当前位置:首页 > 行业资料 > 纺织服装 > 纺织服装行业月报PDF9三大因素制约增长(1)
三大因素制约增长主要结论行业收入和利润维持较高幅度增长05年纺织行业收入和利润同比增长26.29%和35.31%,06年1-2月利润增幅达到36%。行业的利润增幅持续超过收入增幅,且二者之差呈现扩大趋势,显示行业结构改善,这与行业投资带来的技术升级有密切关系。受贸易摩擦以及子行业自身状况影响,子行业利润增长差距较大,降序排列依次为毛纺、棉纺、服装和化纤。出口增幅波动,受限产品量缩价涨05年行业出口增幅20.69%,受贸易摩擦影响有所回落。06年1月份受春节因素影响,出口增幅上升到23.9%,1-2、1-3月分别为15%和22%,输美受限产品出口出现“量缩价涨”现象。一季度对中国纺织品实行配额限制的地区有所增加,中巴达成协议、土耳其实行特保限制,但由于05年中国纺织品对巴、对土出口分别仅占行业出口额的0.34%和0.54%,实际影响甚微。人民币持续升值:短期负面影响较大,长期不会过度削弱竞争力06年以来人民币升值压力有增无减,纺织服装行业将由于出口依存度较高受到负面影响较大。但由于中国纺织业未来竞争对手将主要集中在亚洲,而人民币升值将带动亚洲其它国家货币先后升值,所以从中长期看,人民币升值虽然具有负面影响,但不会过度削弱中国纺织业的国际竞争力。原材料价格上涨:维持对棉价上涨7.6%的判断06年一季度国内棉花均价同比上升14.5%。综合05/06棉花年度各影响因素:国内供需缺口上升到335万吨;棉花滑准税有利于国家进口调控、稳定棉价;国际产需基本平衡,国际棉价将保持基本平稳。维持对06年棉价走势的判断:将呈波段缓慢上升态势,预计06年均价同比上升7.6%。劳动力成本上升:压力渐显投资增长、其它地区及产业分流、工资缺乏吸引力导致劳工短缺加剧,人工成本的上升将导致成本的大幅增加,按每人每年工资增加1000元计算,纺织服装规模以上企业将增加成本近100亿元,占全年利润总额的14%。劳动力成本的增长将导致部分微利企业的退出和行业增长模式的转变。行业投资建议人民币持续升值、原材料价格上涨、劳动力成本上升成为06年影响行业运行的主要负面因素,06年行业出口增幅和行业利润率将下降,企业将出现两极分化,维持行业“中性”评级。建议重点关注具有持续增长潜力的宜科科技、具有品牌和成长性的七匹狼、价值投资品种鲁泰A以及具有资产重估和外资并购价值的G龙头。纺织服装行业月报MonthlyReport行业评级:中性李婕(8621)50818887-217lijie_yjs@ebscn.com联系人:邓文静(8621)50818887-205dengwj@ebscn.com2006年4月23日光大证券2光大行业评级看好—未来6个月的投资收益率领先上证综合指数15%以上;向好—未来6个月的投资收益率领先上证综合指数5%至15%;中性—未来6个月的投资收益率与上证综合指数的变动幅度相差-5%至5%;向淡—未来6个月的投资收益率落后上证综合指数5%至15%;看淡—未来6个月的投资收益率落后上证综合指数15%以上;050000001000000015000000200000002500000005年3月05年4月05年5月05年6月05年7月05年8月05年9月05年10月05年11月05年12月产品销售收入(万元)利润总额(万元)行业利润维持较高幅度增长表1.2006年1-2月纺织服装行业运行数据指标名称2006年1-2月累计同比(%)2005年1-12月累计同比(%)2005年1-11月累计同比(%)2005年1-10月累计同比(%)2005年1-9月累计同比(%)2005年1-8月累计同比(%)2005年1-6月累计同比(%)2005年1-4月累计同比(%)2004年累计同比(%)2003年累计同比(%)产品销售收入25.3726.2926.0926.3326.9027.1027.8227.2625.2624.60利润总额36.3835.8131.1531.1132.3432.0127.5721.8016.2230.26亏损企业亏损金额16.083.4813.5815.2912.4613.0218.2518.5223.960.36资产合计15.7914.3914.6115.1415.9416.0216.4116.1415.8617.58负债合计14.9813.4414.4514.9215.7416.0416.4016.3115.5018.68工业总产值(现行价)23.3725.9725.3625.9426.1326.2926.0825.1324.3622.76工业销售产值(现行价)23.5826.0925.5526.2826.4726.6926.7826.3624.1823.20出口交货值16.0918.2419.1019.9720.3820.8022.0822.1817.1421.98资料来源:中国纺织工业协会统计中心,光大证券研究所行业收入和利润维持较高幅度增长05年虽然受到贸易摩擦影响,但配额取消以及内需增长使得05年纺织行业收入和利润总额同比均大幅增长,实现收入和利润总额分别为19794亿元和690亿元,同比增幅分别为26.29%和35.81%。06年1-2月行业收入和利润增幅继续维持05年良好态势,利润增幅达到36%,大幅超过收入增幅。图1近期行业销售收入与利润总额变动情况资料来源:中纺网络、光大证券研究所行业呈现结构性改善行业的利润增幅持续超过收入增幅,并且二者之差呈现扩大趋势,显示行业结构在改善,这与行业投资带来的技术升级有密切关系。据统计,“十五”期间我行业名称3本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。