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Page1/TotalPages34关于碳排放权交易有关问题的深度研究制订时间：二〇〇九年六月十二日Page2/TotalPages34南京派友财务有限公司(南京厚力投资管理有限公司)特别声明：1.本报告中的信息均来源于已公开及特别授权的资料，派友财务（厚力资本）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更；2.在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成所述标的交易的询价依据。在任何情况下，派友财务（厚力资本）不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保及保证；3.派友财务（厚力资本）可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息；4.本报告的版权归南京派友财务有限公司（厚力资本）所有，未获得南京派友财务有限公司（厚力资本）事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“南京派友财务有限公司”（厚力资本），也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。Page3/TotalPages34目录1.温室气体和全球变暖.......................................................12.碳排放权交易背后的国际政治推动力.........................................32.1美国气候政策和碳交易的基本逻辑....................................32.1.1扩充财政收入是美国未来减排政策的动力........................32.1.2奥巴马倾向于减排的立场......................................52.1.3但美国国会仍然是昀大的障碍..................................62.2欧盟气候政策和碳交易的基本逻辑....................................72.2.1欧盟坚定严格的减排立场......................................72.2.2CDM将被欧盟用做控制发展中国家排放的谈判砝码................82.3中国的气候政策...................................................102.3.1外部压力将是中国控制排放总量上升速度的昀主要动力...........102.3.2碳税将是中国的政策工具.....................................112.4国际政治和后京都议定书的未来.....................................112.4.1后京都议定书的订立是今年昀大的悬念.........................112.4.2对此判断――持谨慎乐观的态度...............................123.温室气体排放额度的市场交易机制..........................................143.1CDM市场介绍......................................................143.1.1什么是CDM.................................................143.1.2CDM交易的实质.............................................153.1.3CDM的市场价格风险的来源...................................173.1.4CDM市场在中国.............................................173.2ETS市场介绍.....................................................183.2.1什么是欧盟的ETS市场.......................................183.2.2中国是否会进行类似于ETS的碳排放权交易？...................214.低碳经济的对行业的影响分析.............................................234.1直接参与CDM交易的受惠公司.......................................234.1.1CDM项目主流...............................................234.1.2发起CDM项目的上市公司....................................25Page4/TotalPages344.2《联合国气候变化框架公约》下的节能减排...........................274.2.1市场空间推测...............................................274.2.2政策扶持下的新能源产业.....................................274.3碳税对行业盈利带来的冲击.........................................29Page1/TotalPages341.温室气体和全球变暖温室气体是对一系列能够吸收阳光中的热红外线，阻止其向太空辐射的气态物质的统称。自然存在的主要温室气体包括：水蒸气，二氧化碳，甲烷，氧化亚氮，臭氧等。而人类活动大幅度改变了大气中温室气体的浓度。