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马克思主义理论研究和建设工程重点教材世界经济概论世界经济周期与危机以及当前欧债危机的发展趋势武汉大学周茂荣第一部分战后世界经济周期与危机研究战后世界经济周期与危机的意义•一部资本主义经济史就是经济危机周期发生的历史•有助于加深对世界经济及其运行规律的了解•有助于了解中国改革开放的国际经济环境•了解世界市场行情，做好对外经济与贸易尽管国内外经济学界对经济周期问题研究的兴趣一直在随着经济情况的变化而时起时伏，时冷时热，但历史证明它是一个长盛不衰的话题自从1825年英国发生第一次资本主义周期性经济危机出现以来，各种资产阶级经济学说一直在寻找其成因与医治药方古典-新古典经济学--他们或否认危机的存在，或将其归因于外部冲击，主张自由放任，反对政府对经济的干预凯恩斯主义--承认周期波动是一种“常态”，但通过政府“积极”、“明智”的政策便可“熨平”周期波动新自由主义—将周期波动归因于政府经济政策尤其是货币政策的失误，主张减少政府干预，回到自由放任由于资产阶级周期理论均未能揭示经济周期发生的根本原因，一次次经济危机的发生使其不能自圆其说马克思主义经济周期理论资本主义经济危机周期性爆发的根本原因周期波动是资本主义经济的运行规律资本主义经济周期波动的四个阶段固定资本更新是经济危机周期发生的物质基础马克思主义周期理论深刻揭示了资本主义经济危机周期爆发的可能性和必然性，为我们研究战后世界经济周期与危机提供了强大的理论武器，显示出强大的生命力经济周期的类型康德拉杰夫周期（长周期或长波）库兹涅茨周期（中长波或中长周期）尤格拉周期（中周期或中波）基钦周期（短波周期）两点说明：•上述各种周期都是各经济学家通过整理分析历史数据而发现的某种较为规则的长、中、短周期波动，也就是对历史现象的一种描述，是对过去的历史经验的概括和对未来的假说•虽然它们也试图在某些方面探讨其背后的根源，能够开阔人们对经济周期认识的视野，但都缺乏足够的理论根据，也很难与当今经济现实相吻合，因而不可加以硬性套用世界经济周期的内涵世界经济周期是指世界多数国家的总体经济活动有规律地扩张与收缩的交替波动过程。这里所说的经济收缩也就是指经济危机或经济衰退（Recession）要把握世界经济周期的内涵必须抓住以下四个要点：世界经济周期波动是资本主义经济的必然产物和基本特征之一世界经济周期波动是总体经济活动的波动虽然经济波动会依次经历“危机—萧条—复苏—高涨—再次发生危机”，但不应简单地将这种周期及其各阶段的长度理解为是相同或固定的并非每个国家的每一次经济危机都会发展成为世界性经济危机，有的可能只是国际性的二战后世界经济危机和周期进程需重点关注的是：2007—2009年经济危机危机的性质—由美国金融危机引发的一次世界性的、战后最为严重的周期性经济危机根本原因在于资本主义基本矛盾，直接诱因则是美国次贷危机及其引发的空前严重的全球金融危机次贷危机发生原因---直接原因和导火线是美联储货币政策的大幅调整导致美国房地产泡沫破裂金融机构过度使用金融杠杆以及政府金融监管的缺失危机发生的深层次原因--现行国际货币体系的根本性缺陷导致全球经济严重失衡•次贷危机的发生带来了严重的“财富负效应”,使广大居民所持有的各种资产（包括房地产）价值大幅缩水，房地产及相关证券价格急降，有关金融机构严重亏损，流动性过剩迅即转变为流动性不足—美国信贷条件改变，投资者、消费者信心与支付能力严重受挫，消费需求和投资需求急剧萎缩，是原来依靠住宅抵押贷款特别是次级抵押贷款及次级债券这种特定信用手段支撑起来的美国周期性繁荣破灭，实体经济领域的生产与市场的矛盾急剧激化，最终导致周期性经济危机的爆发•危机的发生表明，美国房地产领域的生产与市场早已脱节，生产已远超居民有支付能力的需求，只是依靠次级抵押贷款及金融创新所创造的人为需求在维持虚假繁荣•2007年12月美国经济危机开始，2008年9月次贷危机演变成“百