统计套利应用__基于市场中性策略的配对交易

统计套利应用——基于市场中性策略的配对交易2目录一、统计套利简介二、统计套利的策略三、统计套利的类型四、统计套利的应用五、总结3一、统计套利简介4金融产品的创新金融产品的创新股指期货、融资融券、跨市场ETF……套利交易、程序交易、算法交易、对冲交易、数量化交易……指数增强基金、结构化保本型产品、绝对收益型产品、创新型ETF……5金融产品的创新基金公司的发展•公募产品审核通道:股票、债券、货币、指数、QDII、创新•进一步优化基金分类审核工作同时上报三只境内基金的募集申请，三只基金可以是同一类型，也可以是不同类型审核制备案制•以市场为导向的创新产品6统计套利统计套利的含义：StatisticalArbitrage统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利；统计套利是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一定时间内是否继续存在；7统计套利统计套利的数学定义：Hogan（2003）无风险利率折现的现值为ν(t)，ν(t)应满足如下条件：ν(0)=0，表示初始成本为零；当t→∞时，limE(ν(t))0，即组合收益均值的极限值大于零；当t→∞时，limP(ν(t)0)=0，即组合亏损的概率收敛于零；若∨t∞，P(ν(t)0)0，则limvar(ν(t))/t=0，表示在有限的时间内，如果损失的概率为正，那么收益的方差相对于时间收敛于零，即收益的风险是收敛的。8统计套利——基于模型的投资过程AddYourTextA运用量化手段构建资产组合B对比证券价格与量化模型所预测的理论价值C构建证券投资组合的多头和空头D规避市场风险，获取稳定的Alpha运用量化手段构建资产组合对比证券价格与量化模型所预测的理论价值构建证券投资组合的多头和空头规避市场风险，获取稳定的Alpha9二、统计套利的策略10统计套利的策略1、低风险策略：这类策略主要包括ETF瞬时套利。2、风险套利策略：这类策略主要包括LOF套利、封基到期日套利、分级LOF套利、可转债套利。11统计套利的策略3、事件套利策略：这类策略包括ETF事件套利、封基分红套利等。4、价差套利策略：包括期货期现套利、跨期套利、跨品种套利和市场中性套利。12三、统计套利的类型13统计套利的类型统计套利上市交易型基金套利市场中性套利权证套利商品期货套利债券套利股指期货套利14统计套利的类型——基于大类资产（一）市场中性套利：市场中性套利策略：即投资者买入相对低估的股票，同时卖出相对高估的股票，通过一买一卖，对冲掉组合的系统性风险，待买卖股票恢复至合理估值水平获利平仓。15统计套利的类型——基于大类资产（一）市场中性套利：市场中性统计套利最大的优势在于：基于市场中性的判断，不需要对市场走势进行独立的研判，运用统计套利所得到的收益率基本上与市场整体收益不相关，按照Markowitz的投资组合理论，将这样的投资品种加入现有的投资组合可以扩张组合的有效性边界（EfficientFrontier）；在统计套利模型中，除了初期圈定交易对象（实际也可以由计算机自动运行）外，不需要依赖于人的判断，如选股和选时，所有的步骤都可以通过统计参数进行判断，因此适合进行统计套利。16统计套利的类型——基于大类资产（二）上市交易型基金套利：分为封基套利、LOF套利、分级基金套利、ETF套利。1、封基套利：到期日套利和分红套利到期日套利。封基价格随着到期日的临近将逐渐向基金净值靠拢分红套利。封闭式基金的分红采取现金分红方式，在市场不发生变化的情况下，折价的绝对数额不变，而基金的净值和价格却在同步下降，因此分红后封基的折价率会上升，获得套利收益。17统计套利的类型——基于大类资产（二）上市交易型基金套利：2、LOF套利LOF二级市场价格对其基金净值的折/溢价，当折/溢价幅度大于交易成本时，通过套利交易来获利。18统计套利的类型——基于大类资产（二）上市交易型基金套利：3、分级基金套利（1）中国证监会对分级基金的定义分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金，其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险、收益较低的子份额称为A类份额，预期风险、收益较高的子份额称为B类份额。19统计套利的类型——基于大类资产（二）上市交易型基金套利：3、分级基金套利（2）分级基金的初始杠杆比率分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍。其中，初始杠杆率＝（A类份额配比数＋B类份额配比数）/B类份额配比数。例如，A类份额、B类份额的配比比例为7：3，则初始杠杆率为（7+3）/3＝10/3。20统计套利的类型——基于大类资产（二）上市交易型基金套利：3、分级基金套利（3）分级基金不是保本基金中国证监会要求基金管理公司需在基金募集申请材料中提交投资者教育手册。分级基金宣传推介材料的封面需进行风险提示，注明产品不保本，可能发生亏损。21统计套利的类型——基于大类资产（二）上市交易型基金套利：3、分级基金套利（4）配对转换的套利母基金与子基金之间的配对转换分拆，指基金份额持有人将其持有的母基金的场内份额申请转换成子基金份额的行为。合并：指基金份额持有人将其持有的子基金的场内份额申请转换成母基金份额的行为。由于配对转换机制的存在，分级基金交易价和母基金净值之间的折溢价空间一直较小。22统计套利的类型——基于大类资产（二）上市交易型基金套利：3、分级基金套利（5）分级A类份额的套利将A类份额视为永续债券：Pa=r/yPa为A类份额的市场价格，r为合同约定的年化收益率，y为隐含收益率23统计套利的类型——基于大类资产（二）上市交易型基金套利：3、分级基金套利0.