图1：人类活动增加的温室气体排放人类活动增加温室气体排放燃烧化石燃料，森林砍伐二氧化碳家畜大规模养殖的排泄物，垃圾填埋气甲烷制冷，灭火使用的氟利昂氯氟碳农业的密集耕种大量使用化肥氧化亚氮图2：1750年后大气中温室气体浓度的提高全球变暖是指地球的地表和海洋温度在20世纪中期以后逐渐上升，并在可预见的未来将持续上升的现象。过去一个世纪以来地表温度大约上升0.74度左右。联合国政府间气候变化专门委员会的气候模型认为在21世纪地表温度可能会进一步上升1.1至6.4摄氏度。全球变暖的影响包括冰川融化造成的海平面上升，改变降雨的规律，影响农业生产，加重干旱和沙漠化，以及产生极端的气候灾害。温室效应是一种把温室气体的排放增加和全球气候变暖联系起来的假说。温室效应认Page2/TotalPages34为大气当中温室气体的浓度增加是导致全球气候变暖的主要原因，而人类活动加剧了温室效应的影响。因此联合国政府间气候变化专门委员会(IPCC)以及许多民间组织致力于呼吁及建立减少温室气体排放的机制，以减缓全球气候变暖的速度。但与此同时世界上也存在着许多对于全球变暖和温室效应的争议。一些争议质疑温室效应是否是导致全球气候变暖的主要原因(包括气候变化存在长周期，以及太阳活动导致全球变暖的假说)；另一些质疑IPCC对未来全球变暖的速度的预测是否客观；而更有科学家直接质疑全球变暖是否是坏事(比如俄罗斯一些科学家认为地球正将逐渐进入一轮新的冰川期，全球变暖其实是抵消冰川期的负作用)。以上讨论只是想说明一个问题，即以当前的人类科学水平尚不能建立温室气体等于全球变暖等于气候灾害的共识。但是关于气候变化的事实是怎么样的并不是昀重要的问题，重要的是各个主要政府如何利用对“事实”的解释来形成各自的经济和对外政策。Page3/TotalPages342.碳排放权交易背后的国际政治推动力针对全球变暖和温室气体的排放的政策在中国早已不属于新生事物。中国是京都议定书的签字国，同时已经认可(Ratify)了京都议定书。2007年，中国也制定了官方的《中国应对气候变化国家方案》，提出要在2010年以前把单位GDP能耗降低至2005年的80%，以此间接作为减少温室气体排放的指标。但是直接控制排放总量上升速度的措施在中国目前阶段甚至连口头承诺都算不上，与此同时海外政府以及国际间组织对于降低温室气体排放的实际压力却是越来越大。那么主要的海外国家对于温室气体减排的立场是怎样的，正在发生什么样的转变，这些立场的转变未来对于中国的温室气体减排的官方态度可能产生什么样的影响？在此部分中，我们首先就欧盟、美国和中国当前的环境和能源政策进行分析，试图梳理出各个国家当前正在进行的政策，以及未来拟推出的政策背后的根本逻辑和推动力。这样做的目的在于，即将于今年十二月召开的哥本哈根全球气候大会上原定应要达成继承2012年过期的京都议定书的后续版本，而投资者寄予厚望的碳排放权交易市场的未来和这个后续版本能否顺利达成密切相关。碳排放权交易作为一个因为(国际)政治搏弈而诞生的巨大市场，我们认为对于未来政治走向的把握是分析这个市场的基本前提。2.1美国气候政策和碳交易的基本逻辑2.1.1扩充财政收入是美国未来减排政策的动力图3：美国气候政策和碳排放交易的基本逻辑Page4/TotalPages34对大部分的国家来说，气候问题和能源问题是息息关联的。因为燃烧传统的化石能源是温室气体排放的昀主要来源，美国2006年人类活动形成的温室气体排放中有82.3%是直接来自于化石燃料的燃烧。因此减少温室气体排放在很大程度上等价于增加可再生能源在能源结构中的使用比例。图4：美国2006年温室气体排放图5：美国2006年不同燃料在能源结构中的占比，以及温室气体排放占比由于美国鼓励可再生能源使用的主要机制是通过投资新能源发电设备的各种联邦税Page5/TotalPages34收抵免，以及美国能源部的财政补贴，因此造成的直接影响就是在经济危机中使得美国政府的财政压力越来越严重。图6：美国联邦赤字占GDP的比重在2009年和2010年预计都将达到两位数2.1.2奥巴马倾向于减排的立场在这样的背景下，奥巴马政府在2010年的联邦预算法案中提出要全面实行温室气体的排放额度拍卖，这个方案计划在2012年以前每年增加787亿美元的联邦财政收入，而在2012至2019年间每年增加830亿美元的收入。而在这个预算法案当中规划的未来十年每年用于“清洁能源”发展的预算支出只有150亿美元。所以奥巴马政府的意图非常明显就是用气候政策带来的收入来补贴能源政策造成的支出。那么这对美国在温室气体排放的国际政治上的立场会有何影响呢？美国在克林顿政府时期成为了京都议定书的签名国，但是签名国必须要正式批准(Ratify)京都议定书才是承认其的法律约束力。由于正式批准需要通过国会，而克林顿政府一直没有将批准京都议定书的提案提交议会表决。然后到了小布什政府时期，布什政府的官方态度就是不支持京都议定书，因此更不会对京都议定书进行表决。奥巴马总统已经明确表示过不考虑批准京都议定书，因为京都议定书设定的2012年的减排目标时间已经快到。但是奥巴马政府在预算案中明确提出的减排目标是到2020年温室气体在05年基础上减排14%，到2050年以前减排83%。对比京都议定书中对美国做出的减排要求是到2012年在1990年的基础上减少排放7%。奥巴马政府设定的2020年排放目标和京都议定书限定美国2012年以前的排放目标只有比较小的差异了。考虑到其规划的2020年至2050年期间激进的69%的削减幅度，奥巴马政府治下的美国是非常有可能支持一个比如2030年减少相对2012Page6/TotalPages34年20%温室气体排放的京都议定书的延续版本的。图7：美国温室气体年排放2.1.3但美国国会仍然是昀大的障碍而奥巴马政府希望达到这个目标面对的昀大阻力来自于国会。他在预算案中提出的减排目标，以及全面实施温室气体排放额度拍卖及交易的计划昀终是要通过《美国2009年清洁能源和安全法案》(TheAmericanCleanEnergyandSecurityActof2009)的形式获得国会批准。截止本文写作时，该法案仍然处于国会辩论阶段，其预定在5月底时进行投票表