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理财培训—金融教程股指期货基础教材第一章期货的基本概念第一节期货交易的由来期货交易是现货交易发展的产物，是较现货交易更高级的贸易形式。现货交易—远期合约交易—期货交易第二节关于期货的基本概念什么是期货？什么是期货交易？•期货是指在未来某一固定时间定期交割的货物，在这里‘期’是‘货’的定语。该种货物的买卖就是期货交易。期货交易是以买卖标准合约的形式进行的。标准合约的内容包含：商品名称、品质标准、合约量、交割时间、交割地点等条款。期货交易的实质在交易者购入（或卖出）期货合约时，只是买卖双方确定了对商品的买卖关系，并不需要马上进行钱和货的交换，要等到合约规定的交割期才进行实物交割（钱、货交换）。如果交易者在合约规定的交割期之前，将其买入的期货合约卖出平仓，则该次交易不涉及实物，只是一次金融投资行为，在意义上等同于一次完整的股票交易。中国期货市场的结构1期货交易所２期货经纪公司３期货投资者－专业职能公司金融投资机构自然人投资者期货市场的相关制度保证金制度：保证金制度是期货交易最显著的特征之一。投资者在进行期货交易时，无须支付期货合约价值的全额货款，只须支付合约价值一定比例的保证金，一般为合约价值的5％到10％。做空机制拥有做空机制，可以双向交易，是期货交易的另一显著特征。所谓做空是指期货行情看跌的情况下，可以先卖出期货合约，之后再买入相同数量的相同期货合约平仓了结。如果期货行情看涨，则可先买入期货合约，之后再卖出相同数量的相同期货合约平仓了结。这样，期货投资的盈亏完全取决于投资做法的正确性，而与价格是涨是跌无关。价格上涨有盈利机会，价格下跌也有盈利机会。做多、做空的行为形式和行为本质做多的行为形式是先买入开仓、再卖出平仓。做多的行为本质是支付保证金和交易所签署一个买货（即要货）合约。做空的行为形式是先卖出开仓、再买入平仓。做空的行为本质是支付保证金和交易所签署一个卖货（即给货）合约。交割制度在期货合约进入交割月后，多头（买入）合约的持有者要向交易所交纳合约所含商品的全额货款，同时获得合约所含商品的所有权。空头（卖出）合约的持有者要向交易所提供合约所含商品，让渡商品所有权，同时获得全额货款。这就是实物交割。期货交易的实现流程期货交易的实现过程是这样的，投资者通过期货经纪公司在期货交易所内进行期货买卖。与期货投资相关的基本概念1、多头、空头，2、多单、空单，3、开仓，平仓，４、成交量５、持仓量６、涨停板、跌停板７、标准仓单８、套期保值9、技术分析１0、K线图的制作１1、基本分析第二章股指期货基本教程第一节股票价格指数的概念股票价格指数是用来表示多种股票平均（算术平均或加权平均）价格水平的指标。股票指数一般由一些金融机构或金融研究组织编制，并且定期及时发布。世界各大金融市场都编制或参考制造股票价格指数，将一定时点上众多的股票价格表现为一个综合指标，代表该股票市场价格水平的变动情况。股票价格指数的编制方法股票价格指数所反映的是报告期股价相对于基期股价的变动倍数。习惯上，基期指数被设定为一个固定数值。报告期股票价格指数=（报告期股票平均价/基期股票平均价）*基期指数。常用的股票指数编制方法有：算术平均法、几何平均法和加权平均法。从算法的科学性和应用的广泛性来看，加权平均法最为重要，在此重点介绍。股票指数加权平均算法设：股指为T,基期股指为Tj.股价为P,盘量为V.基期股价为Pj,基期盘量Vj.则：T=[(P1*V1+P2*V2+......+Pn*Vn)/(Pj1*Vj1+Pj2*Vj2+......+Pjn*Vjn)]*Tj.沪深300指数的计算方法沪申300指数=（当日流通股市值/基期流通股市值）*1000沪深300指数以2004年12月31日为基期，基期指数1000点。第二节股指期货的概念股指期货就是通过人为规定的方式，给股票指数这个数字赋予商品的价格属性（即规定其一个点的货币价值），然后把这个数字当作商品，以期货标准合约的形式来买卖。