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第2章银行个人理财理论与实务基础•2.1银行个人理财业务理论基础•2.1.1生命周期理论•2.1.2货币的时间价值•2.1.3投资理论•2.1.4资产配置原理•2.1.5投资策略与投资组合的选择•2.2银行理财业务实务基础•2.2.1理财业务的客户准入•2.2.2客户理财价值观与行为金融学•2.2.3客户风险属性•2.2.4客户风险评估2.1银行个人理财业务理论基础•2.1.1生命周期理论•1.生命周期概念•（1）创建人•（2）基本思想•（3）将家庭的生命周期分为4个阶段•表2-1家庭生命周期各阶段特征及财务状况•（4个阶段6个比较项目）2.生命周期在个人理财中的运用•（1）应根据客户家庭生命周期帮助其选择适合客户的银行理财产品•表2-2家庭生命周期各阶段的理财重点•（2）可根据客户家庭生命周期不同阶段对客户资产的流动性、收益性和获利性的需求，给予配置建议•附表：生命周期理论和个人理财规划（见教材P24）•（2）专业理财从业人员，可根据客户家庭生命周期不同阶段对客户资产的流动性、收益性和获利性的需求，给予配置建议（参考表2-2）•附表：生命周期理论和个人理财规划（P24）•2.1.1例题22.1.2货币的时间价值•1.时间价值概念与影响因素•（1）概念•货币的时间价值是指货币资金经过一段时间的投资、再投资所增加的价值。•通常把一定数量的货币在两个时点之间的价值差异称为货币的时间价值。•货币具有时间价值的原因：•①货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报，货币占用具有机会成本；•②通货膨胀可能造成货币贬值，需要补偿；•③投资有风险，需要提供风险补偿。•（2）货币时间价值的影响因素•①时间•②收益率或通货膨胀率•③单利和复利•本利和=本金×（1+利率×期限）•本利和=本金×（1+利率）期限2.时间价值与利率的计算•（1）基本参数•现值（PV）•终值（FV）•时间（t）•利率（或通货膨胀率）（r）（2）现值和终值的计算•现值与终值是相对称的概念，终值和现值互为逆运算•同期限、同利率下，终值系数和现值系数互为倒数•①单期中的终值•FV＝C0（1+r）•C0是第0期的现金流•r是利率•②单期中的现值•PV＝C1/（1+r）•C1是第1期的现金流•r是利率•③多期中的终值和现值•计算多期中终值的公式：•FV=PV×(1+r)t•(1+r)t是终值复利因子（也叫复利终值系数）•【例题】P.29陈太•计算多期中现值的公式：•PV=FV/(1+r)t•1/(1+r)t是现值贴现因子（也叫复利现值系数）（3）复利期间与有效年利率的计算•①复利期间•一年内对金融资产计m次复利•t年后得到的终值是•FV=C0×(1+r/m)mt•【例题】P.29•②有效年利率（EAR）•有效年利率是我们进行投资决策的重要依据之一。•计算公式：EAR=(1+r/m)m－1•推导过程如下：•推导过程：•EAR为年收益率，那么•FV=C0×（1+EAR）t，•又因为FV=C0×（1+r/m）mt，•可得C0×（1+EAR）t•=C0×（1+r/m）mt，•两边同除以C0，再开t次方，简化后，•得到EAR=(1+r/m)m－1•【例题】上例中，将50元进行投资，年利率是12%，每半年计息一次，3年后的终值是70.93元，则其有效年利率为（）。•解析：•①FV=50×（1+EAR）3=70.93•②m＝2，r＝12%，EAR=(1+r/m)m－1=（1+0.12/2）2―1•均可得，EAR=12.36%•可见，EAR与本金无关，与复利频率m、名义年利率r相关。（4）年金的计算•年金是一组在某个特定时间内金额相等、方向相同、时间间隔相同的现金流。•常用PMT表示。年金的种类•永续年金是一组在无限期内金额相等、方向相同、时间间隔相同的现金流。•增长型年金是一组在某个特定时间内，方向相同、时间间隔相同、金额不相等但每期增长率相等的现金流。•增长型永续年金是指在无限期内，方向相同、时间间隔相同、金额不相等但每期增长率相等的一系列现金流。•根据现金流发生的时间点的不同，分为：•期末年金：指各期期末收付的年金•又称普通年金、后付年金；•期初年金：是指在每期期初收付的年金。