财务危机预警分析

1企业财务预警CorporateFinancialPrewarning2目录一.财务预警概述二.财务预警的机理分析三.财务预警的模型与方法四.财务预警实证研究的现状及意义五.财务预警实证研究的理论分析六.上市公司静态财务预警研究七.上市公司动态财务预警研究3目录八.我国财务困境公司的现状及其成因分析九.外部信息需求者对财务预警模型的应用十.内部信息使用者对财务预警模型的应用十一.财务预警系统的外延与拓展研究——企业预警系统框架设计十二.财务预警系统的外延与拓展研究——企业预警系统的日常监控与危机管理4第一章财务预警概述第一节财务预警的概念及其意义第二节财务预警的类型第三节财务预警的特性分析第四节财务预警的环境因素分析5第一节财务预警的概念及其意义一、财务预警的概念二、财务预警的研究意义6一、财务预警的概念1.财务预警（1）财务预警概念是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机，所实施的实时监控和预测警报。（2）财务预警组成财务危机企业丧失支付能力，无力支付到期债务或费用，以及出现资不抵债的经济现象。预警事先预知并发出警示，以避免或尽可能降低损失。7一、财务预警的概念2.财务危机的表象（支付压力和支付能力脱节）1）现金性财务危机是指现金流出量超出现金流入量，而产生的不能按期还本付息的风险，其本质是负债的期限结构与现金流量的期限结构不相一致引起的。2）收支性财务危机是指企业由于收不抵支，而引起的不能偿还到期债务本息的风险。8一、财务预警的概念3.财务危机的实质（资源配置失效）1）筹资和投资的不平衡2）闲置资金利用效率低下3）分配和发展之间的不平衡4.财务预警的运行机制（风险控制机制）财务预警集预测、警示、报警等功能于一身。它能够预测到财务危机可能的风险，将其以特别的方式警示利益相关者，并提出具体建议，帮助其规避风险。9二、财务预警研究的意义可以帮助市场经济主体降低营运风险，保障经济体制改革的进一步深化。对促进我国资本市场的规范和健康发展，具有重要的理论价值和实际意义。促进社会资源的进一步优化配置，提高整个社会的资本利用效率和盈利水平。10第二节财务预警的类型一、财务危机类型界定二、关于财务危机类型应重视的几个问题11一、财务危机类型界定1．财务危机的定义狭义：指企业全部资本中由于负债比例过高，而使企业不能按期还本付息造成的风险，也称为负债风险或破产风险。广义：指企业经营过程中，各种不利因素所导致企业的经营失败和财务失败。12一、财务危机类型界定２.财务危机的类型分类标准：危机的程度和处理程序（1）运营失败（EconomicFailure）指企业收入，低于包括其资本成本在内的全部运营成本。（2）商业失败（BusinessFailure）指企业未经正式破产程序，但以债权人不能收回全部债权为代价，而终止经营的情况。（3）技术性无力偿债（TechnicalInsolvency）指企业由于安排调度不当、资金周转不灵，而导致无力偿还到期债务。13一、财务危机类型界定（4）无力偿债（Insolvency）指企业可以筹集到的资金，不足以抵偿企业债务。（5）资不抵债（InsolvencyinBankruptcy）指企业总资产的市场价值，低于其总负债的账面价值。（6）正式破产（LegalBankruptcy）指企业的全部负债超过其全部资产的价值，企业的所有者权益出现负数，并且企业无法筹集到新的资金，以偿还到期债务的一种极端财务危机。14二、关于财务危机类型应重视的几个问题1．财务危机与负债无必然联系2．财务危机和短期盈亏无必然联系3．财务危机与负债结构有重大关联负债比例过高，且多为短期负债，并缺乏偿债能力，则潜在的威胁会转化为现实的财务危机。4．经营危机与财务危机的关系两者都是财务危机预警的内涵。5．财务危机与现金流的关系现金流量在财务危机预警研究中，处于首要地位。15第三节财务预警的特性分析一、财务危机的表现特征二、财务危机预警的阶段性特征16一、财务危机的表现特征1.建立有效的和有针对性的财务预警系统必须对企业可能出现的财务危机的表现特征，有一定程度的把握和认知。如何正确地判断和确定本企业最重要和最明显的财务危机表现特征，是建立有效财务预警系统的关键。要认识本企业经营和财务管理活动的特点；分析和掌握企业经营和财务管理过程中的薄弱环节。17一、财务危机的表现特征2.财务危机的表现特征不同企业的财务危机有不同的表现特征，同一企业在危机发展的不同阶段会有不同的表现特征。如：1）销售规模明显下降；2）成本剧增、失控；3）应收帐款大幅增加；4）流动资金严重匮乏；5）资产质量低下，盈利水平差；6）盲目扩张、投资失控。18二、财务危机预警的阶段性特征财务危机发展阶段1.负债比例持续上升2.过分依赖外部贷款3.风险加剧4.收款不力5.开始拖欠1.