这就是股指期货的基本概念。股指期货合约的主要内容（1）、合约规格（合约价值）（2）、最小跳动点（变动单位）（3）、每日价格波动（涨、跌幅度）限制（4）、持仓限额（5）、结算方法与最后结算价（6）、合约名称（7）、合约月份（8）、交易时间（9）、交割方式（10）、最后交易日第三节股指期货的市场功能（1）、价格发现功能：股指期货的价格发现功能是指期指能够对股票市场未来走势做出预期反应。规避系统性风险功能•风险规避是股指期货对于金融市场的重要功能。股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资人面临着两类风险。第一类是特定股票的价格波动给投资者带来的风险（即个股风险），称为非系统性风险；第二类是市场整体涨跌给投资者带来的风险（即大盘风险），称为系统性风险。风险投资功能首先，由于股指期货具有运行平稳、不易被操纵的优点，所以是理想的衍生投资工具。买入一手沪深３００股指期货，在意义上等同于以价值平均的方式买入了沪深３００指数的３００支成分股风险投资功能其次，股指期货是一种理想的套利工具。一般情况下，股指期货的价格走势与股指现货的价格走势保持着高度的同步性，期货价和现货价之间具有高度的正相关性。但在一些特殊情况下，期货价和现货价之间会出现不合理价差，这时，在股指的期货市场和现货市场之间就会出现套利机会。第四节影响期指价格的因素（1）、期指合约的多、空供求关系：股指期货本身没有具体的实物资产相对应，因此，它的价格变化受期货合约供求关系的影响很大。期货合约的供求关系往往取决于市场主力资金操作者对未来现货指数的理解。（2）、现货股票市场的趋势会直接影响期指的价格：由于期指的最终结算是以现货指数为基准的，所以股票现货市场的趋势会直接影响期指的价格。•（3）、投资者的心理因素会在一定程度上影响期指价格：人的心理因素是一个非常复杂的东西，很难描述清楚。但在投资市场上确实存在着“人气”这个概念。所谓“人气”就是市场全体参与者普遍心理的一种表征。“人气”的旺、衰会在一定程度上影响期指价格。第三章期指操作实务•一、套期保值：•1、利用期指为股票套期保值的必要性：•（1）、看好个股，看不清大盘：•（2）、个股持仓比例过大，直接出股票有困难：确定个股的ß系数：假定某股票的收益率和指数的收益率有下表中的关系：资产A的收益率%3.24.12.21.563.85.42.22.5股指的收益率%34.52.61.35.23.95.92.52我们可以通过如下散点图，使用最优拟合的方法，用一条直线来拟合它们。β系数就是该拟合直线的斜率。股指收益率VS资产A的收益率0123456701234567股指收益率%股票A的收益率%（3）、套期保值：•对于一个股票组合来说，究竟该卖出多少期指合约对所持现货股票进行保值，计算公式如下：•卖出期指合约数=（股票现货总价值/期指合约价值）*β系数3、非系统性风险的规避：•非系统性风险是指单个股票或股票组合的个性价格波动给股票投资带来的风险。传统理论认为，股指期货没有规避非系统性风险的能力，但是我们通过研究发现，股指期货可以用来规避非系统性风险，只是我们必须引入一个“相对波动率”的概念。二、套利交易：•由于期指投机因素的作用，期指价格会与现指价格发生乖离，致使期指和现指的价格差大于套利成本，当该价差大到一定程度时，就出现了期指与现指的套利机会。•套利交易的具体行为方式是，卖出期指，同时买入当量对等的股票。在实际套利操作过程中，有三个问题需要解决。1、股票与期指对等的当量问题•在进行套利操作的时候，如果我们卖出了一手期指合约，那么我们要买入价值多少的股票才能当量对等呢？原则上说，以期指价值（期指价格*每点乘数）为标准买入，可以做到股票与期指当量对等。2、股票选择问题•‘价格波动拟合指标’——k•设：股票组合由x支股票组成，第i个交易日股票组合算术平均相对价格波动幅度为Pi，Pi=[2（当日算术平均收盘价-前一日算术平均收盘价）/（当日算术平均收盘价+前一日算术平均收盘价）]*100%。