CVA现金增加值浅议

CVA现金增加值浅议CVA—衡量企业财务状况的新方法公司在经营该项目时，往往采用会计方法衡量项目价值，这给股东从会计报表中直接获得数据与项目预期的现金流价值进行比较，带来了一定的困难CVA（CashValueAdded）即现金增加值，是价值管理的一种方法，现金增加值概念由瑞典学者ErikOttosson和FredikWeissenrieder于1996年提出，目的是从股东角度持续衡量公司价值。我们知道，公司在进行投资项目决策时，一般采用净现金流折现的方法估算项目的投资价值，然而公司在经营该项目时，往往采用会计方法衡量项目价值，这给股东从会计报表中直接获得数据与项目预期的现金流价值进行比较，带来了一定的困难。为了便于管理层从投资者角度持续衡量公司价值，CVA模型应运而生。目前这一模型在欧洲公司使用较为广泛，世界第二大啤酒公司SABMiller就率先使用现金增加值报表，公开披露其价值产生及利益分配信息。1、概述CVA模型包括经营现金流（OCF）和经营现金流要求（OCFD）这两个现金项目。经营现金流为除去折旧的息前税前利润（EBD印、营运资金变动和非战略性投资三项之和；经营现金流要求代表投资者对公司战略投资要求的现金流。OCF和OCFD的差值即为CVA.不难看出，一个时期的现金增加值是对该期间现金产出量高于投资者要求的估计。需要注意的是，测算整个公司的CVA只需将一项战略投资项目扩展到多项即可，一家公司的OCFD等于各个期间每项战略投资OCFD的总和，其中投资额包括每一项仍在经济寿命期内的投资项目。如果增加了股东的价值，该公司的净现值和CVA一定是正的。投资净现值NPV=PV（0CF1……n）—投资=PV（OCF1……n）-PV（0CFD1……n）2、CVA中的重要概念-战略投资与非战略投资公司的初始投资总额可以分为战略投资与非战略投资两部分，战略投资是能够产生新价值的投资，而非战略投资本身不产生新价值，仅用于保证初始战略投资产生预期价值。传统观念中关于现金支出是作为投资还是作为费用的争论在现金增加值模型中没有意义。管理层理解并决定战略投资的方向非常关键，这将对公司整个战略计划产生影响并控制公司的经营策略。由于战略投资能够产生新价值，因此应当是公司决策者关心的重点。然而在公司日常经营中，非战略投资决策发生的频率远高于战略投资决策，传统的管理会计使管理层在控制和评价非战略投资上浪费了大量宝贵时间，也扭曲了管理层对业务的理解。-会计中的资本成本与CVA模型中的资本成本公司进行长期战略投资时若采取资本收益率核算，在投资初期一般都是亏损的，随着时间的推移逐渐盈利。尤其是当期初的战略投资额远高于随后的非战略投资额时，导致后面年份的资本使用率非常低。若该项目产生现金流的年份超出期初预计的经济寿命，会计上仍然会继续计算其投资收益率。这样就使会计投资收益率成为一个变动的指标，作为绩效考核的指标有失妥当。事实上，大多数项目在投资初期盈利能力较强，随着时间的推移，维持成本增加，盈利能力逐渐下降，生产效率逐渐降低，同时来自竞争产品的新技术的发展也降低产品的市场价格。与此相对应，大多数项目的投资初期CVA指数均大于1，投资后期CVA指数逐渐降低，经济寿命终结时，产生现金的能力也较低，CVA指数随之变差，这个结果便于投资者理解商业逻辑。3、CVA的计算根据现金增加值定义，计算包括两个部分：OCF与OCFD.OCF只需要算出项目经营产生的现金流：可以将营业利润调整为现金项目，其中根据现金增加值的特点，非战略投资计为现金成本，作为费用除去；或者采用直接计算的方法，从经营收入的现金项目开始，减去各项现金费用，得到经营现金流。OCFD的计算分为三步：（1）确定各战略项目每项仍在使用的战略投资的初始投资；（2）估计每项战略投资的经济寿命；（3）寻找各项战略投资每个时期（年／季度／月）必须产生的名义现金流是多少，计算该项战略投资期初净现值为0时，投资以后各期名义现金流。