5 长期筹资方式

5长期筹资方式授课人：王秀梅第一节长期筹资概述第三节债务性筹资第二节股权性筹资重点及难点筹资的分类各种筹资方式的优缺点债券的发行价格本章内容第四节混合性筹资企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。1.1长期筹资的概念一长期筹资概述1.2长期筹资的动机①创业性筹资动机——满足正常生产经营活动的需要②扩张性筹资动机——满足扩大生产经营规模、对外投资的需要③调整性筹资动机——调整资本结构④混合性动机——满足扩大生产经营规模、对外投资的需要、调整资本结构1.合法性原则（法律）要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。2.合理性原则（数量和结构）方面确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。确定合理的资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构1.3长期筹资的原则4.效益性原则（质量）通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。考虑分析投资机会增加投资报酬选择筹资方式降低筹资成本3.及时性原则（时间）企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调，减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外和港澳台资本1.4长期筹资的渠道筹资类型按所筹资金的性质分按所筹资金是否通过金融机构分按所筹资金的来源范围分按所筹资金的使用期限分股权性筹资混合性筹资短期筹资长期筹资内部筹资外部筹资间接筹资直接筹资1.5长期筹资的类型债务性筹资企业作为筹资主体，不经过银行等金融机构，通过销售股票、债券等各种有价证券，直接从投资者手中获得资金。企业投资者企业投资者货币证券证券商货币证券证券货币直接筹资的两种形式直接筹资企业借助银行或其他金融机构吸收存款转借给企业。筹资主体是中介机构的银行。其形式：金融中介机构贷款申请储蓄购买证券利息间接筹资投资者（资金盈余者）企业（资金短缺者）第一节长期筹资概述第三节债务性筹资第二节股权性筹资重点及难点筹资的分类各种筹资方式的优缺点债券的发行价格本章内容第四节混合性筹资注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。注册资本制度的模式法定资本制：实收资本必须等于注册资本。授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。2.1注册资本制度二股权性筹资2.2股权性资本的类型资本公积金盈余公积金未分配利润资本金股权性资本是股权资本最基本的部分，在股份制企业中称为股本，在非股份制企业中称为投入资本含义：是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。投入资本筹资不以股票为媒介，是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。2.3投入资本筹资主体：采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。2.3.1投入资本筹资的主体和属性筹集国家直接投资筹集其他企业、单位等法人的直接投资筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资按投资者的出资方式2.3.2投入资本筹资的种类筹集现金投资筹集非现金投资（实物资产、无形资产）按投资者的出资形式2.3投入资本筹资确定投入资本筹资的数量选择投入筹资的具体形式签署决定、合同或协议等文件取得资本来源2.3.3投入资本筹资的程序2.3投入资本筹资筹资属于企业的股权资本，提高企业的资信和借款能力不仅可以筹取现金，而且能直接获得所需的先进设备和技术，能尽快地形成生产经营能力财务风险比较低优点资本成本较高未能以股票为媒介，产权关系有时不够清晰，也不便于产权的交易缺点2.3.4投入资本筹资的优缺点2.3投入资本筹资股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。代表持股人在公司中拥有的所有权。以所持股份为限对公司承担责任2.4发行股票筹资2.4.1股票的概念股票的类型按发行对象和上市地区分按股票票面有无金额分按股票票面是否记名分按股东的权利和义务分普通股优先股A股股票无记名股票无面额股票有面额股票记名股票B股股票H股股票N股股票《公司法》规定：向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，必须为记名股票。《公司法》不承认无面额股票。2.4发行股票筹资2.4.2股票的类型2.4发行股票筹资2.4.3股票的发售方式自销方式承销方式股票发行的包销股票发行的代销股票的发售方式2.4发行股票筹资2.4.4股票的发售方式股票的发行价格等价时价中间价股票的发行价格与其面值等价以公司原发行同种股票的现行价格为基准来选择增发新股的发行价格以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格2.4发行股票筹资2.4.5普通股筹资的优缺点普通股筹资没有固定的股利负担普通股股本没有规定的到期日，无需偿还利用普通股筹资的风险小发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉优点资本成本较高可能会分散公司的控制权可能引起股票价格的波动优点课后阅读：股票发行和股票上市第一节长期筹资概述第三节债务性筹资第二节股权性筹资重点及难点筹资的分类各种筹资方式的优缺点债券的发行价格本章内容第四节混合性筹资主要类型长期借款发行债券融资租赁三债务性筹资债务性筹资是指企业通过借款、发行债卷和融资租赁等方式筹集的长期债务资本。长期借款是企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。（一）长期借款种类1.按用途：固定资产投资贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。