CEO薪酬的影响因素实证分析(赵亮S0709338企业管理人力资源)CEO(ChiefExecutiveOfficer,首席执行官),在一般情况下CEO就是企业总经理或总裁、职业经理人,是所有权与经营权分离的产物。研究CEO的薪酬问题涉及到许多理论,合理的薪酬安排是影响CEO积极性和能力发挥的关键因素。由于信息行业的市场变化快,产品的更新换代比其他行业要迅速的多,对于CEO的要求也要比其他行业要求得多,这就需要对信息行业CEO各方面的因素进行综合的分析。1.数据收集选择在上海证券交易所上市的信息技术业板块中的上市公司作为研究样本,随即抽取20家上市公司。样本选择的标准:(1)要求公司已经上市持续一段较长的时间(2003年以前上市)。(2)财务报告质量要合格,能够保证研究的需要。(3)选择具有2006年年报数据和CEO薪酬数据的公司。其中分析中用到的公司业绩(净资产报酬率)来源于证券之星(www.stockstar.com)中个股公司档案的财务报表数据,CEO薪酬和公司规模来源于巨潮咨询(www.cninfo.com)中的资料和数据。数据处理选用EXCEL2000软件。2.研究假设随着股份制改造,我国一部份上市公司开始建立有据、制约有效的上市公司CEO薪酬机制,直到现在CEO薪酬机制仍在不断的发展。CEO薪酬的实证研究及影响因素非常广泛和复杂。由于其他一些影响因素,比如CEO的个人特征难以量化,文中只探索其中一些较为重要的因素,包括公司业绩、公司规模、第一大股东的持股比例、两职分离、地区等6个方面。为了检验我国信息行业CEO薪酬的影响因素,文中特提出以下假设:假设一:CEO薪酬与业绩的关连性呈正相关,业绩越高,对CEO薪酬影响越强,因而CEO薪酬整体水平也会较高。假设二:公司规模与CEO薪酬呈正相关,公司规模越大对CEO薪酬影响也越强。假设三:第一大股东持股比例与CEO薪酬水平呈负相关。假设四:年龄与CEO薪酬呈正相关,对CEO薪酬的影响较大。假设五:两职分离与CEO薪酬水平负相关。假设六:地区与CEO薪酬呈关联性。3.研究方法在西方经营者薪酬的实证研究中,最常见的3种报酬概念是总报酬、现金报酬和长期权变报酬,但是由于我国上市公司信息披露的有限性以及股市的客观情况赵成的股票期权难以计算的事实,仅考虑总经理的现金报酬。为保证变量的正态性,对CEO薪酬取对数进行运算。公司业绩的衡量指标,这里主要研究盈利性指标,并且主要研究财务指标,净资产收益率对于公司业绩的评价相对最为客观和公正,因此,主要采用净资产收益率作为业绩的评价指标。对于公司规模采用总资产作为评价指标。在分析过程中将CEO的年度薪酬和总资产惊醒取对数变换,这样可以消除变量因素对实证结果的影响。在回归模型中运用了两个虚拟变量(两职分离和地区),由于实证过程涉及的变量较多,虚拟变量不会对实证效果产生影响。6655443322110lnlnYXaXaXaXaXaXaa其中,Y:CEO薪酬1X:净资产收益率2X:总资产3X:第一大股东持股比例4X:CEO的实际年龄5X:董事长和CEO的两职分离,董事长与总经理完全分离取1,董事长、董事长兼任总经理取06X:地区,将全国各地分为两类:东部地区和西部地区,其中东部取1,西部取0(东部地区:上海、北京、天津、广东、浙江、福建、江苏、安徽、山东、辽宁、海南:西部地区:四川、广西、重庆、云南、西藏、贵州、青海、新疆、甘肃、宁夏、陕西、黑龙江、吉林、湖北、河北、内蒙、江西、河南、山西。)CEO薪酬lnY净资产收益率1X总资产ln2X第一大股东持股比例3XCEO的实际年龄4X两职分离5X地区6X60013012.971541.7621.9478421.7430160017113.0171.8021.4299427.8450160018513.102161.2918.7162226.63491160020612.971542.6720.7904839.48431160023712.079941.9421.0992418.35601160027114.0931415.0721.9681135.55430160028912.948017.5921.3606742.09421060035512.653960.420.4273221.35450060040312.429221.9619.4864218.94370160044612.8479318.6820.1951112.52441160049812.345832.2522.1612761.24470060050313.253393.2319.5479518.035430160057012.9722411.4220.114125.01371160060212.847930.6422.1334517.28591160062112.563758.3221.2976153.57460160064012.590991.2520.8642612.79450160065711.898871.7519.0405722.94471160068713.4588417.920.2915850.3370160071812.055252.3121.6461626.5420160077612.891695.6622.1234751.1240014.研究结果及分析SUMMARYOUTPUT回归统计MultipleR0.569785RSquare0.324655AdjustedRSquare0.012958标准误差0.505736观测值20方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析61.5984110.2664021.0415720.442811残差133.3249970.255769总计194.923408Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%Intercept11.875572.5496854.657660.0004486.36730617.383836.367306XVariable10.0436190.0241051.8095450.093537-0.008460.095695-0.00846XVariable20.0486890.1371020.3551280.728189-0.24750.344881-0.2475XVariable3-0.001280.009863-0.129730.898767-0.022590.020028-0.02259XVariable4-0.007130.026912-0.2650.795167-0.065270.051008-0.06527XVariable5-0.124020.297988-0.41620.684049-0.767790.51974-0.76779XVariable60.0958570.3494680.2742940.788169-0.659120.850836-0.65912对应的回归方程如下:654321095.0124.0007.0001.0ln048.0043.087.11lnYXXXXXX根据上图所示的R=0.569>R0.05(13)=0.513,说明相关关系比较显著,F=1.0415<F0.05(6,13),说明回归效果不明显;其中公司业绩对CEO的影响最显著,年龄对CEO的影响最不显著;公司业绩、公司规模、地区与CEO薪酬之间存在正相关关系;第一大股东持股情况、年龄、两职分离与薪酬之间存在负相关关系。