根据上面的结果计算现金增加值，如果一项战略投资的OCF大于其OCFD，则说明该公司的战略投资项目当年增加公司的价值。反之则说明战略投资是亏损的。详细的计算步骤如下：销售收入-成本=营业利润＋/-营运资金变动-非战略投资=OCF-OCFD=CVA还可以表示为：营业利润（EBIT）／折旧=EBDIT-OCFD=CVA现金增加值就是股东角度的公司战略投资产生的价值。也可以用现金增加值指数（CVAIndex）来表示：经营现金流/经营现金流要求=现金增加值指数现金增加值指数与盈利能力指数（P1）的表示相似，现金增加值指数大于1时，现金增加值为正数。目前我国许多公司披露的财务信息可靠性都比较低。管理层不使用手头上的财务信息进行投资决策，究其原因主要是投资利润率的目标并没有关系到投资计划和投资战略对公司的经营利润和成本带来的影响，也就是说两者之间脱节。现金增加值模型可以将公司的投资利润目标与公司的投资计划和投资战略紧密结合起来，促使公司管理层致力于获得准确的经营财务信息，这样将能极大地提高公司财务信息的可靠程度。现金增加值现金增加值（cashvalueadded,CVA）—衡量企业财务状况的新方法[编辑本段]什么是现金增加值CVA（CashValueAdded）即现金增加值，是价值管理的一种方法，现金增加值概念由瑞典学者ErikOttosson和FredikWeissenrieder于1996年提出，目的是从股东角度持续衡量公司价值。现金增加值(cashvalueadded,CVA）是指建立在现金制条件下企业实际的“现金盈利值”的基础上，扣除分配股利付现后的余额，是企业支付了各项现金分配后的留存现金收益。公司在经营该项目时，往往采用会计方法衡量项目价值，这给股东从会计报表中直接获得数据与项目预期的现金流价值进行比较，带来了一定的困难。公司在进行投资项目决策时，一般采用净现金流折现的方法估算项目的投资价值，然而公司在经营该项目时，往往采用会计方法衡量项目价值，这给股东从会计报表中直接获得数据与项目预期的现金流价值进行比较，带来了一定的困难。为了便于管理层从投资者角度持续衡量公司价值，CVA模型应运而生。目前这一模型在欧洲公司使用较为广泛，世界第二大啤酒公司SABMiller就率先使用现金增加值报表，公开披露其价值产生及利益分配信息。CVA模型包括经营现金流（OCF）和经营现金流要求（OCFD）这两个现金项目。需要注意的是，测算整个公司的CVA只需将一项战略投资项目扩展到多项即可，一家公司的OCFD等于各个期间每项战略投资OCFD的总和，其中投资额包括每一项仍在经济寿命期内的投资项目。如果增加了股东的价值，该公司的净现值和CVA一定是正的。投资净现值NPV=PV(0CF1……n)—投资=PV(OCF1……n)-PV(0CFD1……n)[编辑本段]CEV与CAVCEV与CAV是现金制下的财务指标，换句话说，现金盈利值（CEV）是用现金制表示的企业净利润；现金增加值（CAV）则是用现金制表示的企业留存收益。用权责发生制表示的“净利润”和“留存收益”指标，与用现金收付制表示的“现金盈利值”和“现金增加值”指标相比较，可以反映企业现金收益的质量分析指标。[编辑本段]CVA中的重要概念1、战略投资与非战略投资公司的初始投资总额可以分为战略投资与非战略投资两部分，战略投资是能够产生新价值的投资，而非战略投资本身不产生新价值，仅用于保证初始战略投资产生预期价值。传统观念中关于现金支出是作为投资还是作为费用的争论在现金增加值模型中没有意义。管理层理解并决定战略投资的方向非常关键，这将对公司整个战略计划产生影响并控制公司的经营策略。由于战略投资能够产生新价值，因此应当是公司决策者关心的重点。然而在公司日常经营中，非战略投资决策发生的频率远高于战略投资决策，传统的管理会计使管理层在控制和评价非战略投资上浪费了大量宝贵时间，也扭曲了管理层对业务的理解。2、会计中的资本成本与CVA模型中的资本成本公司进行长期战略投资时若采取资本收益率核算，在投资初期一般都是亏损的，随着时间的推移逐渐盈利。