第i个交易日现货股指相对价格波动幅度为Mi,Mi=[2(当日现指收盘价-前一日现指收盘价)/（当日现指收盘价+前一日现指收盘价）]*•100%。k=(P1-M1)+(P2-M2)+……+(Pn-Mn).•k越接近0值，说明该股票组合与现货股指的价格波动拟合态越好。这种股票组合是理想的套利选择标的。为了在套利操作过程中能够顺利及时地进、退场，保证市场的流动性，套利操作所选股票组合的流通市值应大于操作市值的300倍，这是确定股票组合中股票数量x的标准。3、套利成本核算•套利交易的操作成本(G)由四个部分构成，期指交易手续费(A)、股票交易手续费(B)、资金成本(C)和持股收益(D)。在进行资金成本和持股收益的核算时，资金成本和持股收益的时间区间（T）以：开仓时间（t1）为起始、期指交割时间（t2）为终止。即：T=t2-t1.那么套利成本：G=A+B+C-D。也就是说，当期指与现指的价格差大于G时，金融市场上就出现了期、现货套利的机会。该种交易的学术名称叫“期、现货动态对冲”，是很多跨国基金的主要交易工具。三、风险投资（投机操作）：•股指期货投机操作的原理和金融投资的基本原理是相同的。现就金融投资的一些关键问题加以论述。一、人类的能与不能•一、对价格运行方向的判断：•二、对价格运行幅度的判断：•三、基本推论。2、关于投资风险：•（1）、金融投资风险的概念：金融投资风险是指在投资操作过程中潜在的亏损可能性。•（2）、风险的来源：金融投资的风险不是来源于金融于金融市场，而是来源于投资者的投资方法，同一帐户在同一金融市场上，不同的投资操作方法所体现的风险特征是完全不相同的；•（3）、风险的本质：投资成本。金融投资成本的表现形式就是在投资过程中所承担的风险；•（4）、预期风险与预期利润之间的逻辑关系：类似钓鱼过程中鱼饵和鱼的关系。3、在金融投资领域内，非职业投资者投资行为画像：•（1）某个人认为某固定咨询状态发生时，价格上涨是大概率事件是没有意义的。只有市场认可该固定咨询状态发生时，价格上涨是大概率事件才有意义。非职业投资者没有能力保证个人认识与市场认可的吻合。•（2）价格上涨事件发生的概率具体是多少？不知道。因此其交易形式没有注码调节功能。•（3）很多投资者交易行为缺乏计划性，没有明确的进退场规则。一旦交易展开，人性的弱点（如贪心、期望、恐惧等。）就会严重影响客观的判断。4、盈利能力的标志：•（1）盈利经历不等于盈利能力：•（2）看对行情的能力不等于盈利能力：•（3）影响市场价格的能力不等于盈利能力：5、金融投资的生命线：•坚持执行交易计划是金融投资的生命线。•调查数据显示，在全体金融投资参与者中，能连续10次执行交易计划的投资者占20%，能连续20次执行交易计划的投资者占10%，能连续100次执行交易计划的投资者所占比例小于1%。这就是在金融市场上绝大多数人是输家的根本原因。六、K线图分解七、技术分析的研究层面：•在上述三条曲线中，技术分析所研究的是投机因素曲线。换句话说，技术分析所研究的是全体金融市场参与者群体行为的规律性。使用技术手段定义出模块概念，把交易机会模式化，这是高水平的专业技术型投资。这种模块定义过程实际上是用电脑听得懂的语言定义出一个可公度的概念。8．投资与赌博的概念:•（1）赌博是盲目的、无目的的下注行为,无法评估每次下注行为的胜算概率.也就是说不能掌握胜算.•（2）投资是在能充分评估每次下注行为胜算概率的基础上，进行的博弈行为.也就是说能够掌握胜算.•（3）以上两者仅在概念上有差异,是不分场合的,如果在赌场中,能够掌握胜算,就是投资行为；如果在金融投资市场中,不能掌握胜算,就是赌博行为。8．分析家和投资家的区别•（1）目标不同：分析家的目标是未来价格走势的预测或未来价位的预测。而投资家的目标是在研究价格分布特征的基础上，确立价格波动中非随机部分的统计特征。从而制定正确的交易规则。•（2）投资哲理截然不同：•在投资家眼中，市场风险是不可能根本避免的，在风险最小的前提下追求利润最大化，才是投资的基本原则。投资家奉行的哲学是