年一遇”的金融危机后，危机加剧并通过各种渠道迅速传导到世界各地，从金融领域进一步扩大到实体经济领域，演变为战后最为严重的经济大危机，使世界经济深受其害，危机已于2009年秋季结束，但其影响远未消除，尤其欧债危机的发生，使危机过后的复苏基础脆弱，随时有二次探底的风险二战后世界经济周期与经济危机的主要特点世界经济周期总体上呈现出同期性加强的趋势周期变形现象普遍存在（危机期间物价、存货变动以及萧条与复苏阶段难以划分）生产过剩的经济危机与财政金融危机交织并发结构性危机与周期性危机交织在一起，使周期性危机变得更为复杂，更难以解决。（两种危机在持续时间、表现形式、所波及领域、解决方式上均有差别）影响二战后世界经济周期与危机变化的主要因素科技革命对世界经济周期与危机变化的影响政府对经济生活的全面调节和干预经济结构变化信用经济高度发展市场经济本质上是信用经济。信用经济的高度发展无疑已成为二战后世界经济最为显著的现象之一信用关系的高度发展和向全球扩展，使金融作为现代经济核心的作用进一步强化信用的高度发展和金融创新为实体经济的虚拟化创造了条件，并使虚拟经济的规模远远脱离和超过实体经济--在经济虚拟化处于可控时，可带来“财富效应”，刺激消费和投资，使生产更具有无限扩大的冲动当虚拟经济过度发展时，极易造成和放大泡沫，一旦风险暴露，便会危及金融稳定，严重冲击经济的周期运行第二部分关于当前欧债危机的发展趋势一欧洲主权债务危机的发生与演进二欧洲主权债务危机的成因三欧洲主权债务危机的影响四欧洲主权债务危机的应对五欧洲主权债务危机与欧元的前景一欧洲主权债务危机的发生与演进主权债务(SovereignDebt）--指一国政府以主权为担保所主借的债务，包括内债和外债。主权债务危机(SovereignDebtCrises)--指一国政府因不能如期偿付其债务而导致的信用危机欧洲主权债务危机(EuropeanSovereignDebtCrises)--指欧元区部分成员国政府由于面临不能如期偿付债务而违约的风险所导致的危机欧债危机主要表现--政府财政赤字和公共债务严重超标-财政赤字不得超过该国GDP的3%债务不得超过该国GDP的60%致使政府债券评级被调低，融资成本上升，当其面临不能如期偿债而违约风险时，不得不寻求国际救助欧洲主权债务危机的发生与发展2009年10月20日，希腊当时刚上台的帕潘德里欧政府宣布其前任掩盖了希腊政府财政赤字和政府债务的真相，预计当年政府财政赤字与GDP之比将达到12.7%而非6.7%，公共债务与GDP之比将达113%，远远超过了《马约》趋同标准。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发危机迅速向爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙等国传递，以至成为欧元区“欧猪五国”（Piigs)的主权债务危机2年多来，欧债危机不断跌宕起伏，至今看不到何时能最终克服二欧洲主权债务危机的成因（一）危机国家经济的体制与结构性问题“欧猪五国”均属欧盟内部的“南方国家”，经济发展水平较其他原有成员国低加入欧元区后，这些国家产业结构并未调整—原来具有优势的劳动密集型产业受到新兴经济体的激烈竞争而趋于进一步衰落，同时又未能建立有活力的新兴产业，致使其经济竞争力下降社会福利水平盲目向高水平成员国靠拢，加之人口老龄化如：2008年退休金占GDP之比葡萄牙希腊意大利西班牙德国12.911.910.910.86.9（二）欧元体制缺陷欧元的发行和使用无疑是国际货币史上的重大事件，但在其体制设计上也存在着一些根本性的缺陷，集中表现为“三无”（无财政联邦机制、无紧急救助机制、无正常退出机制）在欧元区，成员国将本国的货币主权上交给了欧洲央行，但财政主权仍属于各成员国，这就使得它们在调控国民经济时只能依靠财政政策，而不能通过发行货币或使本国货币贬值的办法在遇到来自外部冲击时，各成员国将首先选择对自己有利的财政刺激