☆一般情况下，如果不做特别说明，都假定年金为期末年金。•①年金现值公式•PV=C/r×[1－1/(1+r)t]•假如，张先生在未来10年内，每年年底获得1000元，年利率为8%•则这笔年金的现值为PV=1000÷8%×[1－1÷(1+8%)10]=6710.08元•②期初年金现值公式•PV期初=C/r×[1－1/(1+r)t]×(1+r)•假如，张先生在未来10年内，每年年初获得1000元，年利率为8%•则这笔年金的现值为•PV=1000÷8%×[1－1÷(1+8%)10]×(1+8%)=7246.89元•③年金终值公式•FV=C/r×[(1+r)t－1]•假如，张先生在未来10年内，每年年底获得1000元，年利率为8%•则这笔年金的终值为FV=1000÷8%×[(1+8%)10－1]•=14486.56元•④期初年金终值公式•FV期初=C/r×[(1+r)t－1]×(1+r)•假如，张先生在未来10年内，每年年初获得1000元，年利率为8%•则这笔年金的终值为FV=1000÷8%×[(1+8%)10－1]×(1+8%)=15645.49元。•2.1.2例题82.1.3投资理论•1.收益与风险•（1）持有期收益和持有期收益率•持有期收益率=持有期收益/初始投资•=（当期收益+资本利得）/初始投资•【例题】张先生去年初以每股25元的价格购买了100股中国移动的股票，过去一年中得到每股0.2元的红利，年底价格每股30元，求持有期收益和持有期收益率。（不考虑手续费等）•初始投资=25×100＝2500（元）•当期收益=现金红利0.20×100＝20（元）•资本利得=30×100—2500＝500（元）•则持有期收益=20+500＝520（元）•持有期收益率=520÷2500×100%＝20.8%（2）预期收益率•是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。•E（Ri）=(P1R1+P2R2+……PnRn)×100%•=∑PiRi×100%•其中：Ri为投资可能的投资收益率；•Pi为投资收益率可能发生的概率。•如教材P32，表2-3所示•【例题•单选题】•若经济出现萧条、衰退、正常和繁荣状况的概率分别为25%、10%、35%、30%，某理财产品在这四种经济状况下的收益率分别为20%、10%、30%、50%，则该理财产品的期望收益率为()。•A.7.5%B.26.5%•C.31.5%D.18.75%•答案：C•解析：（25%×20%+10%×10%+35%×30%+30%×50%）×100%=31.5%（3）风险的测定•从投资角度来看，风险是指未来收益的不确定性。•从收益率的不确定性出发，投资风险是可以度量的，通常可用方差和标准差来衡量。•①方差•描述的是一组数据偏离其均值的程度。•方差=∑Pi×［Ri-E(Ri)］2•其中：Pi是概率，Ri是收益率。•方差越大，数据波动越大，风险越大；•方差越小，数据的波动也就越小，风险越小。•②标准差•方差的开平方σ为标准差，即一组数据偏离其平均值的平均距离。•③变异系数•变异系数（CV）描述的是获得单位预期收益必须承担的风险。•变异系数越小，投资项目越优。•CV=标准差/预期收益率=σ/E（Ri）•表2-4:项目A和项目B的收益和风险状（4）必要收益率•是一项投资所要求的最低回报率•也称必要回报率•其构成：真实收益率（货币的纯时间价值）、通货膨胀率、风险补偿•必要收益率=无风险收益率+通货膨胀率+风险补偿（5）系统性风险和非系统性风险•系统性风险包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。•非系统性风险包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。2.资产组合理论•（1）资产组合理论原理•投资者对于投资活动所最关注的问题是预期收益和预期风险的关系•尽可能建立起一个有效组合，在市场上为数众多的证券中，选择若干证券结合起来，以求得单位风险水平上的收益最高，或单位收益水平上的风险最小。•返回（4）（2）资产的风险和收益•用期望收益率和方差来计量（3）资产组合的收益、风险和相关系数•资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。