权以及其他合法交易内容。•８.２创业风险投资退出渠道•（二）作用•１．面向特定的投资者群体；•２．挂牌交易的企业（或品种）与证券市场交易的上市公司（或）品种层次不同；•３．带动相关产业的发展；•４．为区域性的初级资本市场，是公开权益资本市场的基础．•８.２创业风险投资退出渠道•（三）技术产权交易市场的定位•１．要架设科技与资本的桥梁；•２．促进高新技术的产业化进程；•３．为科技企业引进战略性投资伙伴；•４．助成长中的科技企业实现增资扩股；•５．为风险投资提供退出渠道，以促进风险资本的良性循环．•８.２创业风险投资退出渠道•总之，技术产权交易市场对上市公司而言，这里培育成熟的项目是重组并购，提升资产质量的上佳题材；对于风险投资商而言，技术产权交易市场为其提供了一个崭新的运行空间，探索出一条新的退出渠道．•三、买壳上市•四、兼并与收购决策的主要依据•五、其他（场外交易市场、境外上市、偿还协议、出售、破产清算）