第一章 《国际金融环境》

2019/8/121《国际金融管理》课程教案肖龙阶南京航空航天大学金融系2019/8/122第一章国际金融环境2019/8/123第一节国际金融管理环境演变一、早期的国际金融管理环境特点：金融与贸易结合早在公元前1000多年的古希腊和腓尼基人时代，海运国际贸易发展，出现了类似银行的金融机构提供支付安排和信贷融资帮助。不仅为商人、船主，还为政府和公共机构提供服务。公元13—17世纪，国际贸易迅速发展，早期的银行业也有较大的发展。特点：家庭拥有并管理。1579年，最早的近代银行：威尼斯银行，后来一些著名的银行，米兰银行（1593年），阿姆斯特丹银行（1609年），汉堡银行（1619年），斯德哥尔摩银行（1688年）和维也纳银行（1703年）。2019/8/124欧洲银行的崛起还使得欧洲的一些城市如纽伦堡、安特卫普、里昂和阿姆斯特丹等成为重要的国际金融中心，并产生了早期的国际金融市场。英国政府支持私人创办的英格兰银行（1694年）是最早出现的股份制银行。1865年，英国已有25家银行在全球建立了240家海外分支行。性质主要为投资银行和商业银行业务，主要内容为固定利率长期贷款。环境的突出特点是各国政府的管理十分宽松，资本可以完全自由地流动2019/8/1251897年，英、德、美、俄和其他资本主义主要国家达成了将货币与黄金保持固定比价的协议，建立了国际金本位制度，提高了国际金融市场的稳定性，进一步促进了资本的自由流动。然而，由于通讯和交通不发达，早期的国际金融活动具有浓厚的地区性特点，还未形成全球性的国际金融市场和银行网络。2019/8/126二、20世纪前半期的国际金融管理环境国际金融市场进一步扩张，国际银行业增长较快。1914年，英国32家跨国银行拥有2014家海外银行，对外贷款超过3亿英镑。一战爆发，参战国财政支出急剧增加、黄金外汇紧缺、资本大量外逃，国际收支巨额逆差。各国采取了不同程度的外汇管制，金本位制暂时停止实行，资本流动陷入停顿。战争期间，参战各国发行了大量不兑换的纸币；战后，这些不兑换的纸币大大贬值，发生了严重的通货膨胀，汇率急剧波动。为稳定经济，在1924—1928年间，一些资本主义国家相继恢复了金本位制，但不同于战前，而是一种残缺不全的虚金本位制，即金块本位制和金汇兑本位制。美国大发战争财，由债务国变成债权国，纽约也发展成为主要的国际金融中心。2019/8/1271929—1933年大危机。所有主要资本主义国家先后宣布银行券停止兑现，禁止黄金自由输出，彻底放弃金本位制。1933年美国通过了《1933年银行法》，两年后又通过了《1935年银行法》，美国成立了证券交易委员会（SEC），提高了上市公司的信息披露标准，加强了对证券市场的管理，国际金融领域从此进入强化管制时期。二战爆发进一步阻碍了国际金融市场的发展。2019/8/1281944年，布雷顿森林会议，成立了IMF和世界银行，建立了以美元为中心国际金汇兑本位制度。1948年马歇尔计划为西欧国家经济恢复提供资金支援。1951年，欧洲经济合作组织（OEEC）采纳了《自由化法案》，成员国放弃规定的交易和支付现在措施，以推动国际贸易和资本流动进一步发展。然而，从战后到50年代后期，由于各国面临资金短缺和通胀的压力，不得不实行严格的外汇和金融管制，国际金融环境仍然比较严峻。2019/8/12920世纪60年代，北美和西欧主要资本主义国家经济恢复，大量资本开始流向发展中国家，亚、非、拉一些工业化程度较低的国家也建立了地区性国际金融中心。特点：（1）全球范围跨国银行巨大发展；（2）欧洲货币市场的产生和发展。