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第二章汇率制度和外汇管制学习要求通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及其分类，固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇率制的运行机制，外汇管制的概念、方式，学会运用汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题进行分析，以正确看待目前世界各国汇率制度选择和外汇管制问题。第一节汇率制度第二节外汇管制第三节我国的外汇管理和汇率制度一、汇率制度及其分类汇率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem）又称汇率安排（ExchangeRateArrangement），是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。传统上，根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度的大小，汇率制度可划分为固定汇率制和浮动汇率制两大类。第一节汇率制度（一）固定汇率制固定汇率制（FixedExchangeRateSystem），是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。实行固定汇率制的国家有义务干预外汇市场以维持市场汇率的稳定。固定汇率制包括金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制。共同点体现在：①各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。②外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的范围内波动。不同点体现在：①金本位制下的固定汇率制是自发形成的；而纸币流通条件下的固定汇率制是通过国际间的协议人为建立起来的。②金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的稳定；而纸币流通条件下的金平价是可以调整的。因此，金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制。（二）浮动汇率制浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务。按照政府是否干预来区分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动（FreeFloating），又叫清洁浮动(CleanFloating)，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动(ManagedFloating)，又叫肮脏浮动（DirtyFloating），是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目标的需要。二、关于固定汇率制和浮动汇率制孰优孰劣问题的争论（一）赞成固定汇率制的理由1.固定汇率制有利于促进贸易和投资；2.固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律；3.浮动汇率制容易使各国滥用汇率政策，造成货币竞争性下浮；4.浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的5.由于棘轮效应，浮动汇率制容易导致全球物价上涨。（二）赞成浮动汇率制的理由1.浮动汇率制能确保国际收支的自动平衡；2.浮动汇率制能确保货币政策的自主性；3.浮动汇率制能防止输入通货膨胀；4.浮动汇率制有助于节约外汇储备；5.浮动汇率制下的私人投机是稳定的。•蒙代尔-克鲁格曼三角•（三元悖论）•汇率稳定、资本自由流动、货币政策独立三者不能兼顾。三、中间汇率制度•（一）盯住汇率制：一国将本国货币盯住另一货币或一揽子货币，与其保持固定比率。根据波动的范围是否超过1%，分为水平盯住和水平区间盯住。•（二）爬行盯住。将本国货币盯住另一货币，经常根据选定的数量指标进行小幅度的调整。具有短期稳定，长期灵活的特点。•根据波动的范围是否超过1%，分为爬行盯住和爬行区间盯住。案例•1997年爆发的亚洲金融危机，使亚洲国家和地区的钉住汇率制经受了考验。这次金融危机中损失最惨重的泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾等国均实行钉住美元的汇率制度。实行这种汇率制度，就意味着政府必须通过足够的外汇储备干预外汇市场和灵活地调整利率，以把汇率的波动限制在一个窄小的范围内。这种汇率制度的一大缺陷就是中央银行难以有独立的货币政策。以泰国为例，为了维持泰铢与美元的固定汇率，泰国中央银行必须固定泰铢利率与美元利率的利差，因为泰国政府一降低利率，外资就会撤退，盯住汇率就难以为继。•当泰国经济增长速度放慢需要政府降低利率时，政府为维持泰铢汇率稳定无法降低利率。这就使泰国经济发展失去了一个良好的宏观政策环境。近两年美元汇率持续上升，这是以美国经济增长强劲为基础的。而泰铢捆在美元身上也随之坚挺，但因为没有坚实的经济基础作后盾，致使出口增长速度大幅度下降，经济增长速度放慢。在国际短期流动资本的猛烈冲击下，1997年7月2日，泰国宣布放弃实行了14年之久的泰铢与美元挂钩的钉住汇率制，实行浮动汇率制，泰铢兑美元汇率一泄千里，由1美元兑25泰铢下降为1美元兑50泰铢的水平。由此引起菲律宾、印尼、马来西亚等国股市汇市暴跌，东亚金融危机就此拉开序幕。•索罗斯•1930年出生于匈牙利布达佩斯的一个犹太律师家庭。1947年他移居到英国，1949—1953年进入伦敦经济学院学习经济学。1954—1979年在伦敦和纽约从事证券交易和金融分析。1956年去美国，在美国通过他建立和管理的国际投资资金积累了大量财产。1961年结婚并成为美国公民。