讲师郭振华

《风险管理》讲师：郭振华2005年9月至1月2019/9/172第一章风险一、什么是风险二、如何定量地描述风险三、风险的分类四、风险的后果风险管理2019/9/173–学生举例：大学生面对的风险；–我的例子–特点：未来是不确定的，或者说未来具有不确定性风险的规范定义风险是指未来结果的不确定性风险是指未来损失的不确定性（保险领域）不确定性包括（在一定时间内）：损失发生与否的不确定性；损失发生后，损失大小（或损失规模，或损失程度）的不确定性在保险学领域，人们所谈论的风险一定是与损失相联系的。至第6页一、什么是风险？2019/9/174风险例子•丢手机与迟到风险：•被撞死撞伤的风险交通事故：–据市公安局交巡警总队统计，2004年上海市共发生道路交通事故27136起，造成1543人死亡，11304人受伤；2019/9/175•遭受恐怖袭击的风险：“9.11”事件，专家估计，2001年的9.11恐怖袭击事件使美国蒙受了1000多亿美元的损失。直接损失如下：•五角大楼修建费：7-8亿美元。•世界贸易中心及其周围的建筑和基础设施：重建费、修理费、加固费及清理费：300亿美元。•小汽车和计算机等设备的费用：120亿美元。•5600人的工资损失费：110亿美元。•市政府工作人员加班费、车辆损失费及筑路费：70亿美元。•商务和经济活动损失费：210亿美元。•其他费用：87.5亿美元。•两架波音757飞机：总价值为1.6亿美元。•两架波音767飞机：总价值为2.3亿美元。死亡人数3173名。2019/9/176•遭受自然灾害的风险唐山大地震：1976年7月28日3时42分，河北省唐山市发生了7.8级地震，一座上百万人口的工业城市，在一场没有预报的特大地震中夷成废墟。•死亡二十四万二千七百六十九人•重伤十六万四千八百五十一人•轻伤五十四万四千人台风“泰利”：中新网2005年9月3日电，据民政部公布的消息称，受台风“泰利”影响，浙江、安徽、福建3省部分地区先后发生严重暴雨、洪涝、滑坡和泥石流灾害。初步统计，上述3省因灾死亡43人，失踪27人，直接经济损失71亿元。民宅铁皮屋顶被强风吹走公交车玻璃被吹破2019/9/1772019/9/178“卡特里娜”飓风：•新华网华盛顿9月3日电(记者杨晴川)：来自加勒比海的5级飓风“卡特里娜”8月25日在美国登陆，8月29日袭击墨西哥湾沿岸地区，给路易斯安那、密西西比和亚拉巴马等州造成巨大破坏，整个受灾范围几乎与英国国土面积相当，被认为是美国历史上损失最大的自然灾害之一。•飓风过后，新奥尔良几乎变成一座废城，造成数千人死亡”。•美国投入救灾的总兵力将达到5.12万人。•布什3日表示，目前救灾工作是联邦政府的首要任务，并将及时针对失误做出改进，在没有完成任务前政府不会“休息”。•国家主席胡锦涛推迟访美；•目前，已确认的死亡人数为198人，失踪人数超过2万。•据国际风险评估机构RMS估计，此次飓风至少毁坏了15万处产业，损失金额在250亿至1000亿美元之间，将成为美国有史以来经济损失最大的一次自然灾害。飓风还造成大约500万户居民停电，在两个月内无法全部恢复，而要排干淹没新奥尔良全城80%的洪水则需要36至80天。•中国援助500万美元。2019/9/179•房价下跌风险：–1997年亚洲金融危机使香港的房地产泡沫破灭,平均房价下跌了70%；–你以13000元/平方米的价格在虹口地区购买了一套100平方米的住房，那么，在未来的期间内，房价也可能上升也可能下降，若房价下跌，你就有遭受损失的风险。•股价下跌风险:•实业投资项目的未来收益风险：•银行面临的信用风险•返回第一页2019/9/1710风险是未来结果的不确定性。如果未来结果是确定的，未来结果就可以用确定的数字来表示；如果未来结果是不确定的，未来结果可以用随机变量来表示；1、随机变量：随机变量（randomvariable）：就是表示未来结果不确定的变量。