•一般来讲，由于资产组合中每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。•相关系数是反映两个随机变量之间的相关关系。•对证券组合来说，相关系数可以反映一组证券中，每两种证券之间的期望收益作同方向运动或反方向运动的程度。•理论上，相关系数处于区间[－1，1]内。（4）最优资产组合•一般来讲，投资者在选择资产组合的过程中遵循两条基本原则：•在既定风险水平下，预期收益率最高的资产组合；•在既定预期收益率条件下，风险水平最低的资产组合。•见（1）①投资者的个人偏好•风险偏好反映的是客户主观上对风险的基本态度。•结合P.52•组合A的期望收益率要高于组合B，E（RA）＞E（RB）•组合A的风险要大于组合B，σA＞σB•是否满足投资者个人的风险补偿要求，因人而异，可以分为三类投资者：•中庸型：对A和B的满意度相同•保守型：资产A不如B更令他满意•进取型：A比B好②无差异曲线•一个特定的投资者，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度可以得到一系列满意程度相同的（即无差异）资产组合。•这些组合恰好形成一条曲线，叫无差异曲线。•如P36图2-1所示，无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线无差异曲线的特点•a.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同，不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同，不同的无差异曲线不会相交。•b.无差异曲线位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高。•c.无差异曲线的条数是无限的，密布整个平面。•d.无差异曲线是一簇互不相交的向上倾斜的曲线。一般情况下，无差异曲线越陡，表明风险越大，要求的边际收益率补偿越高。•P37图2-2所示，四个具有不同偏好的投资者的无差异曲线•【例题•单选题】某投资者对期望收益率毫不在意，只关心风险。•那么该投资者无差异曲线为（）。•A．一根竖线•B．一根横线•C．一根向右上倾斜的曲线•D．一根向左上倾斜的曲线•答案：A．③最小方差组合•P37图所示，最靠近左边的点所代表的组合称为最小方差资产组合④最优资产组合的确定•特定投资者可以在有效组合中选择自己最满意的组合，这种选择依赖于他的偏好•投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映。•无差异曲线位置越靠上，投资者的满意程度越高。•投资者的最优组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线族与有效边缘的切点所在的组合。P38图2-3所示⑤市场组合与资本市场线•P37图所示，任意风险资产和无风险资产构造资产组合，将形成资本配置线CAL。•在均衡情况下，投资者会选择其中最陡的一条，称为资本市场线CML。P39图所示（5）投资组合的管理•投资组合管理的根本任务是对资产组合的选择，即确定投资者认为最满意的资产组合。•决策过程分五步：•2.1.3投资理论例题172.1.4资产配置原理•1.资产配置•是指依据所要达到的理财目标，按照资产的风险最低与报酬最高的原则，将资金有效的分配到不同类型的资产上，构建能够达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。2.资产配置步骤•第一步：了解客户属性。•第二步：生活设计与生活资产拨备。•①家庭投资前的现金储备通常涉及四个方面•②家庭储备金的准备方式•第三步：风险规划与保障资产拨备。•失业、疾病、意外、养老等•购买社会保险、商业保险、财产保险等等•第四步：建立长期投资储备。•多年的积蓄、年度或月度的资金结余•定期定额定投基金•第五步：建立多样化的产品组合•多年积累下来的闲置资金•选择高、中、低风险的产品进行比例合理的投资3.常见的资产配置组合模型•（1）金字塔型•低风险、低收益资产：约50%