第八章创业板市场

1第八章创业板市场2一．特点、功能及运作模式二．美国纳斯达克市场三．中国创业板市场3一、创业板的特点、功能及运作模式1、概念GEM（GrowthEnterprisesMarket）创业板又称二板市场，即第二股票市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。在证券发展历史的长河中，创业板刚开始是对应于具有大型成熟公司的主板市场，以中小型公司为主要对象的市场形象而出现的。美国—纳斯达克英国—AIM有的叫成长板有的叫新市场称呼不一……42、特点①前瞻性②高风险性③上市费用低廉④主要面向机构投资者⑤严格的市场监管⑥电子化交易5①为中小型创新企业提供融资渠道；②为风险投资基金提供“出口”，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的流动和使用效率；③完善资本市场体系；④通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展；⑤增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造；⑥促进企业规范运作，建立现代企业制度。3、创业板市场的功能64、主要分类按与主板市场的关系划分，全球的二板市场大致可分为两类模式。一类是“独立型”。完全独立于主板之外，具有自己鲜明中企合纵网站建设专家的角色定位。世界上最成功的二板市场——美国纳斯达克市场（Nasdaq）即属此类。纳斯达克市场诞生于1971年，纳斯达克（NASDAQ）股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场。每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易是在纳斯达克上进行的，将近有5400家公司的证券在这个市场上挂牌。7一类是“附属型”。附属于主板市场，旨在为主板培养上市公司。二板的上市公司发展成熟后可升级到主板市场。换言之，就是充当主板市场的“第二梯队”。新加坡的Sesdaq即属此类。8二、美国纳斯达克——创业板市场的典范•纳斯达克市场（NASDAQ）建立于1971年。作为世界上最大的股票市场之一，已经成为全球支持中小企业融资和发展的一面旗帜和各国借鉴的对象。91、概述NASDAQ，即全美证券商协会自动报价系统。始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。由全美证券交易商协会(NASD)创立并负责管理。它是1971年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场。其建立初衷在于规范美国大规模的场外交易，所以纳斯达克一直被作为纽约证券交易所（NYSE）的辅助和补充10NASDAQ的快速发展：•上市公司家数：纳斯达克市场上市公司数1975年就达到2467家，1997年底达到5556家。截至2005年6月底，纳斯达克上市公司数为3241家。2008年中国内地已有55家企业在纳斯达克上市。1112•首次发行公司和融资额：纳斯达克市场作为中小企业和高新技术企业融资的重要舞台，每年IPO数量一直多于纽约交易所，据统计，1992-2000年，共有4211家公司在纳斯达克市场进行IPO发行，是纽交所的6.28倍。2000年后，受到市场调整影响，纳斯达克的IPO活动大幅萎缩，但2002年以来又重新开始活跃。2003、2004年纳斯达克市场的IPO数量分别达到了54家（融资额62亿美元）和148家（融资额150亿美元），分别占当年美国市场IPO总数的64％和61％。1314•股指和股票总市值：1971年2月5日，纳斯达克综合指数从100点起步，2004年底，综合指数为2175点，市价总值35330亿美元，截至2007年3月5日，综合指数为2340点。15162、特点①以技术股为主的市场定位②入市门槛低，挂牌条件灵活、宽松③初次发行市盈率高，筹资量大④市场的流通性好、交易活跃⑤严格的退出机制⑥先进的交易系统和完善的市场服务173、市场结构•2006年2月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次，进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市：“纳达克全球精选市场”“纳斯达克全球市场”(即原来的“纳斯克达全国市场”)“纳斯达克资本市场(即原来的纳斯达克小型股市场)18（一）纳斯达克全球精选市场•纳斯达克股票市场公司于2006年7月3日推出拥有全球首次上市最高标准的市场板块―――纳斯达克全球精选市场•纳斯达克全球精选市场的标准在财务和流通性方面的要求高于世界上任何其他市场，列入纳斯达克精选市场是优质公司成就与身份的体现。19（二）纳斯达克全球市场作为纳斯达克最大而且交易最活跃的股票市场，纳斯达克全球市场有近4400只股票挂牌。要想在纳斯达克全国市场折算，这家公司必须满足严格的财务、资本额和共同管理等指标。20（三）纳斯达克资本市场纳斯达克专为成长期的公司提供的市场，纳斯达克小资本额市场有1700多只股票挂牌。作为小型资本额等级的纳斯达克上市标准中，财务指标要求没有全球市场上市标准那样严格，但他们共同管理的标准是一样的。当小资本额公司发展稳定后，他们通常会提升至纳斯达克全球市场。21NASDAQ的市场优势NASDAQ——21世纪的证券市场先进的交易手段、独特的做市商制度和优良的服务较低的股票上市标准广泛的国际合作是高科技企业吸引风险投资的最佳场所发行的外国公司股票数量已超过NYSE与AMEX良好的市场适应性，能适应不同种类、不同规模和处于不同阶段公司的上市要求4、做市商制度22NASDAQ的竞争力高效率的电子交易系统ECNs全球20多万台计算机销售终端，传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。