麦肯锡

LastModified04/21/20112:25:11PMChinaStandardTimePrinted04/21/20111:53:48PMChinaStandardTimeWORKINGDRAFT利率市场化及其影响2011年4月26日机密和专有未经麦肯锡许可，任何对此资料的使用严格禁止研讨会材料|McKinsey&Company1内容▪中国的现状和主要问题▪从其它国家和地区学习到的经验教训▪对中国监管机构和银行的启示|McKinsey&Company2中国利率市场化过程采用渐进的方式，经过多年的改革，利率形成机制已逐步趋向市场化资料来源：文献搜索；麦肯锡分析描述货币市场利率已基本实现市场化▪建立了统一的同业拆借市场，并形成了市场化的拆借利率–1996年6月1日取消对同业拆借利率上限管理，同业拆借利率由拆借双方根据市场资金供求自主决定–2007年由全国银行间同业拆借中心发布的“上海银行间同业拆借利率”(Shibor)正式运行外汇市场利率已实现市场化▪2000年9月21日解除外币存贷款的管制，实施了外币利率三项改革：–小额外币存款由过去的中国人民银行制定改为中国银行业协会制定，所有商业银行统一执行–放开300万元以上等值的大额外币定期存款利率–放开外币贷款利率非存款工具的发行利率基本放开▪1998年部分国债和金融债利率采用了市场利率发行方式，如国债以竞价方式发行▪政策性金融债实行利率招标发行，即金融债利率市场化开始；银行间债券市场发行利率全面放开▪1999年对保险公司3000万元以上、5年期以上的大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法扩大贷款浮动范围▪分几步走，逐步扩大银行的贷款定价权，实行上限放开、下限管制–1998-1999年间，将贷款利率的浮动幅度由10%扩大到30%–2002年利率市场化改革试点，贷款利率浮动幅度扩大到100%–2004年，先将商业银行、城市信用社和农村信用社的贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1.7倍和2倍，后又取消封顶，下浮幅度为基准利率的0.9倍–2008年10月将个人住房抵押贷款下限扩大到基准利率的0.7倍但现在已回复到基准利率经过多年的努力，中国已经进入到利率市场化的攻坚阶段，今后几年的任务是推动银行存、贷款利率市场化，即放开存款上限和贷款下限|McKinsey&Company3在十二五规划建议中，明确逐步推进利率市场化改革的必要性和需具备的条件资料来源：周小川《关于推进利率市场化改革的若干思考》；麦肯锡分析为什么要推进利率市场化改革？进一步推进利率市场化改革需要什么关键条件？1发挥市场配置资源作用：利率作为非常重要的资金价格，应在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化体现金融机构在竞争性市场中的自主定价权：反映金融企业自主经营权的一个重要环节正是其对自身产品和服务的自主定价权赋予客户选择权：通过利率市场化，金融机构会提供各不相同的多样化的金融产品和服务体现差异性、多样性金融产品和服务的供求关系以及金融企业对风险的判断和定价宏观调控的需要：宏观调控需要有一个顺畅、有效的传导机制，并对市场价格的形成产生必要的影响需要有一个充分公平的市场竞争环境：金融机构在正当的市场竞争条件下通过竞争来定价，有多样化、多元化的产品和服务，有多个机构，总体来讲会产生合理的均衡价格银行的客户要接受和认可利率市场化：客户需改变计划经济体制习惯，适应银行服务的差别化定价商业银行敢于承担风险定价的责任：商业银行应对风险溢价作出独立判断，以此确定价格，并做好自主定价和维系客户之间的平衡推动整个金融产品与服务价格体系的市场化，包括与存贷款有关联或替代性的中间业务金融产品和服务的定价完善货币政策传导机制234512345|McKinsey&Company4可能的利率市场化步骤资料来源：访谈，分析报告步骤12