概率分布（probabilitydistribution）：表示随机变量所有可能出现的结果和各个结果出现的可能性（或出现概率）。二、风险的定量描述2019/9/1711例1：抛硬币赌博，赌博规则：若正面向上我给你1元，若反面向上你给我1元；–在硬币抛弃之前，正面向上还是反面向上是不确定的。–你的得失（或赌博收益）是不确定的；–你的赌博收益可以用一个随机变量X表示，•X以50%的概率取1元•X以50%的概率取–1元。即，随机变量X的概率分布如下：X（赌博收益）的可能结果可能结果的出现概率1元50%-1元50%2019/9/1712例2：股票投资风险假定你以每股10元的价格购进1股“西山煤电”的股票，投资10元；–由于股票价格时时变动，或者说股价具有波动性，你的投资收益是不确定的，或者你的收益具有波动性。–假定在一年内，西山煤电的股价有五种可能的变动结果，分别是3元、5元、12元、15元和18元，每种结果的出现概率分别为5%、25%、40%、20%和10%（注意：各结果的概率之和永远为1）则你未来一年的股票投资收益（或收益率）的概率分布为：股价可能的净收益可能收益率概率3元-7元-70%5%5元-5元-50%25%12元2元20%40%15元5元50%20%18元8元80%10%2019/9/1713结论：未来结果不确定的变量可以用随机变量来表示，或可以用结果的概率分布来表示！！！2019/9/17142、随机变量如何比较大小？若未来结果是确定的，例如，明年•西山煤电的股价明年一定等于12元（这几乎是不可能的！），今年买进价为10元，则每股收益2元；•鞍山钢铁的股价明年一定等于14元，今年买进价也是10元，则每股收益4元；则，投资两只股票的收益非常容易比较，投资鞍山钢铁的收益是投资西山煤电的2倍。但是，未来股价一定是不确定的，是随机变量。若西山煤电、鞍山钢铁的未来股价均为随机变量，如何比较投资两只股票的收益呢？或者说，如何比较两个概率分布的大小呢？2019/9/1715假定已知西山煤电、鞍山钢铁两只股票未来股价的概率分布，进而可以得到收益率的概率分布：投资西山煤电股票的收益率的概率分布•投资鞍山钢铁股票的收益率的概率分布两只股票收益率大小的比较：用收益率的期望值来比较。投资成本（原股价）未来股价可能净收益可能收益率概率10元8元-2元-20%10%10元10元0元050%10元15元5元50%40%投资成本（原股价）未来股价可能净收益可能收益率概率10元2元-8元-80%10%10元8元-2元-20%50%10元19元9元90%40%2019/9/1716概率分布的期望值：将每个可能结果乘以其对应的概率，然后相加求和得到。–投资西山煤电的期望收益率=(-20%)10%+050%+50%40%=18%–投资鞍山钢铁的期望收益率=(-80%)10%+(-20%)50%+90%40%=18%可以看到：随机变量的期望值，就是该变量各种可能值的加权平均，权就是相对应的概率。所以期望值也称均值。2019/9/1717新问题：–可以看到，投资两只股票的期望收益率相同，那么你会选择哪一只股票？为什么？（请同学回答）2019/9/17183、用什么指标度量风险的大小回头看两股票的概率分布：鞍山钢铁股票价格、收益率的波动性明显高于西山煤电，它可以暴涨90%，也可以暴跌80%，这种波动性越大，风险越大。在同等期望收益率的情况下，投资人一般喜欢选择价格（或收益）波动性较小的股票，或风险较小的股票。波动性反映了随机变量除大小之外的特性，能够将期望值相同的随机变量区分开来。波动性的度量：方差、标准差18%（期望值）0-20%50%0-80%90%18%（期望值）2019/9/1719•概率分布的方差：表示分布的各可能结果与期望值的偏差的可能性和大小，衡量了结果在期望值周围变化或波动的程度。西山煤电：鞍山钢铁2019/9/1720•可见，虽然两只股票的期望收益率相同，但鞍山钢铁收益率的标准差是西山煤电的2.3倍。