搜索
基金与机构理财事业部恒生股指期货业务培训恒生电子股份有限公司|股指期货业务介绍恒生电子股份有限公司|定义●期货定义–由交易所统一制定，买卖双方约定在将来某个日期，按照成交时双方约定的价格交易某种数量的商品或资产的书面协议，并且在指定日期结算盈亏–关键点：标准化合约、将来日期交易、买卖、到期日●股指期货定义–以股票指数作为标的物的金融期货合约●股指期货特点–杠杆效应、卖空机制、T+0交易、现金交割恒生电子股份有限公司|基本概念（1）●合约乘数：一个点具体折算成多少货币，在股指期货合约中必须事先约定，称为合约乘数。沪深300指数期货的合约乘数为300。（可以理解为筹码）●报价方式：以指数点计，合约的交易单位即以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。如2010年06月份到期的沪深300指数期货合约的报价为3200点，其合约价值为3200指数点乘以300元/指数点＝960000元。●合约价值：假设合约乘数为300（即每一点代表300元），当前指数为3250，则一份合约的价值为3250×300=975000元。恒生电子股份有限公司|基本概念（2）●保证金：为确保合约的履行，对期货合约买卖双方所要求的最低资金限额，变称履约保证金。保证金水平的高低是交易所根据市场风险和合约价格决定的。–沪深300指数期货最低保证金12%。–例如，当前指数为3250，则一份合约的价值为3250×300=975000元，则需要的最低保证金为975000×12%=117000●逐日盯市、每日无负债结算制度：根据当日交易情况，逐日进行清算，将收益亏损记入保证金帐户的做法，即每日计算客户持仓合约的浮动盈亏。当保证金不足时，必须在规定时限内及时追加保证金，或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止–沪深300指数期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。恒生电子股份有限公司|基本概念（3）●现金交割：股指期货合约最后交易日收市后，按照交易所的规则和程序，交易双方以交易所公布的交割结算价为基准，以现金差价结算，划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓合约，=–沪深300指数期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价–指数收敛特性（期现套利策略的根本）恒生电子股份有限公司|基本术语（1）●开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为“开仓”●平仓：交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称“平仓”或“对冲”●持仓：交易者手中持有合约称为“持仓”。●交割：期货合约卖方与期货合约买方之间进行的资金转移●结算价：指某一期货合约当日一定时间内成交价格按照成交量的加权平均价。结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和计算下一交易日交易价格限制的依据●持仓量：未平仓合约的单边数量，又称“空盘量”●成交量：某一期货合约在当日所有成交合约的单边数量恒生电子股份有限公司|基本术语（2）●开仓、平仓、做多、做空、持仓、到期交割恒生电子股份有限公司|基本术语（3）●股指期货涨跌停板幅度为前一交易日结算价的±10%恒生电子股份有限公司|风险管理办法●保证金制度●涨跌停板制度●持仓限额制度：单边持仓限额100张●大户持仓报告制度●强制平仓制度●强制减仓制度：涨跌停板价格申报的未成交平仓报单以当日涨跌停报价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交●结算担保金制度●风险警示制度恒生电子股份有限公司|股指期货