0%10%20%30%40%50%60%70%80%棉纺毛纺服装化纤国共进口纺织设备188亿美元,占同期设备投资额的50%,国内生产的成套棉纺、化纤等设备的50%达到国际水平;棉纺织精梳纱、无接头纱、无梭布等标志性产品比重分别提高到24%、50%、50%;出口服装面料自给率达到70%以上。子行业利润增长差距较大分行业来看,2006年1-2月各子行业间利润增长差距较大,其中棉纺、毛纺行业利润增长较快,化纤行业利润较去年同期有很大改善,实现正利润增长。棉纺、毛纺、服装、化纤行业实现利润分别为21.68亿元、3.19亿元、30.11亿元、4.49亿元,同比增幅分别为51.70%、68.05%、31.04%和7.63%。我们认为,子行业增幅差距拉大主要是受到贸易摩擦影响。服装产品是欧美设限的主要产品,属于子行业中受到贸易摩擦影响最大的行业;而毛纺行业基本未受到太多贸易摩擦影响,且由于澳毛需要大量进口,人民币升值负面影响较小;化纤行业主要是受到自身供过于求以及油价上涨对利润挤压的影响。图2主要子行业利润增幅资料来源:中纺网络、光大证券研究所出口增幅波动,受限产品“量缩价涨”出口增幅上下波动05年行业出口增幅为20.69%,贸易摩擦导致05年出口增长较03年和04年有所回落。06年1月份受春节因素影响,出口增幅上升到23.9%,1-2月份回落到15%,据海关统计,1-3月出口增幅同比增长22%,仍高于去年同期3个百分点,说明2006年1季度纺织服装出口增长依然在景气线之上,预计4月份出口额不会低于100亿美元。光大证券4光大行业评级看好—未来6个月的投资收益率领先上证综合指数15%以上;向好—未来6个月的投资收益率领先上证综合指数5%至15%;中性—未来6个月的投资收益率与上证综合指数的变动幅度相差-5%至5%;向淡—未来6个月的投资收益率落后上证综合指数5%至15%;看淡—未来6个月的投资收益率落后上证综合指数15%以上;表2.2006年1-2月行业进出口数据单位:十亿美元进出口出口进口累计比上年同期出口%累计比上年同期进口%2003年96.0780.4815.5927.728.472004年114.1997.3916.8021.017.812005年1月9.568.411.1528.7716.702005年1-2月16.9014.852.0529.69-7.122005年1-3月26.4422.913.5318.99-1.912005年1-4月37.0831.985.1018.261.142005年1-5月47.3140.786.5319.141.692005年1-6月59.6151.448.1720.752.202005年1-7月72.5262.799.7321.071.362005年1-8月86.0674.8311.2322.881.932005年1-9月99.5086.8112.6922.771.752005年1-10月111.1797.1514.0222.312.092005年1-11月123.22107.1215.5021.122.042005年1-12月134.63117.5417.1020.691.762006年1月11.5610.421.1423.90-2.372006年1-2月19.4017.142.2615.399.84资料来源:中国海关输美受限纺织品出现“量缩价涨”据美国商务部发布的数据,1月份来自中国的纺织品进口在整体数量上同比仅增长15%。2005年中国输美数量翻番,相比之下,06年数量严重萎缩,美国1月份从中国进口的敏感配额服装类大幅减少。主动配额的恢复以及05年美国禁运之后,许多美国进口商将订单转给孟加拉、印度或柬埔寨,是导致中国敏感服装类出口大幅减少的主因。据上海海关统计,2006年1月份,上海口岸输美21类受限纺织服装产品共1.5亿美元,同比下降36.9%。尽管今年1月份上海口岸输美纺织服装产品较去年同期出现大幅回落,但较05年下半年的月均出口额仍呈现稳步增长的态势,平均增长11.4%。受人民币升值、综合成本上涨以及配额招标价格推高等多重因素影响,2006年1月上海口岸输美受限纺织服装产品的出口平均价格上扬,价格指数高达113.1%。06年一季度对中国纺织品实行配额限制的地区有所增加,但影响有限06年2月9日中巴两国政府在北京就中国出口巴西纺织品增长幅度限制问题达成协议,该协议涵盖8大类70个品种,约占中国向巴西出口纺织品种类的60%,协议有效期为3年,到2008年止。这8大类产品分别是:丝绸、化纤、合成纤行业名称5本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。维布、丝绒、针织布、套头衫、夹克和刺绣。土耳其外贸署于2005年12月17日公布06年对从我国进口的44项纺织品(原42项,另再增加2项)片面实施配额限制措施,规定该等产品每年进口增幅不得超过7.5%。日前,土耳其官员正与我国就出口土耳其纺织品激增问题进行协商。土耳其表示若两国协商没有任何结果,将对我国纺织品采取防卫措施直至2008年底。05年中国纺织品对巴、对土耳其出口分别仅占行业出口额的0.34%和0.54%,因此实际影响甚微。但地区贸易保护的争端将越演越烈,从而对行业的出口环境产生直接影响。人民币持续升值:短期负面影响较大人民币持续升值短期负面影响较大06年以来人民币升值压力有增无减,纺织服装行业将由于出口依存度较高受到负面影响较大。由于中国纺织服装行业出口依存度高达49%,企业大多处于净出口状态,人民币升值将使我国纺织品服装产品的劳动力比较优势弱化,产品竞争力降低。人民币升值后部分出口产品可能会转到国内市场销售,也将加剧内销市场的竞争态势。人民
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