•也就是说，鞍钢的风险要大得多，所以投资者通常会选择西山煤电进行投资。•不难证明：对于确定性变量，或非随机变量，方差为零，所以风险为零。2019/9/1721•结论：所以，在财务管理、投资管理领域，风险通常就是指相对于期望值的变动情况。这个变动情况用方差（或标准差表示）。风险就是“未来结果的不确定性”“未来结果的不确定性”可用“未来结果在期望值周围的波动程度”来度量“在期望值周围的波动程度”可用“方差（或标准差）”来描述“风险”可用“方差（或标准差）”来描述方差（或标准差）越大，风险越大；2019/9/17224、风险定量描述小结：当未来结果不确定时，就存在风险；风险就是指未来结果的不确定性；1)不确定的未来结果可用随机变量及其概率分布来描述。2)随机变量的期望值刻画了它的大小；方差刻画了它的不确定程度，即风险。3)一旦得到随机变量的概率分布，我们就可以计算得到它的期望值和方差，从而知道其大小和不确定程度；所以，度量风险的主要任务就是要获得不确定变量的概率分布。第一周课（9月7日）讲至这里！2019/9/1723三、风险的分类1、企业面临的主要风险分类企业面临的风险能够引起企业净现金流的减少，即要么引起企业先进流出的增加，要么引起企业现金流入的减少，从而给企业造成了损失。（1）价格风险指企业输入价格或输出价格的可能性变动导致的企业净现金流的不确定性。•输出价格风险指公司提供的产品或服务的价格的变动风险；•输入价格风险指公司购买原材料、雇用劳动力及其它输入要素的价格变动风险。价格风险又可细分为商品价格风险、汇率风险和利率风险。•商品价格风险是指煤、铜、石油、天然气、电力等商品的价格波动；•对于国际采购、国际销售、国际借款来说，采购和销售价格还受汇率波动的影响；•利率风险指银行利率的波动。2019/9/1724商品价格风险举例：•高价铁矿石砸痛中国经济（背景资料），2005年04月12日08时22:每日经济新闻自4月1日起，铁矿石进口执行71.5%的进口价格涨幅。近日，世界第三大铁矿石供应商———澳大利亚必和必拓(BHP)狮子大开口，强硬宣布在此基础上，再加海运费价差每吨铁矿石7.5到10美元。首当其冲的是中国的钢铁制造企业。包括宝钢在内的中国钢铁企业，感受到遭铁矿石迎头痛击的切肤之痛。为缓解成本“痛苦”，钢铁企业通过提高产品价格的方法，将铁矿石涨价的负担转移给下游企业。汽车业当然也会感受到高价铁矿石的重压。一辆轿车重量的近70％是钢铁，商用车、重型卡车和大客车更是浑身钢筋铁骨，这对日益卷入价格战而不得不加强成本控制的汽车业而言，岁月会相当难熬。很多行业都被高价铁矿石砸得很痛。有研究者称，钢材涨价将至少影响500家国内上市公司，机械制造、造船、家电制造、交通运输、石化、房地产和集装箱制造等行业，无一幸免。更有专家警告：高价铁矿石带来的连锁反应，可能推动居民消费价格指数(CPI)上涨，增大通货膨胀的压力。2019/9/1725目前国内共有523家企业拥有铁矿石进口权，在面对国际上游原材料供应商时，国内企业往往一哄而上，争着竞价，结果间接拉高了国际市场的价格。•2019/9/1726商品价格风险例2：•发电量增加，利润额下降•来源：21世纪经济报道2005年9月1日根据刚刚公布的首年央企业绩考核数据，国内五大发电集团（国电、华能、华电、大唐、中电投）中，仅有华能一家考核为“A”级企业，华能集团今年1-5月的利润总额为19.2亿元，但比去年同期减少了51.3%。由于今年上半年电力供应仍然紧张，五大集团的今年上半年的发电量同比增长15.4%。但发电企业利润总水平比去年同期下降了62%。中国电力企业联合会副理事长叶荣泗说：“煤价的上涨、煤质的下滑是发电集团亏损的一个最重要的原因。”今年秦皇岛煤炭订货会上，发电企业电煤车板价在2004年增加70元/吨的基础上，由平均上涨了35元/吨以上。2019/9/1727汇率风险案例：•中恒集团遭遇