特点股指期货与商品期货的区别●标的物不一样●结算方法的不同：实物交割与现金交割股指期货、股票和权证之间的主要区别●股指期货与权证是T+0，股票是T+1●股指期货可以买多卖空，双向交易；股票和权证只能买多，不能卖空；●股指期货是保证金制度，有杠杆效应；而权证和股票是全额交易恒生电子股份有限公司|沪深300指数期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所恒生电子股份有限公司|股指期货分析——未平仓量●未平仓量：未平仓量是指买方或卖方的单边持仓量。●若新买家与新卖家成交，未平仓量增加；若买卖双方对冲平仓成交，未平仓量减少；若新交易者与平仓者成交，未平仓量不变。恒生电子股份有限公司|股指期货分析——基差●股指期货是未来交割的产品，代表对未来价差的预期●期现套利关键分析指标：基差＝期货价格－现货价格基差比＝（期货价格－现货价格）/现货价格●基差分析：–基差为正，市场乐观预期，指数偏涨–基差为负，市场悲观预期，指数偏跌–基差为正，多方愿意出高价，力量偏多–基差为负，空方愿意出低价，力量偏空恒生电子股份有限公司|股指期货分析——价差●跨期套利关键分析指标价差=远月价格-近月价格●牛市套利：当前价差小于正常水平，即预期价差将增大时可采取牛市套利，就是卖出近月期货合约的同时买入远月期货合约。●熊市套利：当前价差大于正常水平，即预期价差将减小时可采取熊市套利，就是买入交割期近的合约而卖出交割期远的合约。●蝶式套利：若认为中间交割月份的股指期货合约与两边交割月合约价格间的价差将发生变化，则可采用蝶式套利。恒生电子股份有限公司|股指期货投资●股指期货为投资带来了巨大的改变–投机交易–卖空–期现套利–跨期套利–到期日套利–策略投资（Alpha策略）–套期保值–。。。恒生电子股份有限公司|股指期货参与者恒生电子股份有限公司|市场通常（usually）是有效率的;但经常(always)表现得没有效率.套利机会市场无效率时建仓市场有效率时平仓股指期货套利套利发生在等价资产或资产组合有两个不同的价格，这就创造了能无风险获得利润的机会恒生电子股份有限公司|股指期货套利●存在套利的原因–套利交易中需要估计参数–交易成本不同–信息的反应速度不同–只有当人们认为有套利机会并不断跟踪市场才能消除套利●套利也存在风险–参数估计的正确性–交易成本的不确定性–市场变化恒生电子股份有限公司|现货价格●●正基差逆基差日期价格价格日期期货价格●到期日股指期货期现套利恒生电子股份有限公司|股指期货期现套利●套利的过程：定价判断套利定价：计算股指期货的理论价格判断：理论价格与实际价格出现偏差，考虑到交易成本等因素之后，是否存在套利机会套利：实际的套利操作恒生电子股份有限公司|股指期货定价（1）●无套利理论：在同一市场上的两个具有完全相同价值的产品其价格必然相等。●假设：–不考虑逐日盯市–不考虑交易成本、税收、保证金等因素–不考虑分红、配股、除息等因素–股票组合可以完全模拟股票指数–利率恒定，借贷利率一致–。。。恒生电子股份有限公司|股指期货定价（2）●假设投资者希望在6个月后拥有一个单位的股票指数，那么他有两种方法：第一种：现在购买6个月后到期的一个单位的股指期货，6个月后交割为一个单位的股票指数第二种：现在购买一个单位的股票指数（通过购买股票组合），并且持有6个月。两种方法的价格应该相同恒生电子股份有限公司|股指期货定价（3）●第一种：现在购买6个月后到期的一个单位的股指期货，6个月后交割为一个单位的股票指数●假设股指期货合约价格为F，则需要的成本为:当前6个月后1.现金F/(1+R)2.买入期货合约用资金F交割买入一个单位股票指数持有6个月其中，R为现金的6个月利率恒生电子股份有限公司|股指期货定价（4）●第二种：现在购买6个月后到期的一个单位的股指期货，6个月后交割为一个单位的股票指数●假设一个单位股票指数价格为S，则需要的成本为:当前6个月后购买一单位股票指数花费S持有一个单位股票指数持有6个月恒生电子股份有限公司|股指期货期现套利●根据无套利理论：F=S*（1+R）●如果FS*(1+R)，则套利者购买一个股指期货合约，同时借入一个单位的股票指数以S的价格卖出，期现为6个月，准备F/(1+R)的现金，6个月之后交割期货合约用于归还股票指数。