医药研讨会会议纪要

请阅读最后一页评级说明和重要声明兴证点评第20080526号行业研究研究报告医药生物(0715)兴业医药研讨会会议纪要（2）李劲松王唏[e-mail]2008年08月5日医药生物投资评级：推荐z2008年7月31日，兴业证券研发中心举办医药行业研讨会。会议邀请了4位行业内专家，分别就“医药流通行业分析”、“医改背景下中药现代化”、“医药处方分析系统”、“”做了专题演讲。兴业证券医药研究小组做了“成长为矛，估值为盾——医药板块投资策略”的报告。z研讨会邀请了9家企业的代表与机构投资者见面交流，包括：复星医药、科华生物、海正药业、华东医药、恒瑞医药、S哈药、沃华医药、江中药业、荷兰DSM。分会场二包括：维生素行业研究（DSM）、复星医药、海正药业。企业代表就所处行业以及企业自身回答投资者提问。点评:z维生素行业：VE和VA有望实现长景气周期1）VE和VA高价形成的原因这次的VE和VA的价格迅猛上涨的主要原因是由于长期的价格战导致了小型的生产企业纷纷退出了市场。全球的生产厂家集中在浙江医药、新合成、DSM和BASF的手中，同时下游的需求每年保持约5％左右的增长。在下游需求增加但是产能逐渐减少的情况下，供需矛盾发生了转变推动了价格的上涨。另外，BASF的生产可能出现了一定的问题助长了产品价格的高涨。2）VE和VA的价格能够维持多长时间由于目前的生产企业并没有扩产的冲动，那么影响价格的主要因素在于下游的需求和产业的壁垒。VE和VA的合成步骤多，并且关键的中间体均为少数国际巨头所垄断，并且生产厂家的技术问题导致供应紧张。新进入者企业必须先要解决中间体问题，同时VE的生产路线决定了新的生产线需要1年左右的建设期，因此综合考虑VE和VA的价格可能会维持2～3年。3）下游需求会不会减少由于VE和VA仅仅是饲料添加剂中的一种，其占饲料总成本不到1％。即使价格提升占饲料总成本的比例并不大，因此现有价格并没有影响下游的需求。但是国际上FeedInternational杂志的调查结果显示，下游的客户目前已经处于较大的价格压力。4）价格是否会在大幅上涨若价格再次大幅上涨，为了平衡原料的成本，未来客户可能会采取减少用量的方式降低需求。这样会对行业造成较大的伤害，因此未来价格大幅上涨的可能性不大；但是不排除未来价格仍然可能会受到成本驱动而温和上涨。兴业证券于7月31日举办医药研讨会，邀请业内4位专家以及9家企业代表到场，机构投资者等共约160人参与讨论。分会场二包括：DSM、复星医药、海正药业。公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-2-z复星医药：领先的行业整合者1）公司在商业流通领域的未来发展公司在医药商业领域主要是依托参股49％的国药控股。07年药品分销收入超过310亿元人民币，是国内最大的医药商业流通企业。其市场占有率已经达到了10％，经营效率在国内企业中名列前茅。未来将中国的流通领域的分化将逐渐加大，全国性的大型公司将占据明显的竞争优势。行业竞争的逐渐规范也会进一步加强国药控股的竞争优势。此外公司下属的1500家零售药店主要集中在上海、北京等一线城市，并且在每个城市都名列前三。未来将会通过逐步整合的方式发挥其终端销售网点的优势，增强盈利能力。2）为什么选择公司而不是直接投资医药企业？公司的实质是参加医药细分领域的领先企业，从而分享医药行业快速增长的蛋糕。但是和其他医药投资性企业不同的是，公司专业的背景和超前的眼光。公司通过投资企业取得的净利润的增长在9年中超过10倍，而且每个投资的企业都获得快速的发展，充分体现了公司的投资能力。未来公司将加强整合，以发挥旗下企业间的协同作用，为股东获取更大的回报。z海正药业：稳步进行中的产业升级1）中期业绩增长的主要原因公司也发布了业绩预增公告提及1～6月净利润同比增加50～60％。业绩大幅提升的主要原因有：国内制剂销售进展迅速，同比增长达到40％；原料药业务中的奥利司他和阿卡波糖的销售收入大幅增长；抗肿瘤原料药的毛利率有所提升。抗寄生虫药的新品种带动毛利率较去年明显提升。2）成本上升对公司的影响上半年受到原材料价格上涨、动力价格上涨等多种因素作用下，成本上升达到了6200余万元。但是公司通过技术革新、降本增效等多种措施结余了约6800万元，基本抵消了成本上升的影响。3）富阳基地建设目前富阳基地的建设正在紧张进行中，目前一个是建设承接生产转移的抗寄生虫药原料药工厂。这部分已经在增发方案中提及。还有符合国际标准的固体制剂生产车间也在逐步建设中，未来将建设注射剂车间。4）制剂出口的进展如何公司的弗伐他汀今年将实现出口欧洲，但是由于市场情况暂时难以估计，因此今年不会对盈利做出明显贡献。明年若市场开拓顺利有望为公司带来上千万的利润贡献。未来公司的重点突破品种在于FK506，由于这个品种的市场远大于弗伐他汀，因此可能带给公司更大出口量。公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-3-投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平回避：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%推荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间观望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间回避：相对大盘涨幅小于-5%机构销售部机构销售负责人郭锐电话：[phone]Email：[e-mail]上海地区销售经理邓亚萍电话：[phone]Email：[e-mail]彧朱元电话：[phone]Email：[e-mail]北京地区销售经理严长胜电话：[phone]Email：[e-mail]韩吟华电话：[phone]Email：[e-mail]广东地区销售经理严长胜电话：[phone]Email：[e-mail]彧朱元电话：[phone]Email：[e-mail]研究报告发布金琼电话：[phone]Email：[e-mail]重要声明兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。