做市商制度凡在NASDAQ上市的股票，最少要有两家以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40-50家；NASDAQ市场每一种证券平均有12家做市商。NASDAQ的做市商中，许多是世界上最好的投资公司，如美林、高盛、所罗门兄弟、迈耶.施韦策以及摩根.斯坦利和史密司巴尼。注23①做市商的相关概念•做市商(Marketmaker)是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。•做市商制度是由做市商对其登记做市的证券报出买卖双边价格并承诺按报价维持双向交易，即投资者可随时按做市商报出的卖出价和买入价向其买卖证券，而大宗交易则可在做市商报价的基础上由买卖双方协议成交。24保持市场的流动性保持市场价格的稳定性和连续性校正买卖指令不均衡现象抑制价格操纵价格发现功能做市商制度的功能②特点25做市商制度的优点（1）成交及时（2）价格稳定（3）矫正买卖指令不均衡现象（4）抑制股价操纵做市商制度的缺点（1）缺乏透明度（2）增加投资者负担（3）可能增加监管成本（4）可能滥用特权③做市商制度的利弊26标准一：（1）股东权益达1500万美元；（2）最近一个财政年度或者最近3年中的两年中拥有100万美元的税前收入；（3）110万的公众持股量；（4）公众持股的价值达800万美元；（5）每股买价至少为5美元；（6）至少有400个持100股以上的股东；（7）3个做市商；（8）须满足公司治理要求。5上市标准和条件27标准二：（1）股东权益达3000万美元；（2）110万股公众持股；（3）公众持股的市场价值达1800万美元；（4）每股买价至少为5美元；（5）至少有400个持100股以上的股东；（6）3个做市商；（7）两年的营运历史；（8）须满足公司治理要求。28标准三：（1）市场总值为7500万美元；或者，资产总额达及收益总额达分别达7500万美元；（2）110万的公众持股量；（3）公众持股的市场价值至少达到2000万美元；（4）每股买价至少为5美元；（5）至少有400个持100股以上的股东；（6）4个做市商；（7）须满足公司治理要求。29上市条件企业想在小资本市场上市，只要符合下页的三个条件及一个原则，就可以向美国的SEC及NASDR申请挂牌。先决条件经营生化、生技、医药、科技〈硬件、软件、半导体、网络及通讯设备〉、加盟、制造及零售连锁服务等公司，经济活跃期满一年以上，且具有高成长性、高发展潜力者。消极条件有形资产净值在美金五百万元以上，或最近一年税前净利在美金七十五万元以上，或最近三年其中两年税前收入在美金七十五万元以上，或公司资本市值(MarketCapitalization)在美金五千万元以上。30积极条件SEC及NASDR审查通过后，需有300人以上的公众持股(NON-IPO得在国外设立控股公司，原始股东并须超过300人)才能挂牌，所谓的公众持股依美国证管会手册(SECManual)指出，公众持股人之持有股数需要在整股以上，而美国的整股即为基本流通单位100股。诚信原则纳斯达克流行一句俚语：“Anycompanycanbelisted，buttimewilltellthetale。”(任何公司都能上市，但时间会证明一切)。意思是说，只要申请的公司秉持诚信原则，挂牌上市是迟早的事，但时间与诚信将会决定一切。31作为纳斯达克最大而且交易最活跃的股票市场，纳斯达克全国市场有近4400只股票挂牌。要想在纳斯达克全国市场折算，这家公司必须满足严格的财务、资本额和共同管理等指标。在纳斯达克全国市场中有一些世界上最大和最知名的公司。上市条件：1、需有300名以上的股东。2、满足下列条件的其中一条：a.股东权益（公司净资产）不少于1500万美元，最近3年中至少有一年税前营业收入不少于100万美元。b.股东权益（公司净资产）不少于3000万美元。不少于2年的营业记录。c.在纳斯达克流通的股票市值不低于7500万美元，或者公司总资产、当年总收入不低于7500万美元。3、每年的年度财务报表必需提交给证管会与公司股东们参考。4、最少须有三位做市商参与此案（每位登记有案的做市商须在正常的买价与卖价之下有能力买或卖100股以上的股票，并且必须在每笔成交后的90秒内将所有的成交价及交易量回报给美国证券商同业公会(NASD)）。32纳斯达克小额资本市场（NASDAQSmallCapMarket，简称NSCM）纳斯达克专门为成长期的公司提供的市场，纳斯达克小资本额市场有1700多只股票挂牌。作为小型资本额等级的纳斯达克上市标准中，财务指标要求没有全国市场上市标准那样严格，但他们共同管理的标准是一样的。上市开盘价4美元以上必需维持90天，之后不得低于1美元，否则就要降级到柜台交易告示板，反之若公司营运良好且股价上升在5美元以上，则可申请到全国市场交易。33条件首次上市持续上市净有形资产①或总市值或净收入（在上一个会计年度或者前三年中的两个会计年度）400万或5000万或75万200万或者3500万或者75万公众持股数②100万股50万股公众持股的市场总值500万100万最低买入价41做市商数32股东数（交易单位股东）③300300经营历史总市值1年或5000万美元不作要求34注：①无论是首次上市还是持续上市，公司必须满足下列条件中的一项净资产要求，总市值要求或者净收入要求。②对非加拿大的外国证券和美国存托凭证并不适用。③所谓交易单位股东系持有该公司股票100股或以上的股东。纳斯达克在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，纳斯达克反而将自己分成了一块“主板市场”和一块“中小企业市场”。356、NASDAQ的金融监管•1996年8月，证券与交易委员会与全国证券商协会及纳斯达克股票市场达成了协议。协议号召全国证券商协会加强对纳斯达克市场的监督并采取措施防止在价差问题上的勾结行为。•全国证券商协会已经提出一个指令稽查跟踪系统，要求纳斯达克交易商提供每日所处理的交易细节（包括发生交易的精确时间），从客户下达指令到完成交易各个环节都需要记录。这样监管者就可分辨是否存在着违规行为。36•除此之外，证券与交易委员会还对纳