利润为：S-F/（1+R）●如果FS*(1+R)，则套利者卖出一个股指期货合约，同时借入S的资金购买一个单位的股票指数，期限为6个月，6个月之后股票指数用于交割，得到资金F归还借款。6个月之后的利润为F-S*(1+R)，当前利润为F/（1+R）-S恒生电子股份有限公司|股指期货期现套利前面是一个简单的例子，实际情况中会面对许多问题：●如何购买股票指数？–一篮子股票模拟–购买ETF–其他方式●考虑各种因素之后的定价？–分红（沪深300指数计算有关。分红，沪深300指数不调整，但是持有现货组合会有收益）–资金成本（保证金因素、利率不是恒定的）–跟踪误差（股票组合无法完全拟合指数）恒生电子股份有限公司|现货组合构建●目的：模拟股票指数的走势，跟踪指数●构建方法–完全复制交易成本太高资金量较大股票不可分割，最小交易手数限制，零股累积偏差–抽样复制降低交易成本降低资金量大权重抽样、分层抽样、优化抽样恒生电子股份有限公司|套利业务操作流程准备开始定价开仓期现套利计划套利之前的准备准备出现套利机会，则进行套利股指期货理论价格机会监控平仓监控监控平仓机会结束平仓时机出现，进行平仓操作操作平仓1.资金问题2.现货构建3.融资融券1.确定参数资金成本融券成本分红冲击成本2.理论价格监控基差1.正向套利：买入现货组合、股指期货卖出开仓2.反向套利：融券现货组合、股指期货买入开仓1.正向套利平仓：卖出现货组合、股指期货买入平仓2.反向套利：买入现货组合、股指期货卖出平仓3.到期平仓、提前平仓、展期恒生电子股份有限公司|套利业务流程图●套利业务流程图–流程用户可自定义，虚线部分为可配置部分–支持两种参与模式恒生电子股份有限公司|股指期货期现套利风险●保证金追加风险–融券保证金追加风险–股指期货保证金追加风险●融券风险–强制回补风险–资格限制风险●流动性风险●红利不确定性●跟踪误差风险●交易指令延迟、市场变化恒生电子股份有限公司|正价差逆价差日期价格价格日期近月期货价格远月期货价格平仓点平仓点开仓点开仓点股指期货价差套利牛市套利：当前价差小于正常水平，即预期价差将增大时可采取牛市套利，就是卖出近月期货合约的同时买入远月期货合约。熊市套利：当前价差大于正常水平，即预期价差将减小时可采取熊市套利，就是买入交割期近的合约而卖出交割期远的合约。恒生电子股份有限公司|股指套利模型●蝶式套利–蝶式套利是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是一种期权策略，它的风险有限，盈利也有限。9609801000102010401060108012345678近期中期远期恒生电子股份有限公司|套利模块功能介绍恒生电子股份有限公司|系统架构恒生电子股份有限公司|系统部署图恒生电子股份有限公司|股指期货套利期现套利–现货组合构建与分析–机会监控–交易指令跨期套利–机会监控–交易指令策略投资恒生电子股份有限公司|套利业务流程图●套利业务流程图–流程用户可自定义，虚线部分为可配置部分–支持两种参与模式恒生电子股份有限公司|现货组合构建与分析支持外部导入、辅助创建辅助创建模型–全样本复制–分层抽样–优化算法市场指数分析跟踪效果后验测试恒生电子股份有限公司|现货组合构建与分析现货组合构建市场指数分析持仓组合分析恒生电子股份有限公司|套利准备恒生电子股份有限公司|套利监控套利机会监控持仓监控平仓监控矩阵式监控信息集中,第一时间抓住最大机遇流动性警示直观简洁,建仓成功率大幅提升交易触发恒生电子股份有限公司|套利监控恒生电子股份有限公司|全新的指令下单功能支持面向目标量的批量下单手动/自动交易高速委托策略目标跟踪恒生电子股份有限公司|套保模块功能介绍恒生电子股份有限公司|股指期货套期保值股指期货套期保值在现货市场和期货市场进行相