盲目扩张2.营销不善3.无效制度4.缺乏风险预警机制5.无视环境重大变化1.现金失控2.资金周转明显缓慢3.市场退化4.筹资困难5.无心经营6.信誉大跌1.资不抵债2.货币资金严重短缺3.完全丧失偿债能力4.债务重整5.宣布破产财务危机恶化阶段财务危机最终阶段财务危机潜伏阶段19第四节财务预警的环境因素分析一、财务预警的外部环境分析二、财务预警的内部环境分析20一、财务预警的外部环境分析1．金融环境变化一定时期国家宏观金融政策的变动，可能对企业财务管理和财务预警系统的影响是最大的。2．法律环境因素企业财务管理和财务预警系统的建立等财务活动，都是在各种经济法规的制约下运行的，会受到这些法规直接或间接的影响。21一、财务预警的外部环境分析3．经济环境因素企业财务预警系统和标准的确立，必须紧密地与客观经济环境的状况和发展相联系。4．税务环境因素国家税务政策及其改变，都会对企业财务战略和预警系统的确定造成影响。22二、财务预警内部环境分析1．企业的经济性质、规模和行业特征2．企业内部经营和财务管理水平3．企业管理人员的素质4．企业经营状况和稳定性5．本企业、同行业历史和目前的财务运作状况23第五节财务危机预警分析•单变量模型•多变量模型24一、单变量模型•该模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特点是：用一个财务比率（变量）预测财务失败。•威廉·比弗定义的财务失败包括：破产、拖欠偿还债券、透支银行帐户、或无力支付优先股利。25单变量模型（续1）•威廉·比弗的基本研究方法：从《MOOD行业手册》中抽取79个失败企业和79个成功企业，进行比较研究，（注：为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业）•研究发现：下列财务比率有助于预测财务失败（以预测能力为序）：〈1〉现金流量/债务总额；26单变量模型（续2）〈2〉净收益/资产总额；〈3〉债务总额/资产总额（关注比率趋势很有必要）•特点及其解释：这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标；威廉·比弗所作的解释是——由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定一个企业是否“宣告”失败的因素，主要是那些长期因素，而不是短期因素。27单变量模型（续3）•其他发现：威廉·比弗的研究还指出，失败企业在三个主要流动资产项目分布上具有下列特点：〈1〉失败企业有较少的现金，但有较多的应收账款；〈2〉失败企业的存货一般较少；〈3〉当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时，失败企业与成功企业之间的差异就被掩盖了。28二、多变量模型•该模型是由埃德沃德·奥尔特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故简称奥尔特曼模型•研究方法：最初的研究样本取自己于1946-1965年间依破产法申请破产的制造业公司，样本总数有33家，资产规模从100万美元到2500万美元不等。29多变量模型（续1）•同时，为这33家失败企业分别找了1家产业及资产规模相当的未失败企业。并初选了22个财务比率（选择依据是文献上的流行程度和对该项研究的潜在相关性）。进而将这22个比率归于五类：流动性、获利性、杠杆、偿债能力、营运。30多变量模型（续2）然后从每一类中选择一个代表性比率加入模型。这五个比率是：•X1=营运资金/总资产；•X2=留存收益/总资产；•X3=息税前收益/总资产；•X4=权益市价/债务总额帐面价值；•X5=销售额/总资产31多变量模型（续3）•Altman（1968）研究报告中的(倒闭企业倒闭前一年的)平均比率如下：比率倒闭企业未倒闭企业X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X532多变量模型（续4）•在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示,如销售额/总资产为200%,则取值即为200。Z值越低，企业越可能破产。•在对1970-1973年间资料进行研究时，得出的Z的判别值为2.675。即上一年Z值小于2.675的企业，就被预测为“失败”企业。33多变量模型（续5）•Altman的检验：25家失败企业中，24家被正确预测为失败企业；66家遭遇暂时性获利困难但未倒闭的企业中，52家被正确预测为未倒闭。•注意点：〈1〉预测提前期越长，预测效果越差；〈2〉无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为X4要求市价资料。