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债券的基本特征1上海财经大学金融学院授课大纲•债券的特点•债券的分类•债券的定价•债券的收益率•国债回购套利策略•违约风险与价格收益率•债券投资的注意事项2上海财经大学金融学院一.债券的特点•债券的含义•债券的基本要素•债券的特征3上海财经大学金融学院什么是债券？债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证,持券者有按约定的条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。持券者是债权人，发债者（如国家、地方政府、公司或金融机构）是债务人。4上海财经大学金融学院债券的基本要素•票面价值（FaceValue）或本金（Principal）•偿还期限（TermtoMaturity）或到期日（MaturityDate）•利息（InterestorCoupon）或息票率（CouponRate）5上海财经大学金融学院债券的基本要素•面值与本金面值是指债券票面上所标明的价值，它代表了发行人的债务和持有人的债权。面值确定了债券到期时发行人必须向持有人偿还的金额，该金额通常被称为本金（Principal）。债券的面值包括计价币种和面额两个内容。如美国中长期国债的面值一般为1000美元，我国国债的面值一般为100元。6上海财经大学金融学院债券的基本要素•息票与息票率–某债券每次支付的利息由息票（Coupon）或息票率（CouponRate）确定。息票是指债券每年支付的利息额，息票率则是指息票与面值的比率。–息票率为0的债券被称为零息债券（Zero-CouponBonds）。–例如：对于面值为100元、息票率为8%、每半年付息1次的债券，它的息票或年利息额为8元，因此，半年的利息额为4元。7上海财经大学金融学院债券的基本要素•到期日与期限–债券在发行时，一般要规定债券的到期日（MaturityDate）。债券的到期日是指债券偿还本金的日期。–债券的偿还期（TermtoMaturity）是指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间，而债券剩余偿还期是指发行一段时间之后的债券距离到期日剩余的时间长度。例如：某20年长期国债是2000年5月10日发行的，该债券的偿还期为20年，到期日为2020年5月10日，在2005年5月10日，该债券的剩余偿还期为15年。8上海财经大学金融学院案例：09国债（11）债券名称：2009年记账式十一期国债证券代码：090011上市日期：2009-6-17债券发行总额：280亿发行价格：100元债券期限：15年年利率：3.69%计息方式：付息付息日：每年6月10日付息频率：6月/次到期日：2024-06-06交易市场：跨市场9上海财经大学金融学院债券的特征返还性。债务人有义务按规定的偿还期限向债权人支付利息并偿还本金。这与股票的非返还性形成了鲜明对比。流动性。债券大多可在二级市场上流通。债券的流动性一般要比银行存款高。安全性。债券的安全性受价格下跌和违约风险影响。一般来说，具有高流动性的债券其安全性也较高。国债和政府债有国家和地方政府的信誉担保，一般不存在信用（违约）风险，安全性最高，公司债券的安全性较低，但由于债券发行时有一套严格的资信审查制度并须发行人提供担保或抵押，因此公司债券的安全性也不会太低。收益性。债券的收益率通常比银行存款高，且比股票的收益率要稳定。债券的返还性、流动性、安全性与收益性之间存在着一定的转换关系。如果某种债券流动性强，安全性高，在市场上供不应求，价格会上涨，其收益率也就随之降低;反之，如果某种债券风险大，流动性差，供过于求，价格必然下降，其收益率随之上升。10上海财经大学金融学院二.债券的分类•债券的分类•债券的主要类型•我国的债券市场11上海财经大学金融学院债券的分类•按发行主体不同，债券分为政府债券、政府机构债券、市政债券、公司债券等；•按付息方式不同，债券分为零息债券、附息债券；•根据票面利率是否浮动，债券分为固定利率债券、浮动利率债券；12上海财经大学金融学院债券的分类•按期限长短，债券分为短期债券、中期债券和长期债券。