政策，因而具有财政超标的激励，加上违约成本很低，所以财政纪律并未得到真正执行（三）来自国际金融危机的严重冲击由美国次贷危机所引发的全球经济、金融危机对“欧猪五国”的冲击—●经济增长率大幅下降—税基下降，财政收入减少●对金融、经济部门的危机救助使财政开支大增●社会福利开支剧增在其只能依靠财政手段来应对危机的情况下，使这些国家私人部门去杠杆化过程演变为政府财政赤字扩大和公共债务累积过程其必然结果—财政赤字和公共债务与GDP之比严重超标跨国银行不负责任的投机行为--如高盛对希腊的公共债务的“包装”国际评级机构的恶意炒作—欧债危机以来，国际信用评级机构多次下调陷入困境的欧元区国家信用与银行等金融机构的评级，导致这些国家政府融资成本进一步上升，致使市场信心动摇，加剧了危机三欧洲主权债务危机的影响（一）对危机当事国的影响由于其主权信用评级被降低,政府融资成本大幅提高，面临违约风险---为了避免违约，不得不接受欧盟及IMF救助---救助条件：被迫紧缩经济，减少政府开支，包括降低工资和减少社会福利开支—致使经济萎缩，失业飙升，居民收入大幅下降---居民因对政府不满而游行示威，或“以脚投票”，社会危机演变为政治危机---进一步拖累经济增长，动摇国际投资者的信心，使经济进一步恶化（二）对欧元区/欧盟的影响拖累整个欧元区和欧盟的经济复苏，使整个欧元区和欧盟的失业率居高不下欧元汇率下跌，动摇人们对欧元的信心，欧元区的整体稳定性受到冲击，使其面临其问世以来的生死大考验由于欧元区银行持有欧元主权债券而使其亏损，加上实体经济下滑降低了银行的资产质量和盈利能力，使欧洲银行业风险进一步加大（三）对全球经济的影响世界经济复苏步伐放缓，世界经济深受其害国际贸易与投资增长缓慢，大宗商品价格剧烈波动国际金融市场动荡，避险情绪激增，投机活动更加猖獗最终会影响到世界经济的长远发展（四）对中国经济的影响对欧出口受阻，外需萎缩，严重影响中国经济增长和就业国际贸易领域保护主义抬头，对我出口构成威胁影响我国出口贸易和外汇储备多元化战略所持有的欧元资产面临损失四欧洲主权债务危机的应对应对举措之一：建立救助机制，救助重债国根据2010年5月10日欧盟２７国财长会议决定，联手IMF设立一项总额为７５００亿欧元的、临时性（为期3年）稳定机制，其中包括：欧洲金融稳定工具（EFSF）欧洲金融稳定机制（EFSM）2011年3月欧盟峰会又决定在上述临时性稳定机制到期后，从2013年7月1日成立一个永久性的“欧洲稳定机制”（ＥＳＭ）（其启动时间已被提前到2012年7月1日）EFSF和EFSM的差别600亿欧元4400亿—7800亿—10000亿欧元资金总额欧盟成员国有需要的欧元区成员国救助对象欧元无币种限制筹资币种欧盟财政预算欧元区成员国救助资金担保欧盟委员会注册成立的公司筹资机构EFSMEFSF两年多来，欧洲金融稳定机制对重债务国的救助计划希腊—1100+1300亿欧元（设立特别账户确保其有能力支付未来3个月的债务本息，同时欧盟还出面与私人投资者谈判将他们所持有的2000亿欧元债务减记53.5%）爱尔兰—850亿欧元葡萄牙—780亿欧元此外，欧洲央行还采取了以下救助举措•在二级市场上购买重债务国的大量国债•通过长期再融资操作（LTRO)为欧元区商业银行提供巨额流动性：2011年12月为523家银行提供4891.9亿欧元；2012年2月为约800家银行提供5295亿欧元•欧洲央行行长德拉吉26日说，欧洲央行已准备好“不惜一切代价”保护欧元，避免这个单一货币联盟解体。应对举措之二：强化经济治理，加强监督，预防危机蔓延和再次发生1，签订“欧元附加公约”(EuroPlusPact)该公约由法德两国发起，经欧元区所有成员及丹麦、保加利亚等６个非欧元区国家共２３国首脑于２０１１年３月２５日春季峰会上签署后生效该公约旨在通过政治承诺来达到以下四项目的：增进竞争力促进就业增强公共财政的可持续促进金融稳定该公约并不具有很强法律效力，更多是一种协调机制，故仅具软约束力2，通过经