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人民币外汇期权介绍国际业务部资金科第一节外汇期权交易概述一、外汇期权交易的概念外汇期权(foreignexchangeoption)买卖是一种权利的买卖。买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。为取得上述权利，期权的买方必须向期权的卖方支付一定的费用，即期权费。由此，期权的买方获得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险。二、外汇期权交易的特点外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇期货交易，它有自身鲜明的特点：1、期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的2、期权交易的收益与风险具有明显的非对称性3、外汇期权购买者的权利具有很强的时间性三、外汇期权合约的主要要素1、期权买方与期权卖方期权买方：也称为期权持有人，是买进期权合约的一方。期权卖方：卖出期权合约的一方称期权卖方。2、权利金权利金又称期权费、期权金，是期权的价格。是期权的买方为获取期合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。3、执行价格执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。4、合约到期日合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期。四、外汇期权合约中的日期交易日TradingDate起息日ValueDateorPremiumPaymentDate到期日ExpiryDate交割日DeliveryDate截止时间：TKY(15:00)orNYCUT(10:00)orBJCUT交易日起息日到期日交割日2工作日2工作日五、影响期权价格的因素DELTA：期权的理论价格与即期汇率变动幅度间的关系，也就是即期汇率每变动一个基本点，期权价格变动的幅度GAMMA：期权的DELTA值变动幅度与即期汇率变动幅度之间的关系。也就是说当即期汇率变动一个基本点时，所持有的期权部位的DELTA变动幅度VEGA：当期权的波动率每变动1%时，期权价值的变动幅度THETA：若是期权价格不变，期权权利金每天的递减程度RHO：代表利率每变动一个百分点时，期权价格的变动幅度第二节外汇期权的种类一、按照期权交易方向不同买权(CallOption)：又称为买方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间购买特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价格上涨时较有利，因此也称为看涨期权。卖权(PutOption)：又称卖方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间出售特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价格下跌时较有利，因此也称为看跌期权。二、按照行使期权的时间是否具有灵活性美式期权(AmericanstyleOption)：在到期日或到期日之前任何一天都可以行使的外汇期权欧式期权(EuropeanstyleOption)：只能在到期日行使的期权为欧式期权三、按期权执行价格与即期汇率的关系来划分实值期权(ITM)是看涨期权(看跌期权)的执行价格低于(高于)即期汇率，买方立即执行就可获利的期权；平值期权(ATM)是看涨期权(看跌期权)的执行价格等于即期汇率；虚值期权(OTM)是看涨期权(看跌期权)的执行价格高于(低于)即期汇率第三节四种基本期权交易的收益和风险分析一、买入买方期权(BuyingCallOption)买入买方期权使买入者获得了到期日前按协定价格购买某种货币的权力(不是责任)。为了获得这种权力，购买者必须付给出售者一定的期权费。OCD从图中看出，如果到期日市场汇率小于或等于X，期权买方选择不行权，则损失等于期权费OC的水平；如果汇率升至A，期权买方行权的收益正好等于支出的期权费，此时称为盈亏平衡点；如果汇率升至B，期权买方就可获得OD的收益。因此，当市场汇率上升时，买入买方期权的收益不封顶；当市场汇率趋跌时，最大的损失不高于支付的期权费。ABX损益汇率X：执行价格C：期权费二、卖出买方期权(SellingCallOption)买方期权的卖方有责任在到期日前按协定价格出售某种货币，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权费。从图中看出，当市场汇率下跌时，期权卖方获得的收益就越大；不过其最大收益就是收取的期权费OC；但当市场汇率上涨时，出售期权者的收益将递减，在汇率超过A时，期权卖方收益转亏，随着汇率的继续上升，亏损将越来越大，而且不封顶。OCDABX损益汇率X：执行价格C：期权费三、买入卖方期权(BuyingPutOption)买入卖方期权使得买入者获得了在到期日以前按协定汇价出售某种货币的权利(而不是责任)。为了获得这种权力，买方必须支付给卖方一定的期权费。