1979年索罗斯在纽约建立了他的第一个基金会，开放社会基金。1984年他在匈牙利建立了第一个东欧基金会，又于1987年建立了苏联索罗斯基金会。现在他为基金会网络提供资金，这个网络在31个国家中运作，遍及中欧和东欧，前苏联和中部欧亚大陆，以及南非，海地，危地马拉和美国。这些基金会致力于建设和维持开放社会的基础结构和公共设施。索罗斯也建立了其它较重要的机构，如中部欧洲大学和国际科学基金会。索罗斯曾获得社会研究新学院、牛津大学、布达佩斯经济大学和耶鲁大学的名誉博士学位。投资秘诀：突破被扭曲的观念•索罗斯是大师级的金融理论家，他总是静若止水，心气平和，即不纵情狂笑，也不愁眉紧锁，他拥有参与投资游戏的独特方法，拥有认识金融市场所必需的特殊风格，具有独特的洞察市场的能力。而使其成功的首要秘诀，则是他的哲学观。早年，他一心想当一名哲学家，试图解决人类最基本的命题——存在。然而他很快得出一个戏剧性的结论，要了解人生的神秘领域的可能性几乎不能存在，因为首先人们必须能够客观地看待自身，而问题在于人们不可能做到这一点。于是他得出结论-人们对于被考虑的对象，总是无法摆脱自己的观点的羁绊，这样，人们的思维过程不可能获得独立的观点用以提供判断依据或对存在给予理解。这个结论既对他的哲学观也对他观察金融市场的角度影响深远。不能得出独立的观点的结果就是，人们无法穿透事理的皮毛，毫无偏颇地抵达真理。也就是说，绝对完美的可知性相当值得怀疑。如索罗斯所言，当一个人试图去探究他本人所在的环境时，他的所知不能成其为认识。•索罗斯演绎出这样一个逻辑：因为人类的认识存在缺陷，那么他能做的最实际的事就是关注人类对所有事物的那些存有缺漏和扭曲的认识---这个逻辑后来构成了他的金融战略的核心。人非神，对于市场走势的不可理解应是正常现象，然而当市场中绝大多数投资者对基本面因素的影响达成共识，并有继续炒作之意时，这种认知也就处于危险的边缘了。•在此，我们暂且不对索罗斯的哲学观作评论，旨在探讨一个成功的投资者首要应该解决的问题，那就是他的世界观和方法论，这将会使其站在一个更高的角度上，以更广阔的视野，辩证的思维去看待市场，时刻保持清醒的头脑，处惊不乱，从容应对，最终获得成功。•（三）汇率目标区制•将汇率浮动限制在一个区域内（例如中心汇率的上下各10%）的汇率制度。••（四）货币局制度货币局制度（BoardCurrencySystem）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。其运行机制如下：货币发行机构按照法定汇率以100％的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。（五）香港联系汇率制1.联系汇率制的内容和运行机制香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。2.效果1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。3.存在的问题1）联系汇率制限制了港元货币供给量调节经济的功能。2）限制了利用汇率调节外部经济不平衡的功能。1999年1月国际货币基金组织将各成员国的汇率制度划分为八大类：（1）无独立法定通货的汇率安排(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)（2）货币局（CurrencyBoardArrangements）（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）（OtherConventionalFixedPegArrangements）（4）水平区间钉住（PeggedExchangeRateswithinHorizontalBands）（5）爬行钉住（CrawlingPegs）（6）爬行区间钉住（ExchangeRateswithinCrawlingBands）（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）（8）独立浮动（IndependentFloating）从IMF进行新分类以来各国汇率安排的实际情况来看（见表）其中采取无独立法定通货的汇率安排和其他传统的固定钉住安排的国家略微有所增加，实行货币局制度和爬行钉住的国家基本保持不变；其中变动最大的是管理浮动和单独浮动类。IMF成员国的汇率安排时间构成汇率安排类型19992000.12.312001.12.31成员国数量（个）比重（％）成员国数量（个）比重（％）成员国数量（个）比重（％）（1）无独立法定通货的汇率安排3720%3820.43%4021.51%（2）货币局84.3%84.3%84.3%（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平区间钉住126.49%73.76%52.69%（5）爬行钉住63.24%52.69%42.15%（6）爬行区间钉住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动2614.05%3217.2%4222.58%（8）独立浮动4725.41%4624.73%4122.04%总计185100%186100%186100%来源：IMF《国际金融统计》各年份（1999－2004）时间构成汇率安排类型20022003.6.302004.6.30成员国数量（个）比重（％）成员国数量（个）比重（％）成员国数量（个）比重（％）（1）无独立法定通货的汇率安排－－4121.93%4121.93%（2）货币局－－73.74%73.74%（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）。－－4322.99%4222.46%（4）水平区间钉住－－42.14%52.67%（5）爬行钉住－－52.67%63.21%（6）爬行区间钉住－－52.67%21.07%（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动－－4725.13%4825.67%（8）独立浮动－－