•按照是否可以赎回，债券基本上分为三类：–自由赎回债券–不可赎回债券–延迟赎回债券•衍生类债券：可转换债券、可分离债券13上海财经大学金融学院我国债券的主要类型（1）政府债券（主要是国债）•我国国债的发行人为中国财政部。•主要品种有无记名式（实物）国债、凭证式国债和记帐式国债。•我国发行的大多数凭证式国债是通过商业银行柜台发行。14上海财经大学金融学院我国债券的主要类型（2）中央银行债•中央银行债，即央行票据；•其发行人为中国人民银行；•期限从3个月至3年，以1年期以下的短期票据为主。（3）金融债券•金融债券是银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债权债务凭证。在欧美国家，金融债券的发行、流通和转让均被纳入公司债券的范畴管理。•金融债券包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券。•其中，商业银行债，包括商业银行次级债券和商业银行普通债。15上海财经大学金融学院我国债券的主要类型（4）企业债券•包括中央企业债券和地方企业债券。（5）公司债券•指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。•公司债券目前仅限于上市公司发行。另外发行公司债券，应当由保荐人保荐，并向中国证监会申报。（6）短期融资券•短期融资券，是指中国境内具有法人资格的非金融企业发行的短期融资券。•证券公司短期融资券不属于本类，计入非银行金融债。16上海财经大学金融学院国债分类•短期国债（T-Bills）：又被称为国库券，期限在1年或1年以下的国债；•中期国债（TreasuryNotes）：期限在1年以上、10年以下的国债；•长期国债（TreasuryBonds）：期限在10年以上的国债。17上海财经大学金融学院国库券•国库券是一种流动性非常强的金融工具。国库券具有很强的变现能力，交易成本很低，风险很小。•国库券的期限一般为3个月、4个月、6个月或12个月。•国库券一般按贴现方式折价发行，是一种贴现证券。投资者按低于面值的折价购买，在到期日政府以债券面值向投资者兑付，购买价与面值之差就是投资者持有国库券到期的所得收益。18上海财经大学金融学院中长期国债•中长期国债包括国库票据与狭义国库债券，它们属于资本市场金融工具。中长期国债一般是息票债券。•在美国，中期国债或国库票据的期限一般为2年、3年、5年或10年。长期国债或狭义国库债券的期限一般为20年或30年。在美国，中长期国债基本上都以1000美元的面值发行，每半年付息1次，到期偿还本金。我国中长期国债面值100元，每年付息1次，到期偿还本金。•在美国，中长期国债的利息收入正常缴纳联邦收入税，但是部分州和地方可以豁免收入税。在我国，国债免收利息税。19上海财经大学金融学院政府机构债券•政府机构债券是指某些政府机构为了筹措资金而发行的债券。在美国，许多政府机构发行债券，例如：联邦住房贷款银行、住房贷款抵押公司、联邦农业信贷体系、小企业管理局、学生贷款市场协会、全国抵押贷款协会等。政府机构债券与国库债券很相似，但是，这些债券不是财政部门的债务，财政部门不负责偿还。我国不允许政府机构发债。20上海财经大学金融学院市政债券•市政债券是由州或地方政府发行的债券。在多数国家，地方政府可以发行债券。在美国，市政债券的发行单位为5000美元，大约40%的市政债券由个人投资者直接持有。市政债券主要是短期抵税票据，它是州或地方政府在实际收到税款之前为了融通资金而发行的票据。此外，还有一些长期市政债券，最长期限达30年，筹措的资金一般用于特定的大型项目。在美国，市政债券不仅可以免缴联邦收入税，而且部分市政债券对于本辖区居民还可以豁免州和地方收入税。21上海财经大学金融学院公司债券•公司债券是公司为筹集资金而发行的债权债务凭证。公司债券的持有者是公司的债权人，而不是公司的所有者，这是与股票持有者的最大区别。债券持有者有按约定条件从公司取得利息和到期收回本金的权利。