债券市场培训

0债券市场培训讲义1目录中国债券市场介绍债券的投资价值债券投资基础知识2业务介绍中国债券市场介绍债券的投资价值债券投资基础知识3中国债券市场介绍－市场结构商业银行（二级托管人）中证登公司（分托管人）商业银行柜台市场上海/深圳证券交易所双边报价竞价撮合个人投资者非金融机构个人投资者非银行机构银行间债券市场询价谈判各类机构投资者场外交易市场场内交易市场中央结算公司（总托管人）497.14%2.39%0.46%银行间交易所柜台各市场债券总托管量占比情况中国债券市场介绍－市场结构5我国的债券市场基本上呈现央行票据，金融债和政府债券三分天下的格局。金融债、央票和国债的占比则分别高达29.15%、18.83%、30.32%。信用债市场共有五个品种：企业债、分离债纯债、公司债、中期票据和短期融资券。信用类债券规模较小，信用类债券占全部债券总量约19.64%。中国债券市场介绍－债券品种6记账式国债政策性金融债央行票据短期融资券中期票据企业债资产支持证券记账式国债企业债公司债可转债分离交易可转债资产支持证券记账式国债银行间债券市场交易所债券市场商业银行柜台市场中国债券市场介绍－债券品种7序号类别债券数量(只)债券数量比重(%)票面总额(亿元)票面总额比重(%)1国债1586.5359209.7530.322地方政府债602.484000.002.053企业债64526.6514505.367.434金融债42417.5256930.6629.155央行票据1024.2136770.0018.836短期融资券43117.816628.353.397资产支持证券170.70222.270.118公司债903.721646.400.849中期票据46019.0113617.576.9710可转债120.50789.050.4011可分离转债存债210.87950.650.4912合计2420100.00195270.06100.00中国债券市场介绍－债券品种8中国债券市场介绍－债券品种序号类别债券数量(只)债券数量比重(%)票面总额(亿元)票面总额比重(%)11年以内52321.6128051.3314.3721-3年35414.6338070.4519.5033-5年48520.0429334.6815.0245-7年37515.5025025.7912.8257-10年49120.2941712.6121.36610年以上1927.9333075.2016.947合计2420100.00195270.06100.009现券交易质押式回购买断式回购远期交易利率互换现券交易质押式回购现券交易银行间债券市场交易所债券市场商业银行柜台市场中国债券市场介绍－交易品种10监管主体中介主体发行主体交易主体全国银行间市场主体中国人民银行外汇交易中心（全国同业拆借中心）中央国债登记结算公司财政部、政策银行、商业银行人民银行企业银行类机构保险、基金、证券公司等非银行金融机构企业中国债券市场介绍－银行间债券市场11信用拆借债券发行债券买卖衍生产品全国银行间市场业务类型1天到1年国债、金融债、企业债、央行票据即期交易T＋0、T＋1远期交易T＋1年远期交易利率互换债券回购封闭式回购开放式回购中国债券市场介绍－银行间债券市场12中国债券市场介绍－债券市场规模0100002000030000400005000060000700008000090000100000199920002001200220032004200520062007200820092010债券发行总额(亿元)13中国债券市场介绍－债券市场规模0500001000001500002000002500001998199920002001200220032004200520062007200820092010债券托管量(亿元)14中国债券市场介绍－银行间债券市场规模01000002000003000004000005000006000007000001998199920002001200220032004200520062007200820092010银行间净价成交额(亿元)15中国债券市场介绍机构托管量托管量（亿）占比特殊结算成员17,549.528.70%商业银行141,430.9370.09%全国性商业银行122,687.8760.80%外资银行1,749.620.87%城市商业银行12,153.076.02%农村商业银行3,914.101.94%农村合作银行861.910.43%村镇银行6.160.00%其它58.20.03%信用社4,229.322.10%非银行金融机构876.640.43%证券公司1,384.270.69%保险机构19,343.039.59%基金12,108.326.00%非金融机构386.150.19%银行间347.630.17%柜台38.520.02%个人投资者1,669.810.83%柜台1,669.810.83%其他0.000.00%交易所2,768.431.37%其它49.190.02%合计201,795.60100.00%中国债券市场介绍-银行资产分类《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，金融资产应当在初始确认时划分为下列四类：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括，交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。持有至到期投资，是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融。资产贷款和应收款项，指在活跃市场中没有报价、回收金额固定或可确定的非衍生金融资产。可供出售金融资产。