1963年7月，美国颁布“利息平衡税”、1965年实行“自愿限制贷款计划”，限制美国银行对外贷款，迫使美国和外国的跨国公司及其他借款人转向欧洲市场。2019/8/1210欧洲货币市场的建立被认为是真正全球性金融市场，成为国际资本流动的重要渠道。这一时期，尽管主要资本主义国家解除了对经常项目的外汇管制，但对资本项目管制一直没有放松，主要是国际资本对一些国家的国际收支产生严重的不利影响，导致逆差国发生货币贬值危机，而固定汇率的维持使顺差国货币面临升值的巨大压力，从而影响国际金融市场的稳定。2019/8/12111971年8月15日，美国宣布关闭“黄金窗口”，以美元为中心以黄金为基础的国际金汇兑本位制度瓦解，取而代之的是多元化国际货币体系和浮动汇率制度。70年代，国际金融管理环境表现以下几点：（1）跨国银行继续发展与扩张，美国仍然保持相对优势；（2）欧洲货币市场巨大发展；（3）国际金融中心扩散，伦敦、纽约、苏黎世，米兰、法兰克福、布鲁塞尔、蒙特利尔，卢森堡、新加坡、香港和马尼拉，巴哈马、开曼群岛、马尔他和巴林；（4）各国金融市场的国际化发展，各国先后取消了对国际资本流动的限制，国内金融市场逐渐对外开放。2019/8/1212三、二十世纪后期国际金融市场发展20世纪80—90年代，国际金融市场发展特点：（1）全球金融市场规模急剧扩大；（2）主要国际金融中心地位发生变化；（3）证券市场的国际化迅速发展，突出表现是股票市场国际化发展；（4）金融市场融资方式和融资工具的证券化；（5）金融市场的全球一体化。2019/8/1213第二节国际金融管理原理1、市场的不完整性政府管制、过多的交通和交易成本、信息的缺乏和歧视性税收等各种形式障碍的存在，仍然阻碍国际间商品、劳务以及金融资产的自由移动。相反，这些障碍也成为跨国公司走出国门进行直接投资的原因。2、风险—回报的相关性风险与回报成正相关关系。跨国公司的经营风险也可能比单纯在国内经营的企业所承担的风险小，因为，跨国投资、经营可能融资成本低、利润最大化，也可从汇率变动中获益。2019/8/12143、多元化的组合效应组合能够使总风险减少。4、国际化优势根据邓宁（John·H·Dunning）国际生产折衷理论经营方式优势所有权优势内部化优势区位优势对外直接投资（国际化）有有有出口贸易有有无技术转移有无无2019/8/12155、规模经济1+1＞21993年欧共体国家贸易壁垒取消，为美国跨国公司在西欧投资提供了便利。1994年北美自由贸易协定之前，许多亚洲企业纷纷到北美投资，就是规模经济的缘故。6、资产的评估资产评估的原则就是资产的价值等于其预期利润的现值。人们通过评估企业资产价值。跨国公司：（1）赚得的利润高于国内企业；（2）大企业给予投资者的利润回报比较低。因此，跨国公司所要求的较低回报率和较高股票市盈率。2019/8/1216第三节国际、国内金融管理概念国际金融管理国内金融管理文化、历史和代理每个国家的文化、历史和代理都有其独特性，并成为国际金融管理的难点之一每个国家的企业都在所熟悉的环境中进行金融管理公司治理每个国家的金融监管和金融机构运营都有其独特性所有的企业都在已知的监管和机构环境中进行金融管理汇率风险跨国公司由于有海外子公司、进出口业务和外国竞争对手等，因此，他们总是承担汇率风险虽然不存在子公司问题，但如果企业经营进出口且有海外竞争对手则承担汇率风险政治风险由于跨国公司有海外子公司，因此，他们承担政治风险企业可忽略政治风险金融理论的修正跨国公司海外经营比较复杂，因此，需要对诸如资本预算和资本成本等有关金融理论作必要的修正无需修正金融工具的修正跨国公司采用修正后的金融工具，如期货、期权、互换和信用证等无需修正2019/8/12172019/8/12182019/8/1219