债券的求偿次序要先于股票，不管公司业绩如何都应先于股票偿还其利息和本金，否则将在相应破产法的裁决下寻求解决，因而其风险小于股票，但比政府债券高。22上海财经大学金融学院公司债券分类•按抵押担保状况可分为–信用债券、抵押债券•按内含选择权或期权可分为–可赎回债券–可转换债券、带认股权证的债券。23上海财经大学金融学院可转换债券可转换债券是一种公司债券，持有人有权在规定期限内将其转换成确定数量的发债公司的普通股票。24上海财经大学金融学院可转换债券的性质基本属性:债券性期权性隐含属性：股票性25上海财经大学金融学院赎回条款的要素•赎回期•赎回条件•赎回价格26上海财经大学金融学院赎回条款的特点•赎回条款是一种偿还方式•有利于发行人•限制了投资人可能取得的收益27上海财经大学金融学院回售条款的要素：•回售时间•回售价格•回售条件28上海财经大学金融学院回售条款的特点•回售条款是一种偿还方式•回售条款对发行人具有强制力•回售条款有利于持有人29上海财经大学金融学院例：新钢钒转债1、发行规模：16亿元2、存续期限：5年期3、转股期：2003.7.22-2008.1.224、转换价格：5.80元。5、票面利率：本次发行的可转债票面年利率第一年为1.5%，第二年为1.8%，第三年为2.1%，第四年为2.4%，第五年为2.7%。6、利率补偿条款：在公司可转债到期日之后的5个交易日内，公司除支付上述的第五年利息外，还将补偿支付到期未转股的可转债持有人相应利息。补偿利息的计算公式为：补偿利息=可转债持有人持有的到期转债票面总金额×2.7%×5–可转债持有人持有的到期转债五年内已支付利息之和。7、转股价格修正条款约定：如果股票在连续30个交易日中有20日的收盘价不高于当期转股价格的90%，公司董事会必须在上情况出现后看个工作日内向下修正幅度不低于当期转股价格10%。30上海财经大学金融学院例：新钢钒转债（续）8、赎回条款：发行6个月至60个月期间，在可转债公司债到期之前，若公司A股股票在连续40个交易日中，至少30个交易日的收盘价不低于该30个交易日生效转股价的130%，公司有权赎回未赎回的可转债，每年当赎回条件首次满足时，公司有权按面值的105%（含当期利息）的价格赎回全部或者部分仍未转股的可转债。9、回售条款一般性回售条款在公司可转债存续期间，自本次可转债发行之日起（49个月到60个月期间），可转债持有人有权按照面值的103%（含当期利息）回售给公司。回售附加条款如可转债募集资金项目用途发生变化，持有人有权按照面值的103%(含当期利息)的价格回售给公司。10、担保情况：由攀枝花钢铁有限责任集团公司提供全额连带责任担保。31上海财经大学金融学院债券市场•按层次划分，债券市场分为发行市场与流通市场；•按交易场所划分，债券市场分为场内交易市场与场外交易市场；•按照交易品种划分，债券市场分为国债市场、公司债市场等。32上海财经大学金融学院我国的债券市场•我国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索阶段和快速的发展阶段。•目前，我国债券市场形成了银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行债券柜台市场三个子市场。33上海财经大学金融学院我国债券市场基本格局34上海财经大学金融学院我国债券市场产品35上海财经大学金融学院银行间债券市场•银行间债券市场是我国债券市场的主体。•该市场参与者是各类机构投资者。•该市场属于大宗交易市场（批发市场），实行双边谈判成交，逐笔结算。36上海财经大学金融学院交易所债券市场•交易所债券市场是我国债券市场的重要部分。•该市场参与者是除银行以外的各类社会投资者。•该市场属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。37上海财经大学金融学院交易所市场债券报价代码名称涨幅%现价日涨跌买入价卖出价总量现量今开昨收最高最低100115国债0115-0.0999.52-0.0999.6099.7521199.8799.6199.8799.52100203国债02030.5592.780.5192.2992.7816592