011-2012年▪允许发行大额可转让定额存单，有效地放松对长期/大额定存利率的管制▪如果使用协议存款为基准，利率可能会上升100个基点步骤22012-2013年▪长期（3年期及以上）贷款的利率将实现市场化▪中国的收益率曲线相当平坦，且长期存款数量较少，因此从理论上来说，在这一步骤之后，由于影响较小，中资银行将不会对长期贷款利率采取任何举措步骤32013-2015年▪定存利率普遍将实现市场化▪银行理财产品的收益率曲线可作为这一利率的参考步骤4~2015▪一般贷款利率可能（从当前基准利率的90%）扩大▪商业票据利率可作为1年期贷款利率的基准|McKinsey&Company5利率市场化对中国银行业的潜在影响潜在影响引言资金成本上升，降低银行整体的收益率贷款结构将出现一定变化，尤其是那些过往无法获得信贷的企业或个人信贷组合内在风险提高，潜在银行危机的可能性加大–Demirguc-KuntandDetragiache,2001利率市场化后，利率波动幅度增加，同时银行金融危机的可能性也随之增加，除非制度环境足够强大213预计未来五年利率市场化对净息差、资产收益率和净资产收益率的影响分别约为15个基点、12个基点和2个百分点–中金研究部–国际货币基金组织在大多情形下，利率市场化将会导致更高的实际利率，把剩余价值从借款人转移给存款人–Hanson,2001例如，在印度，当利率和信贷分配市场化后，中等规模的企业可以获得贷款，监管也显着地改进了|McKinsey&Company6从银行业整体来说，利率市场化会对其盈利产生负面影响，但对个体的影响会因银行业务结构而有所差异资料来源：中金研究报告；小组分析1利率市场化预计将分别影响净息差、资产收益率和净资产收益率约15个基点、12个基点和2个百分比42.940.8+5%2.272.42-6%整体成本收入比百分比净息差百分比1.041.16-10%-10%利率市场化后17.70201019.70总资产收益率百分比净资产收益率百分比▪利率市场化实际影响可能较小，因为其已经以较为隐蔽的方式部分实现，例如在实际操作中，银行将部分存款成本体现在营销费用中、给予客户手续费折扣以补偿客户较高的贷款收益率、以及提供高收益的公司和个人理财产品▪手续费收入占比较高、人民币公司贷款占生息资产比重较低、中小企业贷款占比较高的银行有望受影响较小|McKinsey&Company7传统的银行业务目前占银行业利润总额超过50%1包括信用卡和个人贷款资料来源：麦肯锡全球银行收入分析池，麦肯锡分析22223151328182341341511101127200539152100%=中间业务手续费中小企业贷款个人储蓄公司存款大企业贷款2200920152,1759581复合年增率百分比，09-15中国银行业利润总额10亿人民币传统银行业务10191322152015消费信贷1|McKinsey&Company88产品领域未来十年的利润趋势银行业众多传统业务领域的持续利润增长将受到挑战零售存款资料来源：麦肯锡分析2商业贷款商业存款▪需求下降：目前银行贷款约占企业融资需求的70%，依据台湾、韩国等其它亚洲市场的经验，这一比例将随着时间的推移降至40%左右▪利润率下降：大型企业贷款的平均息差为200-300个基点–在实现利率市场化之后，预计这一息差将下降50-100个基点▪需求下降：企业存款约为GDP的100%，依据其它亚洲市场的经验，预计这一比例将降至30%左右。