从图中看出，当市场汇率下跌时，他的收益越来越大且不封顶；当市场汇率上升时，他的损失是有限的，最大的损失就是先前曾支付的期权费OC。OCDABX损益汇率X：执行价格C：期权费四、卖出卖方期权(SellingPutOption)卖方期权的卖方可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任，即当卖方期权的买方选择执行期权，他就有责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种货币。从图中可看出：当市场汇率下跌时，期权卖方有无限的风险；当市场汇价上升时，期权卖方则可获得收益，但其所得的收益是有上限的，最大收益就是先前收取的期权费OC。CODABX损益汇率X：执行价格C：期权费从上述四种期权交易的损益曲线可看出：期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买方期权还是卖方期权，购买者的收益可能很大，而亏损却是有限的；出售者正好相反，亏损可能很大，而收益却是有限的。基于这一特点，当一个金融机构或进出口商在外汇现货中处于多头地位时，为了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权，而不会选择卖出一份买方期权。第四节人民币外汇期权业务介绍及案例分析一、人民币外汇期权业务介绍人民币外汇期权——以人民币对外币汇率为标的的普通欧式期权期权费币种——人民币交割方式——全额交割产品类型——客户买入看涨/看跌期权，并可根据自身情况选择到期日与执行价格二、为什么选择人民币外汇期权业务不同产品比较优势成本远期、掉期•无前端费用•完全对冲风险•市场反向变化平仓成本高昂•市场正向变化无法享受收益•信用额度限制买入期权•完全对冲风险•正向收益获取•反向损失保护•无授信要求•前端费用（可延迟支付）二、为什么选择人民币外汇期权业务普通远期或择期交易外汇期权支付期权费实际交易确属必要协定价格比市场价格更优惠要求执行交易不执行交易是否到期执行三、人民币期权案例分析如果客户需要远期美元结汇，则可以买入一个美元的卖出期权,如下图，客户选择行权价6.56，则三个月以后，如果美元市场汇率高于6.56，客户不会行权，但如果低于6.56，客户仍可以6.56的价格卖出美元。(目前的计算都不是真实的价格）三、人民币期权案例分析由上图可知，这样的交易需要付出期权费是本金的0.7658%，则把手续费算入后，客户的盈亏平衡点在6.5095，而测试时目前人民币三个月远期结汇价是6.5190。由此可知客户只有人民币低于6.5095，客户才会盈利。三、人民币期权案例分析如果客户需要远期美元售汇，则可以买入一个美元的买入期权,如下图，客户选择行权价6.50，则三个月以后，如果USD/CNY低于6.50，客户不会行权，但如果USD/CNY高于6.50，客户仍可以6.50的价格买进美元。三、人民币期权案例分析由上图可知，这样的交易需要付出期权费是本金的0.9836%，则把手续费算入后，客户的盈亏平衡点在6.5655，而测试时目前人民币三个月远期售汇价是6.5540。由此可知客户只有人民币高于6.5655，客户才会赚钱。第五节人民币外汇期权业务操作流程交易发起：客户询价—分行审核单据—分行报价—客户委托—成交反向平仓：客户询价—分行审核单据—分行报价—客户委托—成交—到期不行权客户ITM,全额行权：客户申请全额行权—分行审核单据—分行确认—期权全额交割客户ITM,部分行权：客户申请全额行权，并提交申请对未能履约部分进行反向平盘—分行审核单据—分行确认—分行与总行全额交割—分行对行权部分与客户交割，对不能行权部分将即期反向平盘收益/损失支付给客户。客户ITM,不行权：客户通知或无通知—分行通知总行不行权—总行执行期权到期不行权，平补风险对冲头寸客户OTM,不行权：分行总行冲销表外账第六节人民币外汇期权业务管理规程一、业务管理规程——总则产品类型：客户买入看涨/看跌欧式期权期权费：人民币交割方式：全额交割标的货币：外币/人民币客户：境内企事业单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资企业交易背景：实需背景交易时间：北京工作日早9点半至下午4点半二、业务管理办法-业务受理实需背景——申请办理（一）客户经常项目项下外汇收支可向我行申请办理人民币外汇期权业务。（二）客户下列范围的资本与金融项目外汇收支可向我行申请办理人民币外汇期权业务：1、偿还银行自营外汇贷款；2、偿还经外汇局登记的境外借款；3、经外汇局登记的境外直接投资外汇收支；4、经外汇局登记的外商投资企业外汇资本金收入；5、经外汇局登记的境内机构境外上市的外汇收入；6、经国家外汇管理局批准的其他外汇收支。三、业务管理办法——业务操作管理签署总协议交易委托及修改——委托书，修改/取消申请书交易成交——交易证实书期权费——T+2反向平仓——证明材料到期行权——通知，行权申请，审核，行权通知全额交割——T+2宽限期——3个工作日部分行权——行权申请，即期头寸反向平仓申请放弃行权四、目前外管的规定——风险管理市场发展初期将产品类型限于到期才能交割的普通欧式期权不允许客户卖出期权。考虑到国内企业的风险识别和控制能力仍处于成长阶段，为避免过度承担交易风险，市场发展初期仅允许企业买入期权，禁止卖出期权坚持实需原则。与现有的远期结售汇业务相一致，为防止大规模的纯粹投机交易，企业开展期权交易必须有贸易、投资等真实交易背景加强对银行办理期权交易的监管