2.按贷款机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款。3.按是否提供担保：抵押贷款、信用贷款。3.1长期借款筹资3.1.1长期借款的含义与种类①授信额度②周转授信协议③补偿性余额借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额是一种经常为大公司使用的正式授信额度，银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺，一般是2‰。是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%-20%的平均余额留存银行3.1长期借款筹资3.1.2银行借款的信用条件长期借款筹资的优点1.筹资速度快；2.借款弹性较大；3.借款成本较低；4.易于企业保守财务秘密；5.可以发挥财务杠杆的作用。长期借款筹资的缺点1.筹资风险比较大；2.使用限制多；3.融资数量有限。3.1长期借款筹资3.1.3长期借款的优缺点债券是经济主体为融集资金而发行的，用以记载和反映债权和债务关系的有价证券。公司债券是指公司依照《公司法》规定的程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。3.2发行普通债券筹资——债券的定义债券的类型按债券持有人的特定权益按债券是否参与分配按债券是否记名分按有无抵押担保分类信用债券收益债券无记名债券非参与债券参与债券记名债券可转换债券附认股权债券抵押债券3.2发行普通债券筹资——债券的类型3.2发行普通债券筹资——债券的发行价格1）影响因素①债券面值②票面利率③市场利率④债券期限2）发行价格的方法债卷发行一般有三种，即等价、溢价和折价公式：债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值tMnRI)1(R1FM）（债券发行价格•债券发行时市场利率为10%债券发行价格=8×3.7908+100×0.6209=92.42(元)•债券发行时市场利率为8%债券发行价格=8×3.9927+100×0.6806≈100(元)•债券发行时市场利率为5%债券发行价格=8×4.3295+100×0.7835=112.99(元)例5-1某公司发行5年期债券，债券面值为100元，票面利率为8%，每年付息一次。试确定三种情况下债券发行价格：总结类型票面利率与市场利率的关系溢价发行（发行价格＞面值）票面利率＞市场利率平价发行（发行价格＝面值）票面利率＝市场利率折价发行（发行价格＜面值）票面利率＜市场利率无论采用溢价、折价还是平价发行，其目的都是使投资者持有债券的到期收益率等于市场利率『正确答案』C『答案解析』发行价格＝100×6%/2×（P/A，10%/2，5×2）＋100×（P/S，10%/2，5×2）＝84.56（元）例5-2有一5年期债券，面值100元，每年付息两次，票面利率为6%，到期时一次还本。假设市场利率为10%，计算其发行价格。A.80.82元B.80.32元C.84.56元D.80.02元3.2发行普通债券筹资——债券的信用评级3.2.1债券资信评估机构全球三大国际评级机构：标准普尔、穆迪、惠誉评级我国：设立了相应的金融资信评估机构，必须要经过政府的资格认定。比如：上海远东资信评估公司3.2.2债券资信评估内容①债券发行公司的经营状况。②债券发行公司的财务状况。③债券的约定条件。④债券到期前的社会政治形势、宏观经济环境等。穆迪下调美国三大银行债券评级新华网纽约9月21日电(记者纪振宇)国际评级机构穆迪21日下调美国银行、花旗银行和富国银行的债券评级。穆迪将美国银行的长期债券信用评级由A2下调两档至Baa1，将其短期债券信用评级由P1下调一档至P2。将富国银行的长期债券信用评级由Aa3下调一档至A1，将花期银行短期债券信用评级由P1下调一档至P2。此外，穆迪还将三家银行的债券评级展望列为负面。穆迪今年6月将这三家银行的债券评级列入负面观察名单，警告未来有可能将采取下调评级的行动。3.2.3债券信用等级及说明三级九等A级B级C级AAAAAABBBBBBCCCCCC最高级高级中上级中级中下级投机级完全投机级最大投机级最低级（一）优点1.债券筹资成本较低；2.能发挥财务杠杆的作用；3.能保障股东的控制权4.便于调整公司资本结构。（二）缺点1.财务风险高；2.限制条件较多；3.数量有限。3.2发行普通债券筹资——债券筹资的优缺点3.3融资租赁营运租赁融资租赁直接租赁杠杆租赁租赁类型售后回租3.3.1租赁的类型1.直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并向出租人支付租金的形式。直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司。2.售后回租是指承租人根据协议将某资产卖给出租人，再将其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。3.杠杆租赁是国际上比较流行的一种融资租赁形式。它一般要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。出租人只垫支购买资产所需资金的一部分(一般为20%-40%)作为自己的投资，其余部分(60%-80%)则以该资产作为担保向贷款人借款。此时的出租人既收取租金又要偿付债务。3.3.2融资租赁的类型1）平均分摊法先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。这种方法没有充分考虑时间价值因素。每次应付租金的计算公式可表示为：式中，A表示每次支付的租金；Ｃ表示租赁设备购置成本；Ｓ表示租赁设备预计残值；Ｉ表示租赁期间利息；Ｆ表示租赁期间手续费；Ｎ表示租期。3.3.3融资租赁租金的测算方法某企业于20×5年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：例5-32）等额年金法是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即年金现值系数；n表示支付租金期数；i表示租费