例如，由于大型中资企业引进了集中的司库职能，他们将结清一个省份的贷款并在另外一个省份存款▪利润率下降：企业活期存款的平均利率约为150个基点–在实现利率市场化之后，预计这一利率将跌破100个基点（平均）▪需求下降：目前零售存款约占个人金融资产的60%–依据台湾、韩国等其它亚洲市场的经验，这一比例将降至40-50%左右▪利润率下降：零售活期存款的平均利率约150个基点–在实现利率市场化之后，预计这一利率将跌破100个基点|McKinsey&Company99中国所有企业类型在经济中的占比1,2009年16.922.244.135.288.332.730.09.95万亿企业贷款大型企业中型企业小企业23.27.8亿员工60.9GDP4.9万亿34.8企业数量~510万1.81不包括个体户资料来源：中国统计年鉴；文献搜索；麦肯锡分析小企业为经济作出了很大的贡献，但能获得的贷款却很少百分比，美元2|McKinsey&Company1010利率市场化将有助于实现基于风险的定价并为之前无法获得信贷的细分提供更多贷款关键问题▪吸储之战▪存款市场的集中度下降收缩利息收入▪市场定价是获得客户以及扩大客户基础的关键▪大型银行较低的利润抵消了小型银行较高的利润基于风险进行定价的能力信贷风险央行干预的有效性▪利率市场化提高了货币政策和利率作为价格信号的有效性，如银行同业拆借利率的变动和准备金率调整3|McKinsey&Company1111内容▪中国的现状和主要问题▪从其它国家和地区学习到的经验教训▪对中国监管机构和银行的启示|McKinsey&Company12绝大多数关键市场已开放了对利率的管制美国美国加拿大日本韩国阿根廷乌拉圭智利新西兰澳大利亚印度泰国马来西亚菲律宾英国法国德国意大利新加坡巴西秘鲁哥伦比亚埃及南非土耳其印度尼西亚放开利率管制的国家资料来源：文献检索；专家访谈芬兰挪威瑞典|McKinsey&Company13其它国家经验表明，利率市场化往往是一个循序渐进的过程（2/2）70年代80年代90年代2000年代美国▪利率市场化开始(1970年)▪利率市场化完成(1986年)日本▪放开同业拆借利率，利率市场化开始(1978年)▪采用市场招标形式发行国债(1979年)▪放开贷款利率(1989年)▪利率市场化完成(1994年)韩国▪放开票据利率，利率市场化开始(1981年)▪扩大贷款利率浮动范围(1984年)▪放开贷款利率(1988年)▪利率市场化完成(1997年)北欧国家▪丹麦转向以市场为导向的利率（1973年）▪芬兰、瑞典和挪威对本币贬值，转为i浮动的汇率系统（1992年）▪挪威去除对存款利率的限制（1980年）▪芬兰中央银行不再控制贷款利率（1986年）▪瑞典去除在外汇交易上的所有限制（1987年）|McKinsey&Company14其它国家经验表明，利率市场化往往是一个循序渐进的过程（1/2）资料来源：文献检索；专家访谈70年代80年代90年代2000年代中国大陆▪放开同业拆借利率，利率市场化开始▪扩大贷款利率浮动范围▪放开贴现利率▪采用市场招标形式发行国债▪贷款利率上限放开，下限管理中国香港▪零售银行和定期存款利率上限提高（1994-1995年）▪利率市场化完成（2001年）中国台湾▪允许贷款利率浮动，利率市场化开始（1975年）▪贷款利率上限放开，下限管理（1986）▪利率市场化完成（1989年）阿根廷▪取消利率上限管制（1974年）▪开始放弃固定汇率制（1975年）▪利率和信贷又被重新加以控制（1982年）▪放开存款利率（1987年）|McKinsey&Company15▪通过对其它国家的案例进行研究后可以发现，利率市场化可实现众多优势–通过更合理地对资本和风险进行定价，市场化改进了投资的分配和效率。更大比重的中介工作将由效率更高的银行（可能是规模较小的银行）以及擅长于评估风险的银行负责开展–更多的信贷也将流向以前得不到充分信贷服务的行业–金融产品的范围还应扩大，使得企业和家庭可更好地管理风险，并为其提供多样化的投资组合机会–最后，缺乏市场化利率会导致一个国家错失宏观经济和流动性状况等重要信息▪但是，如果在各方面条件尚未成熟时便开展利率市场化进程，可能会暴露金融行业的弱点、制约银行中介业务并引发经济波动▪如果时机不当，利率市场化可能引发危害，应等到配套改革均已完成时方可开展。因此，一些国家冒着丧失经济发展动力的风险，采取了渐进的方法实行利率市场化。一个健全的银行系统是必不可少的，否则利率市场化不会产生预期的效益15世界主要国家利率市场化进程的教训资料来源：文献检索；专家访谈|McKinsey&Compa