17中国债券市场介绍银行债券投资证券简称交易性金融资产（亿）可供出售金融资产（亿）持有至到期投资（亿）资产总计（亿）深发展A5.54399.98446.726750.64宁波银行4.6037.7194.172349.68浦发银行0.00842.291381.4619757.18华夏银行12.70145.86683.6110107.91民生银行162.39572.741070.7517643.95招商银行194.702935.71910.5323595.64南京银行85.79135.28166.971985.69兴业银行82.371236.64315.7018102.67北京银行125.61965.86515.956897.59农业银行797.976478.1011689.18101171.22交通银行371.901538.195726.4038027.05工商银行171.739554.6622794.70134178.87光大银行291.35803.48710.9614910.41建设银行394.676545.9118387.21105790.50中国银行838.456445.7010509.80101024.35中信银行62.821277.881064.2419476.152010三季报18中国债券市场介绍银行债券投资证券简称交易性金融资产可供出售金融资产持有至到期投资深发展A0.08%5.93%6.62%宁波银行0.20%1.60%4.01%浦发银行0.00%4.26%6.99%华夏银行0.13%1.44%6.76%民生银行0.92%3.25%6.07%招商银行0.83%12.44%3.86%南京银行4.32%6.81%8.41%兴业银行0.46%6.83%1.74%北京银行1.82%14.00%7.48%农业银行0.79%6.40%11.55%交通银行0.98%4.04%15.06%工商银行0.13%7.12%16.99%光大银行1.95%5.39%4.77%建设银行0.37%6.19%17.38%中国银行0.83%6.38%10.40%中信银行0.32%6.56%5.46%2010三季报19中国债券市场介绍－市场发展空间巨大债券市场规模与GDP比值35.3201188.5140.5125.16935.5050100150200250中国日本美国英国韩国德国印度%0.271.791.571.421.360.870.50%30%60%90%120%150%180%210%中国日本德国美国韩国英国印度债券市场与股票市场相对规模资料来源：证监会《中国资本市场发展报告》20中国债券市场介绍债券的投资价值债券投资基础知识21债券的投资价值满足低风险偏好者的需求安全性高流动性好为投资者提供稳定的当期现金收入满足资产配置的需求提高投资组合流动性，改善投资组合整体风险收益特征股市的避风港债券投资的阶段性收益可以战胜股票投资22债券的投资价值债券－股票配置结构对风险收益水平的影响78910111213123456标准差年化收益率%100%债券25%股票75%债券50%股票50%债券60%股票40%债券75%债券25%股票100%股票23债券的投资价值债券可作为投资者资产配置的重要组成部分对任何投资者而言，资产配置都是十分重要的。股票、债券、现金等各种资产的风险收益特征不同，相互之间存在着某种不相关或者负相关的关系，因此，好的资产配置可以使得一个投资组合的总体投资收益高于组合中各部分资产收益的相加，或总体风险小于各部分资产的风险相加；或二者兼而有之。从长期来看，债券相对于股票来说，由于具有票息的保护，其波动性远远低于股票，具有低风险、稳定收益的特征，更适合那些中长期闲置、以追求低风险和稳定收益为目标的资金。24债券的投资价值个人客户的金融资产结构：现金管理工具、风险较低且收益适中的固定收益产品一般被作为基础性配置资产现金银行存款货币市场基金债券资产股票资产另类投资25债券的投资价值配置型投资者--关注债券投资比例，到期收益率，信用风险，税收因素等交易型投资者--关注利率走势，价格波动，信用利差变化26通过主动投资能力获取超额收益需要较强的宏观分析能力并具备一定的债券基础知识债券的投资价值－交易型投资者27债市宏观分析（详见债券市场宏观分析框架）投资组合管理（详见债券投资组合管理）债券的投资价值－交易型投资者28债券的投资价值－交易型投资者分析框架：债券分析CPI通胀分析货币政策分析资金面分析食品价格经济增长备付率存贷差消费投资顺差央票申购量债券到期量宏观经济的理解框架29先行指标一致指标滞后指标PMI、宏观经济先行指数生产法支出法固定资产投资消费出口存货投资工业增加值人民币有效汇率OECD工业增长房地产基建制造业物价、就业30投资组合构建：债券的投资价值－交易型投资者31中国债券市场介绍债券的投资价值债券投资基础知识32债券投资基础知识债券的基本要素面值偿还期票面利率内含期权税收待遇流动性信用风险33债券投资基础知识债券的价值是其未来现金流的现值(PV)：债券的价格120121(1)(1)(1)(1)MBtMtMtCFCFCFCFVyyyy:tCFtyM这里时间的现金流，包括本金和票息。内部回报率，亦即到期收益率到期期限34债券投资基础知识一般债券：假设债券每年支付票息，在到期时另支付本金。01(1)(1)MBtMtCFVyy付息周期本金息票利息（票息）这里tFC:35债券投资基础知识实例:10-年期（每年付息一次）,9%年票息债券,本金F=$100，到期收益率为10%。01100101010010(1)(1)$9$100(1.10)(1.10)11/(1)(1)11/(1.10)$100$9$93.85.10(1.10)MBtMtBttMBMBCFVyyVyFVCyyV36债券投资基础知识半年息票支付实例:10年期,9%票息债券,面值F=$100,到期收益为10%,票息支付每半年一次。202120020120220020/2(1/2)(1/2)4.5100(1.05)(1.