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2002010-06-072010-07-082010-08-052010-09-022010-10-122010-11-092010-12-072011-01-052011-02-092011-03-092011-04-082011-05-092011-06-072011-07-052011-08-022011-08-302011-09-282011-11-022011-11-302011-12-282012-02-032012-03-022012-03-302012-05-040.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%银华稳进收盘价银华稳进隐含收益率24统计套利的类型——基于大类资产4、ETF套利：可以分为瞬时套利，延时套利和事件套利。（1）瞬时套利折价套利。当ETF二级市场交易价格低于基金净值时，可以从二级市场买入ETF，然后在一级市场上申请赎回，并卖出赎回的股票。溢价套利。当ETF二级市场交易价格高于基金净值时，可以在一级市场申购ETF，然后在二级市场上卖出ETF份额，从中套利。（2）ETF延时套利也可分为折价套利和溢价套利。25统计套利的类型——基于大类资产（3）ETF事件套利在ETF跟踪的指数成分股出现涨/跌停、停牌等事件时，通过ETF的申购/赎回机制变相实现“买入”或“卖出”本不能通过二级市场交易得到的股票。双汇发展、重庆啤酒26统计套利的类型——基于大类资产（三）可转债套利当其市场价格小于转换价值，产生折价时，有两种操作方式实现套利：1、在可转债的转换期内，投资者可以买入转债并当天转股（T日），在下一个交易日（T+1日）卖出股票。2、投资者可以先融券卖出标的股票，然后再买入转债行权，并用行权得到的股票平掉融券的空头仓位。27统计套利的类型——基于大类资产（四）权证套利：认购权证套利和认沽权证套利认购权证套利：当权证接近行权期，如果价格处于负溢价状态，即认购权证价格标的股市场价格–标的股行权价格，且预期标的股股价在行权期到来前不会出现大跌时，可以买入认购权证，待到行权期行权，并卖出行权得到的股票，实现套利。认沽权证套利：当权证价格处于负溢价状态，即认沽权证价格标的股行权价格–标的股市场价格时，可以买入认沽权证和标的股票，待到行权期行权即可。28统计套利的类型——基于大类资产（五）股指期货套利：分为期现套利、跨期套利、跨市套利。（六）商品期货套利：分为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市套利。29四、统计套利的应用30统计套利的应用——基于市场中性策略1、策略的核心假设股票市场的中性套利策略，是通过在股票市场上分别建立多头和空头股票组合，对冲掉市场风险，获得相对平稳的价差，利用价差往复变动的特性，低位买入价差，高位卖出价差，从而实现套利。策略的核心假设是：股票间存在合理的相对估值，虽然某段时间相对估值会偏离合理水平，但最终市场会进行自我修复，相对估值会回到合理区间。31统计套利的应用——基于市场中性策略2、市场中性的交易策略1、在市场上寻找两只走势在中长期较为一致的股票。2、在股价发生价格分化时分别建立多头和空头头寸。3、持有多空组合头寸直到价格重新收敛。32统计套利的应用——基于市场中性策略3、市场中性的交易策略示例交易策略建立在相关性分析、图形确认和随机控制理论基础之上，可以减少或者消除未预期到的相关性，运用随机价格信号动态识别影响漂移的可预测性成分，头寸的建立是这一系列股票基于买入低估的，卖出高估的，从而可以消除股票价格波动中的随机成分。相对强弱信号33统计套利的应用——基于市场中性策略3、市场中性模型的建立趋势的再判定样本外检验模型的建立与测试相关性分析股票配对的选择34统计套利的应用——基于市场中性策略（1）股票配对的选择模型的识别平稳时间序列：如果时间序列｛μt｝的均值、方差、自协方差都不取决于时刻t，则称时间序列｛μt｝是弱平稳或协方差平稳，即对于所有时刻t，满足如下三个属性：1、E（μt）=μ2、var（μt）=σ23、cov（μt，μt-s）=γs实践中遇到的经济和金融数据大多是非平稳的时间序列，其数字特征是随着时间变化而变化的，也就是说非平稳时间序列在各个时间点上的随机规律是不同的。定义序列y为d阶单整序列，记为y~I(d)。35统计套利的应用——基于市场中性策略（1）股票配对的选择模型的识别024681012141618202010年1月4日2010年1月18日2010年2月1日2010年2月15日2010年3月1日2010年3月15日2010年3月29日2010年4月12日2010年4月26日2010年5月10日2010年5月24日2010年6月7日2010年6月21日2010年7月5日2010年7月19日2010年8月2日2010年8月16日2010年8月30日2010年9月13日2010年9月27日2010年10月11日2010年10月25日2010年11月8日2010年11月22日2010年12月6日2010年12月20日北京银行宁波银行北京银行和宁波银行2010年价格走势图36统计套利的应用——基于市场中性策略（1）股票配对的选择模型的识别北京银行和宁波银行2010年价差走势图(2)(1)(1)0112232010年1月4日2010年1月18日2010年2月1日2010年2月15日2010年3月1日2010年3月15日2010年3月29日2010年4月12日2010年4月26日2010年5月10日2010年5月24日2010年6月7日2010年6月21日2010年7月5日2010年7月19日2010年8月2日2010年8月16日2010年8月30日2010年9月13日2010年9月27日2010年10月11日2010年10月25日2010年11月8日2010年11月22日2010年12月6日2010年12月20日37统计套利的应用——基于市场中性策略（2）相关性分析经过检验，北京银行、宁波银行~I(1)处理后的残差图-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.3