尤其是当期初的战略投资额远高于随后的非战略投资额时，导致后面年份的资本使用率非常低。若该项目产生现金流的年份超出期初预计的经济寿命，会计上仍然会继续计算其投资收益率。这样就使会计投资收益率成为一个变动的指标，作为绩效考核的指标有失妥当。事实上，大多数项目在投资初期盈利能力较强，随着时间的推移，维持成本增加，盈利能力逐渐下降，生产效率逐渐降低，同时来自竞争产品的新技术的发展也降低产品的市场价格。与此相对应，大多数项目的投资初期CVA指数均大于1，投资后期CVA指数逐渐降低，经济寿命终结时，产生产生现金的能力也较低，CVA指数随之变差，这个结果便于投资者理解商业逻辑。3、CVA的计算根据现金增加值定义，计算包括两个部分：OCF与OCFD.OCF只需要算出项目经营产生的现金流：可以将营业利润调整为现金项目，其中根据现金增加值的特点，非战略投资计为现金成本，作为费用除去；或者采用直接计算的方法，从经营收入的现金项目开始，减去各项现金费用，得到经营现金流。OCFD的计算分为三步：（1）确定各战略项目每项仍在使用的战略投资的初始投资；（2）估计每项战略投资的经济寿命；（3）寻找各项战略投资每个时期（年／季度／月）必须产生的名义现金流是多少，计算该项战略投资期初净现值为0时，投资以后各期名义现金流。根据上面的结果计算现金增加值，如果一项战略投资的OCF大于其OCFD，则说明该公司的战略投资项目当年增加公司的价值。反之则说明战略投资是亏损的。详细的计算步骤如下：销售收入-成本=营业利润＋/-营运资金变动-非战略投资=OCF-OCFD=CVA还可以表示为：营业利润（EBIT）／折旧=EBDIT-OCFD=CVA现金增加值就是股东角度的公司战略投资产生的价值。也可以用现金增加值指数（CVAIndex）来表示：经营现金流/经营现金流要求=现金增加值指数现金增加值指数与盈利能力指数（P1）的表示相似，现金增加值指数大于1时，现金增加值为正数。目前我国许多公司披露的财务信息可靠性都比较低。管理层不使用手头上的财务信息进行投资决策，究其原因主要是投资利润率的目标并没有关系到投资计划和投资战略对公司的经营利润和成本带来的影响，也就是说两者之间脱节。现金增加值模型可以将公司的投资利润目标与公司的投资计划和投资战略紧密结合起来，促使公司管理层致力于获得准确的经营财务信息，这样将能极大地提高公司财务信息的可靠程度。operatingcashflow经营现金流量现金流量表概述现金流量表（statementofcashflows）现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，也叫账务状况变动表,所表达的是在一固定期间(通常是每月或每季)内，一家机构的现金(包含现金等价物)的增减变动情形。目录[隐藏]【现金流量表定义】【现金流量表的分析】【编报现金流量表的意义】【现金流量表的作用】【现金流量表的缺陷】【现金流量表的编制】【现金流量表格式】现金流量表编制最简单的方法[编辑本段]【现金流量表定义】现金流量表的出现，主要是要反映出资产负债表中各个项目对现金流量的影响，并根据其用途划分为经营、投资及融资三个活动分类。现金流量表可用于分析一家机构在短期内有没有足够现金去应付开销。现金流量表是一份显示于指定时期(一般为一个月，一季。主要是一年的年报)的现金流入和流出的财政报告。这份报告显示资产负债表(BalanceSheet)及损益表(IncomeStatement/ProfitandLossAccount)如何影响现金和等同现金，以及根据公司的经营，投资和融资角度作出分析。作为一个分析的工具，现金流量表的主要作用是决定公司短期生存能力，特别是缴付帐单的能力。过去的企业经营都强调资产负债表与损益表两大表,随着企业经营的扩展与复杂化,对财务资讯的需求日见增长,更因许多企业经营的中断肇因于资金的周转问题,渐渐地,报道企业资金动向的现金流量也获的得许多企业经营者的重视,将之列为必备的财务报表。现金流量表是反映